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驻马店市(泌阳县、平舆县、新蔡县、遂平县、西平县、正阳县、确山县、汝南县、上蔡县、驿城区)
庆阳市(合水县、宁县、庆城县、西峰区、正宁县、镇原县、环县、华池县)
杭州市(富阳区、临平区、萧山区、建德市、桐庐县、余杭区、拱墅区、钱塘区、临安区、上城区、滨江区、西湖区、淳安县)
嘉兴市(嘉善县、南湖区、平湖市、秀洲区、海盐县、桐乡市、海宁市)
双鸭山市(岭东区、尖山区、集贤县、饶河县、宝清县、友谊县、四方台区、宝山区)
保定市(博野县、雄县、曲阳县、容城县、高阳县、涞源县、顺平县、安国市、高碑店市、满城区、蠡县、唐县、定兴县、清苑区、安新县、易县、徐水区、阜平县、莲池区、竞秀区、定州市、涞水县、涿州市、望都县)
枣庄市(市中区、薛城区、台儿庄区、山亭区、滕州市、峄城区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、茂县、汶川县、壤塘县、阿坝县、九寨沟县、小金县、若尔盖县、黑水县、理县、金川县、松潘县、马尔康市)
泰安市(东平县、泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区)
厦门市(思明区、同安区、集美区、海沧区、湖里区、翔安区)
盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)
包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区、固阳县、青山区、九原区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)
郴州市(资兴市、安仁县、桂东县、北湖区、桂阳县、临武县、苏仙区、宜章县、汝城县、永兴县、嘉禾县)
许昌市(魏都区、鄢陵县、襄城县、长葛市、禹州市、建安区)
宁波市(奉化区、江北区、余姚市、鄞州区、宁海县、北仑区、镇海区、海曙区、慈溪市、象山县)
海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、贵德县、共和县)
重庆市(巫山县、潼南区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、江北区、忠县、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、梁平区、万州区、巫溪县、南川区、城口县、垫江县、云阳县、合川区、大足区、荣昌区、渝中区、南岸区、丰都县、大渡口区、长寿区、奉节县、江津区、武隆区、永川区、北碚区、涪陵区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、渝北区、巴南区、綦江区、开州区)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、满洲里市、根河市、鄂温克族自治旗、牙克石市、扎兰屯市)
葫芦岛市(建昌县、兴城市、绥中县、连山区、龙港区、南票区)
镇江市(丹徒区、丹阳市、润州区、句容市、扬中市、京口区)
林芝市(朗县、巴宜区、波密县、工布江达县、察隅县、米林市、墨脱县)
朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、应县、朔城区、平鲁区)
本溪市(本溪满族自治县、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)
通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)
常德市(津市市、澧县、武陵区、桃源县、汉寿县、鼎城区、石门县、临澧县、安乡县)
柳州市(柳江区、柳南区、柳城县、鹿寨县、城中区、三江侗族自治县、融安县、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县)
咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通城县、咸安区)
昆明市(嵩明县、官渡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、五华区、宜良县、西山区、石林彝族自治县、呈贡区、东川区、盘龙区、晋宁区)
湖州市(南浔区、安吉县、德清县、吴兴区、长兴县)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
辽阳市(文圣区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、灯塔市、太子河区、辽阳县)
宜宾市(屏山县、高县、兴文县、长宁县、珙县、南溪区、翠屏区、筠连县、叙州区、江安县)
泉州市(南安市、石狮市、晋江市、惠安县、安溪县、洛江区、德化县、鲤城区、泉港区、丰泽区、永春县、金门县)
果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、甘德县、达日县、玛沁县、久治县)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、德昌县、冕宁县、宁南县、雷波县、金阳县、甘洛县、昭觉县、普格县、西昌市、盐源县、会东县、布拖县、美姑县、越西县、会理市、喜德县)
徐州市(邳州市、贾汪区、丰县、云龙区、睢宁县、泉山区、鼓楼区、铜山区、新沂市、沛县)
成都市(双流区、成华区、彭州市、蒲江县、简阳市、崇州市、都江堰市、武侯区、金牛区、新都区、郫都区、邛崃市、锦江区、青羊区、金堂县、温江区、龙泉驿区、青白江区、新津区、大邑县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
南昌市(进贤县、安义县、红谷滩区、东湖区、青山湖区、西湖区、南昌县、新建区、青云谱区)
哈尔滨市(通河县、呼兰区、木兰县、尚志市、依兰县、阿城区、方正县、宾县、五常市、香坊区、双城区、松北区、南岗区、道外区、巴彦县、道里区、延寿县、平房区)
商丘市(梁园区、民权县、睢县、宁陵县、柘城县、夏邑县、虞城县、睢阳区、永城市)
佛山市(南海区、高明区、三水区、禅城区、顺德区)
荆州市(石首市、荆州区、江陵县、洪湖市、沙市区、松滋市、监利市、公安县)
潍坊市(昌邑市、诸城市、安丘市、寿光市、高密市、寒亭区、奎文区、临朐县、坊子区、青州市、潍城区、昌乐县)
江门市(台山市、开平市、鹤山市、新会区、恩平市、蓬江区、江海区)
威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)
泸州市(古蔺县、江阳区、泸县、叙永县、合江县、龙马潭区、纳溪区)
德州市(德城区、陵城区、乐陵市、临邑县、夏津县、庆云县、齐河县、武城县、平原县、宁津县、禹城市)
昭通市(大关县、彝良县、镇雄县、永善县、威信县、鲁甸县、巧家县、水富市、盐津县、昭阳区、绥江县)
呼和浩特市(玉泉区、托克托县、土默特左旗、清水河县、武川县、赛罕区、和林格尔县、新城区、回民区)
西藏自治区
吉安市(安福县、青原区、永新县、峡江县、吉州区、遂川县、吉水县、永丰县、泰和县、吉安县、新干县、井冈山市、万安县)
吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)
南阳市(方城县、西峡县、淅川县、宛城区、南召县、桐柏县、社旗县、卧龙区、邓州市、新野县、镇平县、内乡县、唐河县)
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肇庆市(德庆县、高要区、端州区、封开县、鼎湖区、四会市、广宁县、怀集县)
拉萨市(林周县、尼木县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、当雄县)
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大同市(云冈区、左云县、灵丘县、云州区、新荣区、阳高县、天镇县、平城区、浑源县、广灵县)
防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)
韶关市(始兴县、仁化县、武江区、乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区、翁源县、新丰县、浈江区、乐昌市)
舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)
新疆维吾尔自治区
景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)
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儋州市
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)
滁州市(明光市、琅琊区、南谯区、定远县、天长市、全椒县、来安县、凤阳县)
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巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县)
承德市(承德县、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市、双滦区、滦平县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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