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仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

咸阳市(渭城区、杨陵区、礼泉县、淳化县、乾县、秦都区、三原县、泾阳县、彬州市、永寿县、兴平市、长武县、旬邑县、武功县)

济南市(历下区、济阳区、市中区、钢城区、莱芜区、商河县、长清区、天桥区、槐荫区、平阴县、章丘区、历城区)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、抚松县、靖宇县)  绥化市(绥棱县、望奎县、庆安县、北林区、安达市、海伦市、青冈县、兰西县、肇东市、明水县)

梧州市(蒙山县、岑溪市、藤县、龙圩区、长洲区、万秀区、苍梧县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、兴隆县、双滦区、平泉市、隆化县、双桥区、丰宁满族自治县、承德县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、昭苏县、特克斯县、奎屯市、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、巩留县、霍尔果斯市、尼勒克县)

盐城市(盐都区、滨海县、射阳县、东台市、大丰区、响水县、建湖县、亭湖区、阜宁县)  阿克苏地区(柯坪县、拜城县、库车市、阿瓦提县、沙雅县、温宿县、新和县、阿克苏市、乌什县)

三沙市(西沙区、南沙区)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

菏泽市(郓城县、牡丹区、鄄城县、单县、东明县、巨野县、定陶区、成武县、曹县)

青岛市(莱西市、城阳区、市南区、李沧区、胶州市、即墨区、崂山区、平度市、市北区、黄岛区)

龙岩市(长汀县、新罗区、武平县、永定区、上杭县、连城县、漳平市)

包头市(石拐区、固阳县、昆都仑区、青山区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

徐州市(丰县、铜山区、新沂市、睢宁县、沛县、云龙区、鼓楼区、邳州市、泉山区、贾汪区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、大石桥市)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、茂南区、电白区)

银川市(兴庆区、金凤区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

合肥市(蜀山区、巢湖市、肥东县、长丰县、庐江县、瑶海区、肥西县、庐阳区、包河区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县、清城区、连州市)

漳州市(芗城区、东山县、平和县、长泰区、漳浦县、云霄县、龙文区、诏安县、华安县、龙海区、南靖县)

南充市(阆中市、高坪区、嘉陵区、南部县、蓬安县、营山县、西充县、仪陇县、顺庆区)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

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大同市(灵丘县、广灵县、云冈区、天镇县、新荣区、云州区、平城区、浑源县、阳高县、左云县)

宁波市(鄞州区、江北区、余姚市、海曙区、镇海区、象山县、宁海县、北仑区、奉化区、慈溪市)

和田地区(皮山县、策勒县、和田县、墨玉县、民丰县、洛浦县、和田市、于田县)

贵阳市(开阳县、乌当区、花溪区、白云区、观山湖区、云岩区、清镇市、息烽县、修文县、南明区)  日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、普宁市、惠来县)

牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、爱民区、东安区、阳明区、西安区、东宁市、宁安市、林口县、海林市)

百色市(乐业县、平果市、田东县、田林县、凌云县、隆林各族自治县、右江区、德保县、靖西市、那坡县、田阳区、西林县)蚌埠市(禹会区、怀远县、淮上区、蚌山区、五河县、龙子湖区、固镇县)

广州市(天河区、荔湾区、黄埔区、白云区、海珠区、增城区、花都区、南沙区、越秀区、从化区、番禺区)  贵港市(覃塘区、平南县、港南区、港北区、桂平市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

齐齐哈尔市(富裕县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、昂昂溪区、依安县、讷河市、富拉尔基区、建华区、拜泉县、克东县、碾子山区、龙江县、克山县、龙沙区、甘南县、泰来县)

凉山彝族自治州(宁南县、金阳县、越西县、会东县、木里藏族自治县、盐源县、雷波县、普格县、昭觉县、甘洛县、布拖县、喜德县、冕宁县、会理市、美姑县、西昌市、德昌县)岳阳市(岳阳楼区、君山区、汨罗市、临湘市、岳阳县、平江县、云溪区、湘阴县、华容县)

西宁市(湟源县、城东区、湟中区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、城中区)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

江门市(恩平市、新会区、台山市、蓬江区、鹤山市、开平市、江海区)

咸宁市(通城县、通山县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、咸安区)

烟台市(海阳市、牟平区、福山区、蓬莱区、莱山区、龙口市、芝罘区、招远市、莱阳市、莱州市、栖霞市)

常德市(津市市、鼎城区、桃源县、石门县、安乡县、汉寿县、临澧县、武陵区、澧县)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、沙依巴克区、达坂城区、米东区)

眉山市(丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县)

汉中市(镇巴县、洋县、佛坪县、勉县、城固县、汉台区、宁强县、西乡县、留坝县、略阳县、南郑区)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县)

大理白族自治州(宾川县、南涧彝族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、祥云县、剑川县、云龙县、永平县、弥渡县、洱源县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、石屏县、开远市、泸西县、个旧市、弥勒市、蒙自市、河口瑶族自治县、建水县、元阳县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县)

九江市(永修县、武宁县、庐山市、德安县、湖口县、修水县、瑞昌市、浔阳区、彭泽县、共青城市、柴桑区、濂溪区、都昌县)

成都市(都江堰市、简阳市、郫都区、金牛区、大邑县、蒲江县、青羊区、彭州市、邛崃市、双流区、温江区、龙泉驿区、青白江区、新津区、成华区、崇州市、锦江区、武侯区、金堂县、新都区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。