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温州市(瑞安市、洞头区、永嘉县、乐清市、文成县、龙港市、瓯海区、苍南县、平阳县、龙湾区、鹿城区、泰顺县)

和田地区(和田市、洛浦县、皮山县、于田县、墨玉县、策勒县、和田县、民丰县)

百色市(隆林各族自治县、乐业县、西林县、平果市、那坡县、德保县、靖西市、田林县、右江区、田东县、凌云县、田阳区)

怀化市(溆浦县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、洪江市、会同县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、中方县)  金昌市(永昌县、金川区)

太原市(古交市、阳曲县、尖草坪区、清徐县、晋源区、杏花岭区、娄烦县、小店区、迎泽区、万柏林区)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、天山区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)

商丘市(睢县、梁园区、永城市、夏邑县、民权县、虞城县、宁陵县、睢阳区、柘城县)  兰州市(永登县、城关区、西固区、皋兰县、安宁区、七里河区、红古区、榆中县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

鹤岗市(东山区、向阳区、南山区、工农区、萝北县、兴山区、兴安区、绥滨县)

宝鸡市(扶风县、凤翔区、太白县、渭滨区、岐山县、凤县、金台区、眉县、麟游县、千阳县、陇县、陈仓区)

濮阳市(濮阳县、台前县、华龙区、范县、清丰县、南乐县)

保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

安庆市(岳西县、宿松县、怀宁县、迎江区、潜山市、桐城市、太湖县、大观区、宜秀区、望江县)

泸州市(古蔺县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、叙永县、泸县、合江县)

六安市(裕安区、舒城县、金安区、叶集区、霍邱县、金寨县、霍山县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、江阴市、锡山区、惠山区、新吴区、滨湖区)

广元市(剑阁县、利州区、青川县、苍溪县、朝天区、昭化区、旺苍县)

大庆市(让胡路区、红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、萨尔图区、肇州县、龙凤区)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、山海关区)

九江市(彭泽县、浔阳区、共青城市、武宁县、永修县、濂溪区、都昌县、瑞昌市、庐山市、修水县、湖口县、柴桑区、德安县)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、东乡族自治县、康乐县、广河县)

呼伦贝尔市(根河市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、牙克石市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、安图县、龙井市、珲春市、和龙市、敦化市、图们市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、轮台县、且末县、若羌县)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

喀什地区(泽普县、叶城县、莎车县、麦盖提县、巴楚县、英吉沙县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏勒县、喀什市、疏附县)

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济宁市(嘉祥县、兖州区、鱼台县、汶上县、曲阜市、任城区、金乡县、微山县、邹城市、泗水县、梁山县)

南阳市(内乡县、镇平县、桐柏县、宛城区、淅川县、方城县、新野县、邓州市、社旗县、南召县、唐河县、卧龙区、西峡县)

大理白族自治州(宾川县、云龙县、剑川县、大理市、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县、鹤庆县、永平县、洱源县)

淮南市(田家庵区、凤台县、谢家集区、潘集区、寿县、八公山区、大通区)  达州市(开江县、大竹县、万源市、达川区、渠县、通川区、宣汉县)

石家庄市(赵县、井陉县、赞皇县、裕华区、新乐市、辛集市、井陉矿区、深泽县、灵寿县、藁城区、长安区、元氏县、正定县、新华区、桥西区、无极县、鹿泉区、行唐县、栾城区、平山县、高邑县、晋州市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

周口市(扶沟县、鹿邑县、西华县、沈丘县、淮阳区、商水县、太康县、郸城县、项城市、川汇区)衡阳市(南岳区、衡山县、蒸湘区、耒阳市、衡南县、珠晖区、常宁市、衡东县、祁东县、雁峰区、石鼓区、衡阳县)

曲靖市(陆良县、马龙区、会泽县、沾益区、富源县、麒麟区、宣威市、罗平县、师宗县)  庆阳市(正宁县、西峰区、镇原县、华池县、宁县、环县、合水县、庆城县)

株洲市(天元区、石峰区、茶陵县、攸县、炎陵县、荷塘区、醴陵市、渌口区、芦淞区)

锦州市(凌海市、古塔区、太和区、黑山县、义县、北镇市、凌河区)

包头市(石拐区、固阳县、九原区、昆都仑区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、青山区、东河区、白云鄂博矿区)渭南市(白水县、大荔县、临渭区、合阳县、韩城市、潼关县、富平县、华阴市、蒲城县、华州区、澄城县)

西藏自治区

邵阳市(隆回县、新宁县、洞口县、北塔区、邵东市、武冈市、邵阳县、大祥区、新邵县、绥宁县、双清区、城步苗族自治县)

平顶山市(石龙区、湛河区、鲁山县、新华区、郏县、卫东区、宝丰县、舞钢市、汝州市、叶县)

贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

绵阳市(梓潼县、游仙区、盐亭县、江油市、涪城区、安州区、北川羌族自治县、平武县、三台县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

汕头市(澄海区、金平区、濠江区、潮阳区、南澳县、龙湖区、潮南区)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

泰州市(海陵区、兴化市、姜堰区、高港区、靖江市、泰兴市)

三明市(宁化县、清流县、三元区、泰宁县、将乐县、建宁县、明溪县、永安市、尤溪县、沙县区、大田县)

南昌市(安义县、西湖区、青云谱区、南昌县、青山湖区、红谷滩区、进贤县、新建区、东湖区)

长治市(上党区、黎城县、襄垣县、长子县、沁县、沁源县、潞城区、潞州区、壶关县、屯留区、平顺县、武乡县)

中山市

北京市(延庆区、东城区、房山区、石景山区、平谷区、西城区、昌平区、通州区、海淀区、顺义区、门头沟区、大兴区、丰台区、密云区、怀柔区、朝阳区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。