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重庆市(铜梁区、梁平区、巫山县、丰都县、大渡口区、沙坪坝区、奉节县、黔江区、武隆区、涪陵区、合川区、城口县、云阳县、永川区、石柱土家族自治县、潼南区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、开州区、万州区、江津区、渝中区、大足区、渝北区、九龙坡区、忠县、秀山土家族苗族自治县、綦江区、北碚区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、巫溪县、南川区、长寿区、巴南区、垫江县、江北区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、磴口县、临河区、杭锦后旗)

宁波市(北仑区、慈溪市、奉化区、镇海区、鄞州区、宁海县、江北区、海曙区、象山县、余姚市)

北京市(房山区、顺义区、密云区、延庆区、怀柔区、海淀区、昌平区、门头沟区、东城区、通州区、平谷区、大兴区、石景山区、朝阳区、丰台区、西城区)  阜新市(太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、新邱区、细河区)

渭南市(白水县、华阴市、大荔县、华州区、临渭区、蒲城县、潼关县、合阳县、澄城县、韩城市、富平县)

新余市(渝水区、分宜县)

榆林市(清涧县、子洲县、定边县、横山区、榆阳区、米脂县、府谷县、神木市、绥德县、吴堡县、佳县、靖边县)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、昌黎县、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区)  上饶市(广丰区、铅山县、信州区、余干县、广信区、横峰县、鄱阳县、玉山县、弋阳县、万年县、婺源县、德兴市)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、淮上区、怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、称多县、杂多县)

九江市(柴桑区、彭泽县、武宁县、都昌县、浔阳区、修水县、德安县、共青城市、瑞昌市、湖口县、永修县、濂溪区、庐山市)

南充市(仪陇县、阆中市、营山县、嘉陵区、高坪区、蓬安县、南部县、顺庆区、西充县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

南通市(海门区、启东市、如东县、海安市、如皋市、通州区、崇川区)

昭通市(盐津县、昭阳区、彝良县、鲁甸县、巧家县、绥江县、镇雄县、大关县、水富市、威信县、永善县)

安康市(岚皋县、石泉县、平利县、镇坪县、汉阴县、旬阳市、紫阳县、白河县、汉滨区、宁陕县)

商洛市(柞水县、商州区、商南县、镇安县、洛南县、山阳县、丹凤县)

岳阳市(湘阴县、汨罗市、云溪区、临湘市、岳阳县、华容县、平江县、岳阳楼区、君山区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

石家庄市(高邑县、辛集市、赞皇县、深泽县、裕华区、赵县、藁城区、无极县、井陉县、正定县、栾城区、桥西区、井陉矿区、灵寿县、行唐县、晋州市、平山县、长安区、新华区、元氏县、鹿泉区、新乐市)

鸡西市(滴道区、密山市、麻山区、恒山区、虎林市、鸡东县、鸡冠区、城子河区、梨树区)

包头市(固阳县、九原区、昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、石拐区)

和田地区(策勒县、和田县、皮山县、洛浦县、墨玉县、于田县、和田市、民丰县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

昆明市(东川区、宜良县、安宁市、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、富民县、晋宁区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区、盘龙区、五华区、官渡区)

西宁市(城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城北区、城中区)

赣州市(会昌县、兴国县、赣县区、寻乌县、崇义县、瑞金市、上犹县、安远县、章贡区、定南县、南康区、石城县、信丰县、于都县、大余县、龙南市、宁都县、全南县)

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阿里地区(普兰县、革吉县、措勤县、日土县、改则县、札达县、噶尔县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县)

咸宁市(通山县、咸安区、通城县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)  遵义市(播州区、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、仁怀市、正安县、绥阳县、湄潭县、余庆县、习水县、赤水市、红花岗区、凤冈县、汇川区)

银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县、西夏区)

漳州市(东山县、华安县、平和县、芗城区、云霄县、长泰区、漳浦县、龙文区、南靖县、龙海区、诏安县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

泉州市(德化县、鲤城区、洛江区、金门县、丰泽区、石狮市、安溪县、泉港区、晋江市、永春县、南安市、惠安县)  辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、连山区、龙港区、建昌县)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、三水区、高明区)

邢台市(信都区、襄都区、广宗县、威县、柏乡县、隆尧县、南宫市、清河县、临城县、任泽区、南和区、内丘县、巨鹿县、新河县、临西县、沙河市、宁晋县、平乡县)晋城市(城区、高平市、阳城县、陵川县、沁水县、泽州县)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、资阳区、安化县、沅江市)

绍兴市(上虞区、新昌县、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区)

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威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

广西壮族自治区

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、新源县、巩留县、霍尔果斯市、霍城县、特克斯县、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

阜阳市(颍东区、界首市、颍泉区、太和县、阜南县、颍州区、颍上县、临泉县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

郴州市(资兴市、桂阳县、临武县、永兴县、汝城县、苏仙区、宜章县、嘉禾县、北湖区、桂东县、安仁县)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、青河县)

延安市(富县、延长县、黄龙县、宜川县、宝塔区、子长市、甘泉县、洛川县、黄陵县、安塞区、志丹县、延川县、吴起县)

黄石市(下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区、西塞山区、大冶市)

南京市(六合区、秦淮区、浦口区、高淳区、溧水区、栖霞区、江宁区、鼓楼区、建邺区、雨花台区、玄武区)

怀化市(中方县、溆浦县、沅陵县、辰溪县、洪江市、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。