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长春市(榆树市、双阳区、农安县、朝阳区、绿园区、宽城区、南关区、九台区、德惠市、二道区、公主岭市)

连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、东海县、灌云县、海州区)

南充市(西充县、顺庆区、营山县、蓬安县、仪陇县、南部县、嘉陵区、高坪区、阆中市)  景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

十堰市(郧阳区、张湾区、房县、郧西县、竹山县、丹江口市、茅箭区、竹溪县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

泸州市(泸县、龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区、叙永县、江阳区)温州市(永嘉县、平阳县、乐清市、泰顺县、苍南县、鹿城区、瑞安市、洞头区、文成县、龙港市、瓯海区、龙湾区)

南宁市(武鸣区、青秀区、横州市、江南区、隆安县、西乡塘区、马山县、兴宁区、邕宁区、良庆区、上林县、宾阳县)  阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、温宿县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、新和县、乌什县、库车市)

烟台市(莱州市、福山区、龙口市、蓬莱区、芝罘区、招远市、牟平区、莱阳市、莱山区、海阳市、栖霞市)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、姚安县、元谋县、禄丰市、双柏县、南华县、永仁县、武定县、楚雄市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

西安市(莲湖区、周至县、鄠邑区、长安区、雁塔区、新城区、灞桥区、未央区、临潼区、高陵区、阎良区、蓝田县、碑林区)

阿里地区(普兰县、噶尔县、日土县、革吉县、措勤县、改则县、札达县)

吕梁市(方山县、文水县、岚县、交口县、柳林县、兴县、汾阳市、临县、离石区、孝义市、中阳县、石楼县、交城县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、彰武县、细河区、新邱区、太平区)

无锡市(梁溪区、惠山区、新吴区、江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区)

齐齐哈尔市(龙沙区、富拉尔基区、讷河市、昂昂溪区、富裕县、依安县、拜泉县、克东县、龙江县、碾子山区、克山县、泰来县、甘南县、铁锋区、建华区、梅里斯达斡尔族区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、汶川县、松潘县、小金县、九寨沟县、马尔康市、金川县、若尔盖县、茂县、理县、阿坝县、壤塘县、红原县)

石河子市(昆玉市、铁门关市、阿拉尔市、新星市、北屯市、可克达拉市、白杨市、双河市、五家渠市、图木舒克市、胡杨河市)

天津市(和平区、武清区、蓟州区、静海区、宝坻区、东丽区、河北区、红桥区、河东区、宁河区、北辰区、河西区、南开区、西青区、滨海新区、津南区)

泰州市(靖江市、兴化市、姜堰区、高港区、泰兴市、海陵区)

安康市(镇坪县、旬阳市、白河县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、石泉县、平利县、紫阳县、宁陕县)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、怀远县、淮上区、龙子湖区、禹会区、五河县)

平顶山市(鲁山县、叶县、宝丰县、舞钢市、汝州市、郏县、新华区、湛河区、卫东区、石龙区)

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鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区)

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

廊坊市(大城县、固安县、香河县、广阳区、大厂回族自治县、安次区、文安县、三河市、永清县、霸州市)  娄底市(新化县、双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、西吉县、彭阳县)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

德阳市(中江县、广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市、罗江区)白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区、大安市)

河池市(环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县、凤山县、金城江区、天峨县)  南昌市(青山湖区、新建区、红谷滩区、安义县、东湖区、进贤县、青云谱区、南昌县、西湖区)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、三水区、高明区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、从江县、凯里市、锦屏县、三穗县、雷山县、榕江县、施秉县、台江县、剑河县、丹寨县、黄平县、黎平县、天柱县、岑巩县、麻江县)

昌都市(卡若区、芒康县、八宿县、左贡县、边坝县、洛隆县、江达县、贡觉县、类乌齐县、丁青县、察雅县)牡丹江市(阳明区、海林市、宁安市、西安区、东安区、穆棱市、东宁市、绥芬河市、爱民区、林口县)

榆林市(榆阳区、米脂县、神木市、定边县、靖边县、子洲县、佳县、清涧县、绥德县、府谷县、横山区、吴堡县)

鹤岗市(南山区、工农区、兴山区、萝北县、东山区、绥滨县、兴安区、向阳区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

内蒙古自治区

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

喀什地区(喀什市、伽师县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、叶城县、麦盖提县、疏勒县、莎车县、泽普县、英吉沙县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区)

桂林市(兴安县、平乐县、阳朔县、灌阳县、恭城瑶族自治县、全州县、灵川县、荔浦市、龙胜各族自治县、象山区、资源县、叠彩区、七星区、临桂区、永福县、雁山区、秀峰区)

雅安市(荥经县、天全县、石棉县、芦山县、雨城区、宝兴县、名山区、汉源县)

赣州市(定南县、兴国县、赣县区、安远县、宁都县、上犹县、崇义县、大余县、章贡区、信丰县、全南县、瑞金市、于都县、龙南市、寻乌县、会昌县、石城县、南康区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县)

沧州市(孟村回族自治县、献县、东光县、新华区、吴桥县、盐山县、运河区、任丘市、海兴县、南皮县、青县、沧县、黄骅市、肃宁县、泊头市、河间市)

承德市(兴隆县、滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、隆化县、平泉市、双桥区、双滦区、丰宁满族自治县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。