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河源市(东源县、龙川县、连平县、紫金县、和平县、源城区)

临汾市(霍州市、古县、蒲县、侯马市、汾西县、隰县、洪洞县、大宁县、浮山县、吉县、翼城县、乡宁县、襄汾县、安泽县、永和县、尧都区、曲沃县)

百色市(田阳区、凌云县、那坡县、田林县、右江区、隆林各族自治县、平果市、西林县、德保县、乐业县、靖西市、田东县)

临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、镇康县)  怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

东营市(利津县、广饶县、河口区、东营区、垦利区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区)阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、金川县、茂县、阿坝县、小金县、若尔盖县、黑水县、汶川县、九寨沟县、理县、壤塘县、红原县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

银川市(兴庆区、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市、贺兰县)

淮南市(田家庵区、潘集区、谢家集区、寿县、大通区、八公山区、凤台县)

西安市(莲湖区、临潼区、长安区、碑林区、雁塔区、新城区、阎良区、灞桥区、未央区、鄠邑区、蓝田县、高陵区、周至县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

吉林市(桦甸市、龙潭区、永吉县、蛟河市、丰满区、舒兰市、船营区、昌邑区、磐石市)

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县、同心县)

宣城市(旌德县、泾县、宁国市、广德市、郎溪县、绩溪县、宣州区)

驻马店市(新蔡县、泌阳县、汝南县、平舆县、西平县、正阳县、驿城区、遂平县、确山县、上蔡县)

昆明市(东川区、宜良县、嵩明县、盘龙区、晋宁区、五华区、寻甸回族彝族自治县、富民县、呈贡区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、西山区、安宁市)

金华市(兰溪市、义乌市、金东区、婺城区、磐安县、东阳市、武义县、永康市、浦江县)

蚌埠市(五河县、怀远县、龙子湖区、蚌山区、禹会区、固镇县、淮上区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

鞍山市(台安县、千山区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、铁东区、铁西区)

大同市(云冈区、云州区、左云县、广灵县、灵丘县、新荣区、平城区、阳高县、天镇县、浑源县)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、京口区、句容市、润州区、扬中市)

包头市(石拐区、青山区、昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、固阳县、白云鄂博矿区)

儋州市

衡水市(深州市、景县、桃城区、武强县、枣强县、故城县、饶阳县、武邑县、阜城县、安平县、冀州区)

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巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

承德市(鹰手营子矿区、隆化县、滦平县、双滦区、平泉市、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、宽城满族自治县、兴隆县、承德县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、和硕县、且末县、博湖县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县)

大理白族自治州(鹤庆县、宾川县、漾濞彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、洱源县、云龙县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市)  澳门特别行政区

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、屏边苗族自治县、绿春县、红河县、元阳县、弥勒市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、石屏县、河口瑶族自治县、个旧市、建水县)

临沂市(郯城县、兰山区、兰陵县、沂南县、费县、莒南县、平邑县、临沭县、沂水县、河东区、蒙阴县、罗庄区)

吉安市(遂川县、井冈山市、泰和县、万安县、青原区、永新县、吉安县、安福县、吉州区、新干县、峡江县、吉水县、永丰县)盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、福海县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县)  五指山市(澄迈县、万宁市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、临高县、文昌市、定安县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、乐东黎族自治县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、合作市、临潭县、夏河县、舟曲县、卓尼县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)双鸭山市(饶河县、友谊县、集贤县、岭东区、尖山区、四方台区、宝清县、宝山区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗)

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保定市(蠡县、高阳县、易县、满城区、莲池区、顺平县、唐县、涞源县、定兴县、涿州市、涞水县、安新县、博野县、高碑店市、容城县、雄县、阜平县、徐水区、清苑区、曲阳县、安国市、定州市、望都县、竞秀区)

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宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。