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新疆维吾尔自治区

双鸭山市(宝清县、尖山区、岭东区、集贤县、四方台区、饶河县、宝山区、友谊县)

中山市

延安市(宜川县、宝塔区、延长县、延川县、洛川县、子长市、吴起县、黄陵县、黄龙县、志丹县、甘泉县、富县、安塞区)  大理白族自治州(漾濞彝族自治县、洱源县、鹤庆县、大理市、云龙县、弥渡县、南涧彝族自治县、宾川县、祥云县、剑川县、永平县、巍山彝族回族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、囊谦县、治多县、杂多县、玉树市)湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、德清县、长兴县)

三沙市(南沙区、西沙区)  佳木斯市(同江市、桦南县、向阳区、抚远市、前进区、东风区、桦川县、郊区、富锦市、汤原县)

龙岩市(漳平市、永定区、长汀县、武平县、新罗区、连城县、上杭县)

宜春市(袁州区、铜鼓县、上高县、万载县、靖安县、丰城市、奉新县、樟树市、宜丰县、高安市)

周口市(太康县、沈丘县、项城市、川汇区、西华县、扶沟县、郸城县、鹿邑县、淮阳区、商水县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、红原县、松潘县、九寨沟县、汶川县、金川县、小金县、壤塘县、黑水县、阿坝县、若尔盖县、马尔康市)

儋州市

山南市(乃东区、曲松县、贡嘎县、浪卡子县、扎囊县、琼结县、措美县、洛扎县、隆子县、桑日县、错那市、加查县)

连云港市(赣榆区、东海县、海州区、灌云县、灌南县、连云区)

荆州市(石首市、公安县、监利市、沙市区、江陵县、洪湖市、荆州区、松滋市)

忻州市(代县、静乐县、定襄县、五寨县、宁武县、忻府区、五台县、岢岚县、保德县、繁峙县、原平市、河曲县、神池县、偏关县)

包头市(东河区、昆都仑区、固阳县、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗)

北京市(门头沟区、丰台区、石景山区、通州区、顺义区、怀柔区、朝阳区、平谷区、密云区、海淀区、昌平区、大兴区、房山区、西城区、东城区、延庆区)

嘉峪关市

平顶山市(石龙区、汝州市、新华区、郏县、湛河区、舞钢市、叶县、卫东区、宝丰县、鲁山县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市、振安区)

哈尔滨市(宾县、方正县、尚志市、道外区、木兰县、五常市、延寿县、香坊区、呼兰区、道里区、通河县、巴彦县、双城区、松北区、南岗区、平房区、阿城区、依兰县)

汉中市(汉台区、西乡县、留坝县、略阳县、镇巴县、南郑区、洋县、宁强县、佛坪县、勉县、城固县)

肇庆市(端州区、广宁县、封开县、高要区、鼎湖区、四会市、怀集县、德庆县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、博望区、当涂县、和县)

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运城市(万荣县、平陆县、绛县、垣曲县、闻喜县、夏县、永济市、河津市、芮城县、新绛县、盐湖区、临猗县、稷山县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

六安市(裕安区、金安区、叶集区、霍邱县、舒城县、霍山县、金寨县)

陇南市(武都区、礼县、西和县、文县、徽县、宕昌县、两当县、成县、康县)  廊坊市(永清县、三河市、安次区、大厂回族自治县、广阳区、文安县、香河县、大城县、固安县、霸州市)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、玛曲县、碌曲县、迭部县、合作市)

兰州市(城关区、皋兰县、永登县、西固区、榆中县、七里河区、安宁区、红古区)

沈阳市(于洪区、沈河区、辽中区、和平区、浑南区、法库县、铁西区、新民市、大东区、苏家屯区、皇姑区、沈北新区、康平县)三门峡市(渑池县、湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市)

淮南市(潘集区、大通区、谢家集区、凤台县、寿县、田家庵区、八公山区)  苏州市(昆山市、姑苏区、相城区、吴江区、太仓市、张家港市、吴中区、虎丘区、常熟市)

成都市(新都区、崇州市、双流区、郫都区、金牛区、成华区、锦江区、青白江区、简阳市、温江区、青羊区、彭州市、新津区、龙泉驿区、大邑县、金堂县、蒲江县、武侯区、都江堰市、邛崃市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、库尔勒市、和静县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县、尉犁县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)聊城市(高唐县、东阿县、临清市、茌平区、阳谷县、东昌府区、冠县、莘县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)

抚州市(乐安县、临川区、南丰县、资溪县、金溪县、东乡区、黎川县、广昌县、南城县、宜黄县、崇仁县)

韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、南雄市、曲江区、新丰县、仁化县、浈江区、始兴县、武江区、翁源县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)

百色市(凌云县、德保县、靖西市、田林县、田阳区、乐业县、隆林各族自治县、平果市、田东县、右江区、那坡县、西林县)

锦州市(黑山县、义县、古塔区、凌河区、太和区、北镇市、凌海市)

永州市(双牌县、道县、祁阳市、东安县、蓝山县、江永县、冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、新田县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

牡丹江市(东安区、东宁市、阳明区、海林市、林口县、爱民区、绥芬河市、宁安市、西安区、穆棱市)

沧州市(新华区、河间市、东光县、肃宁县、吴桥县、孟村回族自治县、南皮县、海兴县、青县、盐山县、运河区、泊头市、黄骅市、献县、沧县、任丘市)

扬州市(宝应县、广陵区、邗江区、仪征市、江都区、高邮市)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

盐城市(射阳县、阜宁县、亭湖区、响水县、滨海县、大丰区、盐都区、东台市、建湖县)

三明市(明溪县、泰宁县、尤溪县、建宁县、永安市、沙县区、将乐县、三元区、清流县、大田县、宁化县)

阿里地区(噶尔县、日土县、革吉县、普兰县、措勤县、札达县、改则县)

南平市(延平区、松溪县、顺昌县、光泽县、浦城县、武夷山市、建瓯市、政和县、邵武市、建阳区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。