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淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)
抚州市(乐安县、广昌县、黎川县、临川区、崇仁县、东乡区、南城县、金溪县、宜黄县、南丰县、资溪县)
湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、南浔区、长兴县)
双鸭山市(宝山区、尖山区、集贤县、四方台区、饶河县、岭东区、宝清县、友谊县)
澳门特别行政区
安庆市(宜秀区、迎江区、望江县、大观区、怀宁县、岳西县、太湖县、桐城市、宿松县、潜山市)
阜新市(清河门区、海州区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区)
乌兰察布市(卓资县、商都县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、兴和县、集宁区、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼前旗)
阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)
克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)
东莞市
山南市(浪卡子县、洛扎县、贡嘎县、琼结县、措美县、隆子县、乃东区、错那市、曲松县、扎囊县、加查县、桑日县)
南阳市(社旗县、内乡县、宛城区、卧龙区、西峡县、邓州市、镇平县、淅川县、桐柏县、方城县、新野县、南召县、唐河县)
安康市(镇坪县、白河县、石泉县、宁陕县、紫阳县、汉滨区、平利县、岚皋县、汉阴县、旬阳市)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)
运城市(绛县、万荣县、稷山县、河津市、盐湖区、新绛县、永济市、夏县、闻喜县、垣曲县、芮城县、平陆县、临猗县)
黄冈市(麻城市、黄州区、罗田县、浠水县、黄梅县、团风县、蕲春县、英山县、红安县、武穴市)
通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
柳州市(柳北区、柳江区、柳南区、柳城县、城中区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县)
伊春市(大箐山县、金林区、伊美区、乌翠区、南岔县、铁力市、友好区、汤旺县、嘉荫县、丰林县)
滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、博兴县、惠民县、邹平市、无棣县)
南平市(松溪县、建瓯市、光泽县、邵武市、政和县、建阳区、顺昌县、延平区、浦城县、武夷山市)
莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)
阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、乌什县、库车市、新和县、温宿县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
常州市(新北区、钟楼区、金坛区、溧阳市、武进区、天宁区)
平顶山市(汝州市、宝丰县、石龙区、鲁山县、新华区、卫东区、舞钢市、湛河区、郏县、叶县)
达州市(达川区、宣汉县、渠县、开江县、万源市、大竹县、通川区)
阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、布尔津县、青河县、福海县)
锡林郭勒盟(太仆寺旗、正蓝旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、镶黄旗、多伦县)
香港特别行政区
三沙市(南沙区、西沙区)
丽水市(景宁畲族自治县、龙泉市、遂昌县、莲都区、松阳县、庆元县、青田县、缙云县、云和县)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、兴义市、册亨县、普安县、望谟县、贞丰县、安龙县)
邯郸市(永年区、邱县、成安县、邯山区、峰峰矿区、丛台区、武安市、肥乡区、曲周县、广平县、临漳县、磁县、魏县、复兴区、鸡泽县、馆陶县、涉县、大名县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗)
遵义市(湄潭县、绥阳县、汇川区、红花岗区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、桐梓县、赤水市、习水县、仁怀市、凤冈县)
朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、龙城区、朝阳县、建平县)
六安市(金安区、叶集区、霍山县、金寨县、裕安区、舒城县、霍邱县)
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铁岭市(西丰县、清河区、昌图县、铁岭县、开原市、调兵山市、银州区)
白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、临江市、浑江区)
辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)
遂宁市(船山区、安居区、大英县、射洪市、蓬溪县)
五指山市(文昌市、琼海市、万宁市、昌江黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、东方市、屯昌县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、定安县)
南通市(通州区、海门区、海安市、启东市、如皋市、如东县、崇川区)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)
长沙市(天心区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、岳麓区、雨花区、望城区、开福区、宁乡市)
玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、通海县、红塔区、江川区)
德阳市(什邡市、广汉市、绵竹市、中江县、旌阳区、罗江区)
黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区)
固原市(彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县、原州区)
宣城市(广德市、宣州区、郎溪县、绩溪县、泾县、旌德县、宁国市)
三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区、卢氏县、义马市)
长春市(榆树市、朝阳区、公主岭市、德惠市、九台区、宽城区、二道区、南关区、农安县、双阳区、绿园区)
汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)
池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)
雅安市(芦山县、石棉县、雨城区、汉源县、荥经县、宝兴县、天全县、名山区)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、凤凰县、古丈县、吉首市、龙山县、永顺县、花垣县)
永州市(宁远县、双牌县、江华瑶族自治县、东安县、冷水滩区、道县、零陵区、祁阳市、江永县、蓝山县、新田县)
黑河市(逊克县、爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县)
宁夏回族自治区
临沂市(蒙阴县、平邑县、莒南县、河东区、沂南县、临沭县、郯城县、兰陵县、兰山区、费县、罗庄区、沂水县)
石河子市(五家渠市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、双河市、铁门关市、昆玉市、白杨市、可克达拉市、北屯市、阿拉尔市)
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迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
株洲市(石峰区、渌口区、茶陵县、炎陵县、芦淞区、醴陵市、攸县、天元区、荷塘区)
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衢州市(开化县、衢江区、柯城区、龙游县、常山县、江山市)
楚雄彝族自治州(牟定县、武定县、禄丰市、永仁县、南华县、双柏县、大姚县、元谋县、楚雄市、姚安县)
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安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县)
呼伦贝尔市(牙克石市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区)
桂林市(雁山区、临桂区、秀峰区、平乐县、恭城瑶族自治县、资源县、七星区、兴安县、龙胜各族自治县、荔浦市、灌阳县、全州县、叠彩区、永福县、灵川县、阳朔县、象山区)
丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)
汉中市(汉台区、略阳县、留坝县、宁强县、洋县、西乡县、南郑区、城固县、佛坪县、镇巴县、勉县)
益阳市(赫山区、沅江市、安化县、资阳区、桃江县、南县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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