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广州市(白云区、黄埔区、天河区、花都区、荔湾区、越秀区、海珠区、番禺区、从化区、南沙区、增城区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区)

河源市(东源县、紫金县、和平县、龙川县、连平县、源城区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县、都兰县、天峻县)  绵阳市(安州区、北川羌族自治县、游仙区、平武县、江油市、涪城区、三台县、盐亭县、梓潼县)

那曲市(巴青县、尼玛县、双湖县、班戈县、安多县、聂荣县、申扎县、比如县、嘉黎县、索县、色尼区)

拉萨市(堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、当雄县、曲水县、城关区、林周县)

西安市(莲湖区、雁塔区、临潼区、新城区、鄠邑区、长安区、灞桥区、阎良区、周至县、高陵区、蓝田县、未央区、碑林区)

太原市(古交市、娄烦县、阳曲县、万柏林区、迎泽区、小店区、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、清徐县)  齐齐哈尔市(克山县、龙沙区、甘南县、富裕县、铁锋区、龙江县、建华区、克东县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、富拉尔基区、拜泉县、讷河市、泰来县、依安县)

衡水市(冀州区、阜城县、武强县、武邑县、饶阳县、桃城区、景县、安平县、枣强县、故城县、深州市)

喀什地区(泽普县、岳普湖县、莎车县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、疏勒县、麦盖提县、巴楚县、疏附县、英吉沙县)

唐山市(丰润区、丰南区、玉田县、路南区、迁西县、开平区、滦州市、滦南县、乐亭县、古冶区、曹妃甸区、迁安市、路北区、遵化市)

淄博市(沂源县、周村区、高青县、博山区、桓台县、临淄区、张店区、淄川区)

赣州市(全南县、章贡区、兴国县、南康区、上犹县、瑞金市、定南县、会昌县、安远县、于都县、寻乌县、大余县、龙南市、赣县区、信丰县、宁都县、崇义县、石城县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县)

南宁市(江南区、邕宁区、良庆区、兴宁区、宾阳县、武鸣区、马山县、横州市、隆安县、青秀区、上林县、西乡塘区)

福州市(仓山区、福清市、平潭县、长乐区、马尾区、闽侯县、连江县、晋安区、永泰县、罗源县、台江区、鼓楼区、闽清县)

昌都市(丁青县、边坝县、左贡县、卡若区、八宿县、江达县、芒康县、洛隆县、察雅县、类乌齐县、贡觉县)

武汉市(武昌区、汉阳区、江汉区、新洲区、洪山区、东西湖区、江岸区、蔡甸区、江夏区、青山区、黄陂区、汉南区、硚口区)

沧州市(运河区、青县、肃宁县、海兴县、东光县、新华区、南皮县、任丘市、献县、黄骅市、河间市、吴桥县、沧县、孟村回族自治县、盐山县、泊头市)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、西吉县、隆德县)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市、东港市、振兴区)

伊春市(乌翠区、友好区、铁力市、金林区、大箐山县、南岔县、伊美区、汤旺县、嘉荫县、丰林县)

兰州市(皋兰县、安宁区、红古区、城关区、七里河区、永登县、西固区、榆中县)

昆明市(宜良县、西山区、官渡区、东川区、安宁市、盘龙区、呈贡区、五华区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、贵定县、福泉市、龙里县、独山县、荔波县、瓮安县、惠水县、长顺县、平塘县、罗甸县、都匀市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

阿里地区(普兰县、日土县、改则县、革吉县、噶尔县、札达县、措勤县)

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宝鸡市(陇县、千阳县、麟游县、渭滨区、太白县、金台区、凤翔区、眉县、陈仓区、扶风县、岐山县、凤县)

天津市(蓟州区、武清区、北辰区、西青区、宁河区、河东区、河西区、红桥区、宝坻区、东丽区、河北区、南开区、静海区、滨海新区、津南区、和平区)

郑州市(惠济区、新郑市、中牟县、管城回族区、新密市、荥阳市、登封市、中原区、巩义市、金水区、二七区、上街区)

南平市(松溪县、顺昌县、邵武市、浦城县、建阳区、政和县、建瓯市、延平区、武夷山市、光泽县)  平顶山市(湛河区、鲁山县、石龙区、卫东区、舞钢市、郏县、宝丰县、汝州市、叶县、新华区)

安阳市(北关区、文峰区、殷都区、内黄县、林州市、汤阴县、龙安区、滑县、安阳县)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、云和县、龙泉市、青田县、遂昌县、莲都区、松阳县)

塔城地区(塔城市、裕民县、额敏县、沙湾市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、怀远县、蚌山区、固镇县、淮上区)  惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、兴山区、工农区、向阳区、东山区、兴安区、南山区)

来宾市(忻城县、兴宾区、武宣县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)廊坊市(安次区、三河市、大城县、永清县、文安县、固安县、香河县、霸州市、大厂回族自治县、广阳区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

商丘市(柘城县、永城市、宁陵县、睢县、睢阳区、夏邑县、梁园区、民权县、虞城县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

日喀则市(昂仁县、萨嘎县、仲巴县、仁布县、谢通门县、桑珠孜区、定日县、岗巴县、定结县、拉孜县、南木林县、江孜县、聂拉木县、白朗县、吉隆县、康马县、亚东县、萨迦县)

和田地区(墨玉县、策勒县、洛浦县、皮山县、于田县、民丰县、和田县、和田市)

晋城市(高平市、阳城县、城区、沁水县、泽州县、陵川县)

河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、天峨县、凤山县、东兰县、巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县)

庆阳市(镇原县、环县、宁县、庆城县、西峰区、合水县、正宁县、华池县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

韶关市(乐昌市、仁化县、始兴县、翁源县、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、浈江区、南雄市)

嘉峪关市

大庆市(让胡路区、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、林甸县、萨尔图区、红岗区)

镇江市(丹徒区、润州区、京口区、句容市、扬中市、丹阳市)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

临汾市(蒲县、乡宁县、洪洞县、汾西县、大宁县、霍州市、古县、浮山县、翼城县、侯马市、永和县、吉县、襄汾县、隰县、曲沃县、安泽县、尧都区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”