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鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

鸡西市(梨树区、滴道区、密山市、虎林市、城子河区、麻山区、鸡东县、鸡冠区、恒山区)

阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、噶尔县、改则县、革吉县、日土县)

铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、思南县、江口县、碧江区、德江县)  宜宾市(屏山县、长宁县、江安县、筠连县、翠屏区、珙县、高县、兴文县、叙州区、南溪区)

宣城市(郎溪县、宣州区、绩溪县、宁国市、泾县、旌德县、广德市)

乐山市(沙湾区、市中区、金口河区、沐川县、井研县、峨眉山市、犍为县、五通桥区、马边彝族自治县、夹江县、峨边彝族自治县)

咸阳市(武功县、礼泉县、兴平市、秦都区、淳化县、杨陵区、渭城区、永寿县、泾阳县、彬州市、长武县、三原县、旬邑县、乾县)

崇左市(天等县、大新县、江州区、凭祥市、宁明县、龙州县、扶绥县)  乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、四子王旗、卓资县、凉城县、丰镇市、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗、集宁区)

益阳市(安化县、沅江市、资阳区、桃江县、赫山区、南县)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)

东营市(利津县、河口区、东营区、广饶县、垦利区)

苏州市(常熟市、相城区、虎丘区、昆山市、吴江区、张家港市、吴中区、姑苏区、太仓市)

徐州市(鼓楼区、丰县、泉山区、新沂市、沛县、邳州市、铜山区、睢宁县、贾汪区、云龙区)

通化市(辉南县、通化县、东昌区、柳河县、梅河口市、集安市、二道江区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

岳阳市(华容县、岳阳县、岳阳楼区、云溪区、君山区、临湘市、湘阴县、平江县、汨罗市)

宜春市(宜丰县、万载县、铜鼓县、上高县、奉新县、樟树市、靖安县、丰城市、高安市、袁州区)

清远市(清城区、英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

昌都市(芒康县、江达县、丁青县、类乌齐县、卡若区、察雅县、八宿县、贡觉县、左贡县、洛隆县、边坝县)

郴州市(临武县、汝城县、桂阳县、嘉禾县、苏仙区、安仁县、宜章县、桂东县、资兴市、永兴县、北湖区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、射洪市、船山区)

广安市(武胜县、广安区、邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县)

郑州市(管城回族区、上街区、荥阳市、新郑市、巩义市、新密市、中原区、金水区、二七区、中牟县、惠济区、登封市)

泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、高港区)

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新乡市(延津县、红旗区、凤泉区、辉县市、原阳县、牧野区、卫辉市、获嘉县、新乡县、长垣市、封丘县、卫滨区)

白山市(江源区、抚松县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

甘南藏族自治州(临潭县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、迭部县、舟曲县、夏河县、合作市)  河源市(和平县、连平县、龙川县、东源县、紫金县、源城区)

安阳市(安阳县、内黄县、汤阴县、北关区、滑县、龙安区、殷都区、林州市、文峰区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

泉州市(鲤城区、洛江区、金门县、丰泽区、永春县、安溪县、晋江市、德化县、惠安县、南安市、泉港区、石狮市)嘉峪关市

朝阳市(双塔区、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、建平县)  石河子市(图木舒克市、新星市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、白杨市、五家渠市、双河市、铁门关市、阿拉尔市)

陇南市(康县、徽县、两当县、西和县、宕昌县、武都区、成县、文县、礼县)

常德市(石门县、临澧县、桃源县、澧县、鼎城区、津市市、汉寿县、安乡县、武陵区)

定西市(陇西县、通渭县、渭源县、安定区、临洮县、漳县、岷县)枣庄市(台儿庄区、薛城区、峄城区、市中区、山亭区、滕州市)

德州市(武城县、庆云县、平原县、德城区、临邑县、禹城市、陵城区、齐河县、夏津县、宁津县、乐陵市)

鹤岗市(兴安区、向阳区、南山区、绥滨县、萝北县、工农区、兴山区、东山区)

上海市(奉贤区、宝山区、静安区、浦东新区、杨浦区、长宁区、徐汇区、青浦区、嘉定区、崇明区、金山区、虹口区、普陀区、松江区、闵行区、黄浦区)

黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区)

毕节市(织金县、大方县、赫章县、七星关区、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

南充市(营山县、顺庆区、南部县、阆中市、嘉陵区、西充县、仪陇县、蓬安县、高坪区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、南华县、姚安县、武定县、双柏县、楚雄市、元谋县、大姚县、永仁县、牟定县)

兰州市(永登县、七里河区、西固区、城关区、皋兰县、红古区、安宁区、榆中县)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、北戴河区、山海关区)

合肥市(蜀山区、庐阳区、包河区、长丰县、肥东县、巢湖市、瑶海区、肥西县、庐江县)

张家口市(康保县、赤城县、宣化区、万全区、阳原县、下花园区、怀来县、崇礼区、涿鹿县、怀安县、桥东区、沽源县、蔚县、张北县、尚义县、桥西区)

芜湖市(无为市、镜湖区、鸠江区、南陵县、湾沚区、弋江区、繁昌区)

湛江市(廉江市、坡头区、赤坎区、吴川市、霞山区、徐闻县、遂溪县、麻章区、雷州市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、保靖县、花垣县、泸溪县、龙山县、古丈县、凤凰县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

林芝市(工布江达县、察隅县、墨脱县、巴宜区、朗县、波密县、米林市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。