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山南市(隆子县、浪卡子县、洛扎县、措美县、乃东区、错那市、加查县、贡嘎县、曲松县、桑日县、琼结县、扎囊县)

武汉市(江汉区、硚口区、汉南区、蔡甸区、汉阳区、江岸区、江夏区、新洲区、洪山区、黄陂区、青山区、武昌区、东西湖区)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

崇左市(江州区、天等县、凭祥市、宁明县、大新县、扶绥县、龙州县)  丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

安庆市(望江县、宜秀区、潜山市、桐城市、大观区、宿松县、迎江区、太湖县、怀宁县、岳西县)

渭南市(合阳县、澄城县、蒲城县、韩城市、华阴市、潼关县、华州区、白水县、富平县、临渭区、大荔县)

三沙市(西沙区、南沙区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、茫崖市、格尔木市、都兰县、天峻县)  濮阳市(台前县、范县、南乐县、华龙区、濮阳县、清丰县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

郴州市(永兴县、汝城县、资兴市、临武县、北湖区、苏仙区、安仁县、桂阳县、宜章县、桂东县、嘉禾县)

南昌市(安义县、新建区、南昌县、青云谱区、东湖区、进贤县、红谷滩区、青山湖区、西湖区)

凉山彝族自治州(宁南县、昭觉县、会东县、普格县、盐源县、雷波县、德昌县、金阳县、喜德县、甘洛县、越西县、会理市、布拖县、西昌市、木里藏族自治县、美姑县、冕宁县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

台州市(天台县、黄岩区、玉环市、温岭市、三门县、临海市、路桥区、椒江区、仙居县)

齐齐哈尔市(泰来县、富拉尔基区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、碾子山区、克东县、建华区、富裕县、龙沙区、甘南县、拜泉县、龙江县、铁锋区、克山县、依安县)

朔州市(应县、朔城区、山阴县、右玉县、怀仁市、平鲁区)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、林周县、曲水县、城关区、尼木县)

伊春市(大箐山县、南岔县、金林区、丰林县、友好区、铁力市、伊美区、乌翠区、汤旺县、嘉荫县)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

内蒙古自治区

自贡市(自流井区、荣县、大安区、富顺县、沿滩区、贡井区)

肇庆市(四会市、高要区、封开县、端州区、怀集县、鼎湖区、德庆县、广宁县)

汉中市(勉县、略阳县、佛坪县、宁强县、洋县、镇巴县、城固县、留坝县、西乡县、南郑区、汉台区)

娄底市(双峰县、新化县、娄星区、涟源市、冷水江市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县)

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钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

广州市(增城区、天河区、黄埔区、番禺区、荔湾区、花都区、越秀区、从化区、海珠区、南沙区、白云区)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、东兴区、资中县)

阿里地区(改则县、革吉县、普兰县、日土县、噶尔县、措勤县、札达县)  荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

榆林市(神木市、吴堡县、定边县、米脂县、清涧县、佳县、榆阳区、府谷县、靖边县、子洲县、横山区、绥德县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、和硕县、且末县、库尔勒市、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、若羌县)

南平市(顺昌县、建阳区、光泽县、政和县、浦城县、建瓯市、武夷山市、松溪县、邵武市、延平区)泸州市(泸县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、叙永县、合江县、古蔺县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、新昌县、上虞区、柯桥区)  韶关市(曲江区、仁化县、浈江区、乐昌市、南雄市、武江区、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、新丰县)

乌鲁木齐市(新市区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、头屯河区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

达州市(万源市、通川区、达川区、渠县、宣汉县、大竹县、开江县)太原市(尖草坪区、迎泽区、清徐县、阳曲县、古交市、晋源区、小店区、杏花岭区、娄烦县、万柏林区)

张家口市(宣化区、下花园区、赤城县、涿鹿县、蔚县、崇礼区、万全区、怀来县、沽源县、阳原县、桥东区、怀安县、康保县、桥西区、尚义县、张北县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

黄石市(黄石港区、下陆区、大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区)

荆州市(石首市、江陵县、荆州区、监利市、松滋市、沙市区、公安县、洪湖市)

邵阳市(城步苗族自治县、洞口县、邵阳县、大祥区、绥宁县、武冈市、北塔区、双清区、邵东市、新邵县、新宁县、隆回县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

益阳市(赫山区、南县、沅江市、资阳区、桃江县、安化县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、太仆寺旗)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)

绵阳市(三台县、安州区、北川羌族自治县、江油市、游仙区、梓潼县、平武县、涪城区、盐亭县)

济南市(历下区、历城区、天桥区、商河县、钢城区、章丘区、平阴县、市中区、莱芜区、槐荫区、长清区、济阳区)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

石家庄市(行唐县、高邑县、裕华区、井陉县、新华区、元氏县、藁城区、井陉矿区、灵寿县、平山县、正定县、无极县、长安区、鹿泉区、栾城区、辛集市、新乐市、深泽县、晋州市、赞皇县、桥西区、赵县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。