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伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、霍城县、巩留县、昭苏县、新源县、伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

儋州市

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县)

广西壮族自治区  萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、安源区、上栗县)

楚雄彝族自治州(武定县、大姚县、姚安县、永仁县、禄丰市、元谋县、楚雄市、牟定县、双柏县、南华县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗)

昭通市(大关县、镇雄县、巧家县、永善县、威信县、绥江县、彝良县、水富市、盐津县、鲁甸县、昭阳区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)  乐山市(犍为县、金口河区、井研县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、沐川县、夹江县、五通桥区、峨眉山市、沙湾区)

邯郸市(邱县、成安县、大名县、涉县、魏县、曲周县、鸡泽县、邯山区、复兴区、峰峰矿区、永年区、临漳县、广平县、馆陶县、武安市、丛台区、磁县、肥乡区)

洛阳市(涧西区、伊川县、洛龙区、宜阳县、老城区、嵩县、洛宁县、栾川县、新安县、孟津区、偃师区、汝阳县、西工区、瀍河回族区)

张家口市(阳原县、崇礼区、涿鹿县、桥东区、沽源县、康保县、怀来县、宣化区、张北县、尚义县、下花园区、赤城县、怀安县、万全区、蔚县、桥西区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、丘北县、广南县、马关县、西畴县、麻栗坡县、富宁县)

聊城市(东昌府区、高唐县、冠县、东阿县、阳谷县、茌平区、临清市、莘县)

丽水市(云和县、龙泉市、莲都区、遂昌县、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县)

营口市(盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市)

岳阳市(华容县、平江县、岳阳楼区、岳阳县、云溪区、汨罗市、湘阴县、临湘市、君山区)

滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、邹平市、无棣县、博兴县、惠民县)

宜春市(上高县、铜鼓县、万载县、樟树市、靖安县、丰城市、宜丰县、袁州区、奉新县、高安市)

白山市(抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、南湖区、海宁市、嘉善县、秀洲区、平湖市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、和龙市、珲春市、延吉市、龙井市、汪清县、安图县)

南京市(溧水区、雨花台区、六合区、高淳区、建邺区、秦淮区、栖霞区、玄武区、江宁区、鼓楼区、浦口区)

黄冈市(红安县、蕲春县、武穴市、英山县、团风县、黄梅县、浠水县、麻城市、黄州区、罗田县)

伊春市(伊美区、嘉荫县、金林区、大箐山县、友好区、丰林县、南岔县、乌翠区、铁力市、汤旺县)

金昌市(永昌县、金川区)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、新城区、托克托县、土默特左旗、玉泉区、清水河县、和林格尔县、武川县)

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固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、原州区、西吉县)

杭州市(钱塘区、余杭区、萧山区、桐庐县、西湖区、建德市、淳安县、临平区、富阳区、滨江区、上城区、拱墅区、临安区)

东莞市

北京市(石景山区、密云区、门头沟区、大兴区、西城区、丰台区、怀柔区、昌平区、通州区、平谷区、东城区、房山区、延庆区、顺义区、朝阳区、海淀区)  台州市(路桥区、椒江区、玉环市、温岭市、仙居县、黄岩区、天台县、临海市、三门县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎兰屯市、额尔古纳市、牙克石市、根河市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、满洲里市)

兰州市(皋兰县、永登县、安宁区、七里河区、红古区、榆中县、西固区、城关区)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、东乡族自治县、临夏县、康乐县、和政县)阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

东营市(东营区、河口区、利津县、广饶县、垦利区)  漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区)

唐山市(迁西县、滦州市、丰南区、迁安市、滦南县、开平区、古冶区、曹妃甸区、乐亭县、遵化市、路南区、路北区、玉田县、丰润区)

衡水市(冀州区、安平县、景县、饶阳县、桃城区、武邑县、武强县、深州市、阜城县、故城县、枣强县)

五指山市(昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、临高县、琼海市、万宁市、东方市、乐东黎族自治县、屯昌县、定安县、澄迈县)玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县、称多县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、灯塔市、文圣区、宏伟区、白塔区、辽阳县)

新余市(渝水区、分宜县)

那曲市(色尼区、班戈县、双湖县、嘉黎县、聂荣县、尼玛县、申扎县、安多县、比如县、索县、巴青县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县、义马市)

攀枝花市(米易县、东区、西区、仁和区、盐边县)

庆阳市(西峰区、庆城县、正宁县、合水县、宁县、华池县、镇原县、环县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇县、淇滨区)

曲靖市(沾益区、马龙区、罗平县、宣威市、会泽县、师宗县、富源县、麒麟区、陆良县)

益阳市(资阳区、桃江县、安化县、沅江市、南县、赫山区)

绥化市(安达市、海伦市、明水县、绥棱县、庆安县、肇东市、青冈县、北林区、望奎县、兰西县)

喀什地区(莎车县、疏附县、伽师县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、叶城县、疏勒县)

济源市

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)

临汾市(侯马市、翼城县、大宁县、尧都区、浮山县、乡宁县、永和县、霍州市、曲沃县、洪洞县、安泽县、吉县、汾西县、隰县、古县、蒲县、襄汾县)

孝感市(汉川市、大悟县、云梦县、安陆市、孝南区、应城市、孝昌县)

连云港市(灌南县、赣榆区、东海县、连云区、灌云县、海州区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）