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保定市(涞源县、涞水县、定兴县、满城区、清苑区、易县、唐县、高阳县、莲池区、容城县、雄县、阜平县、望都县、徐水区、安新县、竞秀区、高碑店市、曲阳县、涿州市、博野县、定州市、顺平县、蠡县、安国市)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、罗定市、云安区)

梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)  宣城市(泾县、宁国市、旌德县、郎溪县、宣州区、绩溪县、广德市)

合肥市(巢湖市、包河区、肥东县、瑶海区、蜀山区、肥西县、庐阳区、长丰县、庐江县)

太原市(清徐县、尖草坪区、迎泽区、晋源区、古交市、娄烦县、万柏林区、小店区、阳曲县、杏花岭区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、恩施市、巴东县、建始县、利川市、宣恩县、咸丰县)

达州市(达川区、通川区、大竹县、开江县、万源市、渠县、宣汉县)  固原市(彭阳县、西吉县、原州区、泾源县、隆德县)

怀化市(沅陵县、新晃侗族自治县、溆浦县、洪江市、鹤城区、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县)

安庆市(迎江区、宜秀区、太湖县、望江县、怀宁县、桐城市、潜山市、大观区、岳西县、宿松县)

兰州市(西固区、皋兰县、安宁区、永登县、榆中县、红古区、七里河区、城关区)

那曲市(比如县、双湖县、申扎县、聂荣县、色尼区、嘉黎县、巴青县、索县、安多县、班戈县、尼玛县)

临沧市(凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区、滕州市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、汨罗市、君山区、云溪区、岳阳县、临湘市、平江县、湘阴县)

普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、牟定县、大姚县、元谋县、楚雄市、永仁县、武定县、南华县、双柏县)

洛阳市(洛龙区、偃师区、老城区、汝阳县、洛宁县、涧西区、嵩县、瀍河回族区、栾川县、西工区、新安县、伊川县、宜阳县、孟津区)

金华市(永康市、义乌市、磐安县、兰溪市、婺城区、武义县、金东区、浦江县、东阳市)

吉林市(丰满区、舒兰市、永吉县、桦甸市、船营区、蛟河市、昌邑区、磐石市、龙潭区)

温州市(龙湾区、龙港市、瑞安市、瓯海区、平阳县、鹿城区、乐清市、洞头区、文成县、苍南县、泰顺县、永嘉县)

信阳市(新县、浉河区、固始县、淮滨县、商城县、平桥区、罗山县、光山县、潢川县、息县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

大同市(新荣区、广灵县、阳高县、灵丘县、左云县、平城区、浑源县、云州区、云冈区、天镇县)

德阳市(广汉市、绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市)

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南宁市(西乡塘区、江南区、兴宁区、隆安县、武鸣区、宾阳县、邕宁区、横州市、马山县、青秀区、良庆区、上林县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

漳州市(东山县、南靖县、龙文区、长泰区、漳浦县、华安县、诏安县、龙海区、芗城区、平和县、云霄县)  林芝市(朗县、工布江达县、察隅县、波密县、巴宜区、墨脱县、米林市)

南通市(如皋市、海门区、海安市、崇川区、启东市、通州区、如东县)

曲靖市(会泽县、马龙区、陆良县、罗平县、麒麟区、宣威市、师宗县、富源县、沾益区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区、彭山区)周口市(商水县、川汇区、淮阳区、太康县、鹿邑县、郸城县、项城市、扶沟县、西华县、沈丘县)

榆林市(佳县、榆阳区、神木市、横山区、清涧县、吴堡县、定边县、府谷县、子洲县、靖边县、绥德县、米脂县)  河池市(都安瑶族自治县、宜州区、凤山县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、天峨县、环江毛南族自治县)

贵港市(港北区、平南县、桂平市、覃塘区、港南区)

朝阳市(建平县、北票市、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县)

宜宾市(屏山县、兴文县、筠连县、南溪区、江安县、翠屏区、长宁县、高县、叙州区、珙县)新乡市(卫滨区、牧野区、新乡县、延津县、原阳县、长垣市、获嘉县、红旗区、封丘县、凤泉区、辉县市、卫辉市)

盐城市(亭湖区、建湖县、盐都区、东台市、阜宁县、射阳县、大丰区、滨海县、响水县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

成都市(都江堰市、彭州市、大邑县、新都区、双流区、蒲江县、锦江区、金牛区、新津区、邛崃市、温江区、青白江区、青羊区、武侯区、金堂县、郫都区、成华区、崇州市、龙泉驿区、简阳市)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、哈巴河县)

镇江市(丹阳市、句容市、丹徒区、扬中市、京口区、润州区)

常德市(武陵区、津市市、临澧县、桃源县、澧县、石门县、安乡县、汉寿县、鼎城区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、托里县、乌苏市)

苏州市(昆山市、相城区、张家港市、虎丘区、吴江区、姑苏区、常熟市、太仓市、吴中区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

许昌市(魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县)

平顶山市(石龙区、叶县、宝丰县、湛河区、舞钢市、卫东区、新华区、鲁山县、郏县、汝州市)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)

晋中市(灵石县、和顺县、榆次区、寿阳县、太谷区、祁县、介休市、昔阳县、左权县、榆社县、平遥县)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、三水区、顺德区)

汉中市(宁强县、汉台区、西乡县、南郑区、城固县、留坝县、佛坪县、勉县、洋县、镇巴县、略阳县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。