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淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

梧州市(蒙山县、万秀区、长洲区、藤县、龙圩区、岑溪市、苍梧县)  崇左市(大新县、天等县、龙州县、凭祥市、扶绥县、宁明县、江州区)

伊春市(丰林县、汤旺县、嘉荫县、伊美区、金林区、友好区、铁力市、大箐山县、乌翠区、南岔县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗)

德州市(宁津县、齐河县、陵城区、禹城市、临邑县、德城区、夏津县、武城县、庆云县、乐陵市、平原县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  阜新市(细河区、新邱区、太平区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、安化县、南县、赫山区)

马鞍山市(博望区、含山县、花山区、雨山区、当涂县、和县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、磴口县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县、五大连池市)

中山市

绍兴市(柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区、诸暨市)

青岛市(市北区、黄岛区、莱西市、城阳区、崂山区、即墨区、胶州市、平度市、李沧区、市南区)

无锡市(滨湖区、锡山区、宜兴市、江阴市、惠山区、新吴区、梁溪区)

宝鸡市(太白县、扶风县、眉县、岐山县、金台区、陇县、渭滨区、凤翔区、凤县、千阳县、陈仓区、麟游县)

曲靖市(沾益区、麒麟区、会泽县、师宗县、富源县、马龙区、宣威市、陆良县、罗平县)

昌都市(丁青县、左贡县、贡觉县、边坝县、洛隆县、八宿县、卡若区、类乌齐县、察雅县、江达县、芒康县)

临汾市(霍州市、汾西县、隰县、襄汾县、曲沃县、永和县、安泽县、尧都区、洪洞县、翼城县、乡宁县、吉县、蒲县、古县、浮山县、侯马市、大宁县)

金昌市(金川区、永昌县)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)

台州市(椒江区、路桥区、玉环市、天台县、临海市、黄岩区、仙居县、三门县、温岭市)

保定市(徐水区、曲阳县、定州市、蠡县、顺平县、涿州市、易县、竞秀区、阜平县、望都县、高碑店市、唐县、安国市、高阳县、雄县、莲池区、涞源县、博野县、涞水县、容城县、清苑区、安新县、满城区、定兴县)

百色市(那坡县、靖西市、西林县、右江区、乐业县、田林县、田东县、凌云县、平果市、隆林各族自治县、田阳区、德保县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

韶关市(武江区、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、乐昌市、仁化县、始兴县、南雄市)

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文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、广南县、丘北县、富宁县、马关县、砚山县、西畴县)

儋州市

南平市(武夷山市、浦城县、建瓯市、建阳区、松溪县、顺昌县、邵武市、延平区、光泽县、政和县)

张家口市(怀安县、蔚县、宣化区、怀来县、康保县、桥西区、万全区、阳原县、下花园区、沽源县、张北县、桥东区、尚义县、崇礼区、赤城县、涿鹿县)  怀化市(溆浦县、中方县、沅陵县、洪江市、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县)

延安市(延长县、志丹县、富县、子长市、宜川县、黄龙县、洛川县、吴起县、黄陵县、甘泉县、安塞区、宝塔区、延川县)

杭州市(上城区、拱墅区、富阳区、萧山区、余杭区、临安区、建德市、钱塘区、西湖区、临平区、桐庐县、淳安县、滨江区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、船山区、大英县)喀什地区(疏勒县、喀什市、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、英吉沙县、莎车县、泽普县、叶城县、伽师县、疏附县、岳普湖县)

上饶市(余干县、德兴市、鄱阳县、广信区、万年县、铅山县、玉山县、信州区、弋阳县、婺源县、广丰区、横峰县)  铁岭市(银州区、昌图县、西丰县、调兵山市、清河区、开原市、铁岭县)

淄博市(沂源县、周村区、张店区、临淄区、淄川区、桓台县、博山区、高青县)

荆州市(松滋市、石首市、荆州区、江陵县、公安县、洪湖市、监利市、沙市区)

清远市(英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、清城区、连州市)十堰市(张湾区、丹江口市、郧阳区、竹山县、房县、茅箭区、郧西县、竹溪县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

山南市(乃东区、加查县、扎囊县、浪卡子县、洛扎县、琼结县、贡嘎县、隆子县、曲松县、桑日县、措美县、错那市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、恩施市、建始县、利川市、巴东县、鹤峰县、咸丰县)

大同市(天镇县、云州区、阳高县、广灵县、新荣区、平城区、左云县、灵丘县、浑源县、云冈区)

朔州市(平鲁区、山阴县、右玉县、朔城区、应县、怀仁市)

孝感市(孝昌县、云梦县、安陆市、大悟县、汉川市、应城市、孝南区)

忻州市(岢岚县、代县、忻府区、保德县、河曲县、五台县、原平市、五寨县、繁峙县、偏关县、定襄县、静乐县、神池县、宁武县)

桂林市(阳朔县、秀峰区、永福县、七星区、雁山区、全州县、恭城瑶族自治县、灵川县、象山区、资源县、荔浦市、兴安县、平乐县、临桂区、灌阳县、龙胜各族自治县、叠彩区)

林芝市(察隅县、波密县、朗县、工布江达县、米林市、巴宜区、墨脱县)

泸州市(古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区、合江县、泸县、龙马潭区)

银川市(西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区、贺兰县、灵武市)

许昌市(禹州市、魏都区、襄城县、鄢陵县、建安区、长葛市)

安阳市(龙安区、林州市、北关区、滑县、殷都区、汤阴县、内黄县、文峰区、安阳县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)

石家庄市(藁城区、新乐市、井陉矿区、栾城区、灵寿县、晋州市、鹿泉区、赞皇县、正定县、赵县、高邑县、平山县、长安区、裕华区、行唐县、井陉县、辛集市、桥西区、新华区、无极县、元氏县、深泽县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）