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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

孝感市(孝南区、安陆市、大悟县、孝昌县、应城市、云梦县、汉川市)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、太和区、凌河区、凌海市、古塔区)

朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、山阴县、朔城区、右玉县)  莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区、荔城区)

邢台市(隆尧县、南宫市、临城县、临西县、任泽区、清河县、南和区、沙河市、宁晋县、巨鹿县、新河县、内丘县、广宗县、襄都区、柏乡县、平乡县、威县、信都区)

杭州市(建德市、余杭区、上城区、萧山区、富阳区、临平区、拱墅区、钱塘区、滨江区、桐庐县、临安区、淳安县、西湖区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)淄博市(沂源县、高青县、淄川区、桓台县、周村区、临淄区、张店区、博山区)

抚顺市(顺城区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、东洲区)  百色市(田林县、德保县、凌云县、田阳区、靖西市、乐业县、西林县、右江区、那坡县、田东县、平果市、隆林各族自治县)

镇江市(京口区、丹徒区、扬中市、丹阳市、句容市、润州区)

河源市(东源县、源城区、紫金县、和平县、龙川县、连平县)

榆林市(府谷县、神木市、吴堡县、子洲县、清涧县、靖边县、横山区、榆阳区、佳县、米脂县、绥德县、定边县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

雅安市(芦山县、雨城区、汉源县、宝兴县、石棉县、天全县、名山区、荥经县)

通化市(柳河县、东昌区、二道江区、梅河口市、通化县、辉南县、集安市)

菏泽市(曹县、郓城县、牡丹区、巨野县、定陶区、鄄城县、单县、成武县、东明县)

沧州市(泊头市、盐山县、海兴县、青县、肃宁县、南皮县、黄骅市、吴桥县、河间市、献县、任丘市、东光县、沧县、新华区、孟村回族自治县、运河区)

汉中市(勉县、略阳县、洋县、佛坪县、西乡县、城固县、镇巴县、汉台区、宁强县、南郑区、留坝县)

衡水市(桃城区、饶阳县、景县、深州市、武邑县、阜城县、枣强县、冀州区、故城县、安平县、武强县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

平凉市(庄浪县、灵台县、崆峒区、泾川县、静宁县、崇信县、华亭市)

龙岩市(新罗区、连城县、漳平市、武平县、长汀县、上杭县、永定区)

四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

儋州市

武汉市(汉南区、黄陂区、江夏区、新洲区、蔡甸区、江岸区、青山区、汉阳区、洪山区、硚口区、武昌区、东西湖区、江汉区)

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南充市(嘉陵区、西充县、仪陇县、顺庆区、营山县、南部县、阆中市、蓬安县、高坪区)

清远市(连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、阳山县)

上饶市(万年县、余干县、婺源县、铅山县、信州区、玉山县、广信区、广丰区、鄱阳县、弋阳县、德兴市、横峰县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、头屯河区、米东区、新市区、乌鲁木齐县)  临汾市(襄汾县、隰县、汾西县、安泽县、霍州市、侯马市、乡宁县、吉县、尧都区、翼城县、蒲县、浮山县、大宁县、古县、洪洞县、永和县、曲沃县)

十堰市(张湾区、房县、茅箭区、丹江口市、竹溪县、郧阳区、竹山县、郧西县)

赤峰市(红山区、巴林左旗、翁牛特旗、宁城县、巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、松山区、林西县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)唐山市(曹妃甸区、路南区、玉田县、丰南区、路北区、滦州市、乐亭县、开平区、丰润区、遵化市、滦南县、迁西县、迁安市、古冶区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市)  邯郸市(峰峰矿区、广平县、肥乡区、邯山区、成安县、邱县、临漳县、武安市、磁县、复兴区、大名县、鸡泽县、涉县、永年区、丛台区、魏县、曲周县、馆陶县)

宝鸡市(渭滨区、陇县、麟游县、扶风县、岐山县、金台区、凤翔区、眉县、凤县、陈仓区、太白县、千阳县)

云浮市(云安区、罗定市、云城区、新兴县、郁南县)

济南市(钢城区、济阳区、平阴县、历城区、天桥区、章丘区、槐荫区、商河县、莱芜区、历下区、长清区、市中区)随州市(随县、曾都区、广水市)

连云港市(连云区、东海县、灌云县、赣榆区、灌南县、海州区)

重庆市(万州区、璧山区、忠县、巫山县、长寿区、南川区、沙坪坝区、城口县、合川区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、渝北区、开州区、丰都县、巫溪县、江津区、北碚区、江北区、石柱土家族自治县、綦江区、梁平区、铜梁区、永川区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、武隆区、奉节县、荣昌区、云阳县、涪陵区、潼南区、南岸区、黔江区、巴南区、渝中区、九龙坡区、大渡口区)

拉萨市(墨竹工卡县、林周县、曲水县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、尼木县、当雄县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、金沙县、黔西市、七星关区、大方县、纳雍县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区)

淮安市(清江浦区、洪泽区、金湖县、淮阴区、涟水县、淮安区、盱眙县)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)

黄石市(铁山区、阳新县、大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县、哈巴河县、福海县)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、合作市)

芜湖市(弋江区、镜湖区、无为市、繁昌区、湾沚区、南陵县、鸠江区)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴安区、东山区、萝北县、兴山区、工农区、南山区)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、思明区、集美区、同安区)

宜昌市(长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、西陵区、夷陵区、猇亭区、兴山县、点军区、伍家岗区、宜都市、远安县、枝江市、秭归县、当阳市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）