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阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、马尔康市、汶川县、茂县、理县、壤塘县、红原县、阿坝县、松潘县、金川县、黑水县、小金县、若尔盖县)

芜湖市(镜湖区、无为市、弋江区、繁昌区、湾沚区、鸠江区、南陵县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、铁山区、下陆区、阳新县、大冶市)

包头市(青山区、东河区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区)  天津市(滨海新区、宁河区、南开区、西青区、武清区、河东区、河西区、津南区、蓟州区、河北区、北辰区、宝坻区、红桥区、和平区、静海区、东丽区)

滨州市(惠民县、滨城区、博兴县、沾化区、无棣县、阳信县、邹平市)

嘉峪关市

北京市(朝阳区、密云区、延庆区、东城区、通州区、怀柔区、房山区、顺义区、大兴区、平谷区、西城区、海淀区、昌平区、门头沟区、丰台区、石景山区)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县)  内江市(威远县、隆昌市、东兴区、市中区、资中县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

平顶山市(郏县、卫东区、新华区、舞钢市、湛河区、石龙区、汝州市、叶县、宝丰县、鲁山县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

百色市(田东县、西林县、凌云县、平果市、德保县、田林县、隆林各族自治县、乐业县、田阳区、那坡县、靖西市、右江区)

朔州市(山阴县、朔城区、右玉县、怀仁市、平鲁区、应县)

韶关市(新丰县、曲江区、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、始兴县、武江区、南雄市、翁源县)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

德阳市(旌阳区、中江县、什邡市、绵竹市、罗江区、广汉市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

黄山市(黟县、祁门县、黄山区、屯溪区、歙县、徽州区、休宁县)

邯郸市(临漳县、大名县、曲周县、广平县、成安县、鸡泽县、复兴区、永年区、峰峰矿区、邯山区、邱县、丛台区、魏县、涉县、肥乡区、磁县、武安市、馆陶县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县)

广元市(青川县、剑阁县、朝天区、利州区、苍溪县、昭化区、旺苍县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、太子河区、灯塔市)

宁夏回族自治区

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗、康巴什区)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)

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枣庄市(市中区、滕州市、山亭区、薛城区、台儿庄区、峄城区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市)

宜宾市(南溪区、筠连县、长宁县、翠屏区、叙州区、高县、江安县、兴文县、珙县、屏山县)

阿克苏地区(拜城县、温宿县、新和县、阿瓦提县、沙雅县、库车市、阿克苏市、柯坪县、乌什县)  东莞市

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、新化县、娄星区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、彰武县、新邱区、清河门区、海州区)

石河子市(昆玉市、双河市、新星市、白杨市、阿拉尔市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、胡杨河市、北屯市、五家渠市)通化市(东昌区、梅河口市、集安市、辉南县、柳河县、通化县、二道江区)

南充市(南部县、营山县、阆中市、仪陇县、蓬安县、嘉陵区、高坪区、顺庆区、西充县)  新余市(分宜县、渝水区)

锦州市(义县、黑山县、太和区、凌海市、古塔区、凌河区、北镇市)

怀化市(中方县、洪江市、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、古丈县、泸溪县、凤凰县、吉首市、龙山县、永顺县)林芝市(工布江达县、米林市、波密县、墨脱县、巴宜区、朗县、察隅县)

龙岩市(永定区、连城县、武平县、漳平市、上杭县、长汀县、新罗区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

石家庄市(栾城区、深泽县、藁城区、桥西区、赞皇县、井陉县、高邑县、赵县、裕华区、长安区、晋州市、元氏县、新乐市、鹿泉区、新华区、正定县、井陉矿区、无极县、平山县、行唐县、灵寿县、辛集市)

塔城地区(托里县、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、塔城市)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、牙克石市、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗)

随州市(曾都区、广水市、随县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

河源市(连平县、龙川县、源城区、东源县、和平县、紫金县)

曲靖市(陆良县、麒麟区、师宗县、富源县、会泽县、沾益区、马龙区、宣威市、罗平县)

绥化市(北林区、海伦市、绥棱县、青冈县、明水县、安达市、兰西县、望奎县、肇东市、庆安县)

拉萨市(当雄县、林周县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、曲水县)

绵阳市(三台县、盐亭县、涪城区、安州区、江油市、平武县、游仙区、梓潼县、北川羌族自治县)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。