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金昌市(永昌县、金川区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、台江县、天柱县、黄平县、剑河县、镇远县、锦屏县、三穗县、丹寨县、麻江县、雷山县、施秉县、榕江县、岑巩县、黎平县、凯里市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)  濮阳市(清丰县、台前县、濮阳县、范县、华龙区、南乐县)

韶关市(乐昌市、新丰县、武江区、仁化县、乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、南雄市、浈江区、曲江区)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、理县、黑水县、汶川县、红原县、阿坝县、茂县、松潘县、九寨沟县、马尔康市、金川县、壤塘县、若尔盖县)南充市(顺庆区、蓬安县、仪陇县、南部县、西充县、嘉陵区、高坪区、营山县、阆中市)

咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、崇阳县)  蚌埠市(五河县、淮上区、蚌山区、禹会区、龙子湖区、固镇县、怀远县)

株洲市(芦淞区、渌口区、茶陵县、荷塘区、天元区、石峰区、攸县、炎陵县、醴陵市)

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大理白族自治州(祥云县、南涧彝族自治县、永平县、云龙县、鹤庆县、宾川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、大理市、剑川县、洱源县、漾濞彝族自治县)

朔州市(右玉县、朔城区、平鲁区、应县、山阴县、怀仁市)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

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洛阳市(洛龙区、老城区、新安县、孟津区、西工区、偃师区、嵩县、伊川县、宜阳县、栾川县、瀍河回族区、汝阳县、涧西区、洛宁县)

南通市(崇川区、如皋市、海门区、通州区、启东市、如东县、海安市)

宣城市(绩溪县、宣州区、泾县、广德市、宁国市、旌德县、郎溪县)

东莞市

益阳市(资阳区、沅江市、安化县、南县、桃江县、赫山区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

西安市(临潼区、高陵区、周至县、灞桥区、蓝田县、新城区、未央区、阎良区、鄠邑区、雁塔区、莲湖区、碑林区、长安区)

长沙市(宁乡市、天心区、浏阳市、长沙县、望城区、芙蓉区、岳麓区、开福区、雨花区)

拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、林周县、当雄县、墨竹工卡县、达孜区)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、东兴区、资中县)

和田地区(墨玉县、于田县、洛浦县、皮山县、和田县、策勒县、民丰县、和田市)

五指山市(白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、东方市、定安县、乐东黎族自治县、屯昌县、万宁市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、临高县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

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大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、肇源县、林甸县、红岗区、肇州县、大同区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

深圳市(龙岗区、盐田区、宝安区、光明区、福田区、南山区、坪山区、龙华区、罗湖区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)  聊城市(东阿县、东昌府区、冠县、临清市、茌平区、阳谷县、高唐县、莘县)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、淮安区、金湖县、清江浦区)

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绵阳市(三台县、安州区、江油市、涪城区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、梓潼县、游仙区)徐州市(贾汪区、沛县、泉山区、邳州市、新沂市、铜山区、睢宁县、云龙区、鼓楼区、丰县)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)  辽阳市(弓长岭区、宏伟区、太子河区、灯塔市、白塔区、文圣区、辽阳县)

上饶市(玉山县、广丰区、万年县、德兴市、铅山县、广信区、横峰县、余干县、鄱阳县、婺源县、弋阳县、信州区)

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泰安市(宁阳县、岱岳区、东平县、泰山区、新泰市、肥城市)鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

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林芝市(米林市、察隅县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、波密县、朗县)

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齐齐哈尔市(讷河市、龙江县、铁锋区、龙沙区、甘南县、拜泉县、泰来县、建华区、碾子山区、依安县、富拉尔基区、昂昂溪区、克山县、富裕县、克东县、梅里斯达斡尔族区)

九江市(瑞昌市、武宁县、湖口县、德安县、都昌县、濂溪区、共青城市、浔阳区、永修县、彭泽县、柴桑区、庐山市、修水县)

湛江市(雷州市、霞山区、徐闻县、赤坎区、麻章区、坡头区、吴川市、廉江市、遂溪县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。