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桂林市(秀峰区、资源县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、阳朔县、平乐县、灌阳县、全州县、雁山区、灵川县、七星区、兴安县、象山区、叠彩区、荔浦市、永福县、临桂区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

淄博市(临淄区、沂源县、桓台县、张店区、淄川区、周村区、高青县、博山区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)  濮阳市(华龙区、南乐县、范县、清丰县、濮阳县、台前县)

泰州市(姜堰区、海陵区、高港区、靖江市、兴化市、泰兴市)

蚌埠市(五河县、淮上区、禹会区、怀远县、龙子湖区、固镇县、蚌山区)

北京市(丰台区、顺义区、延庆区、房山区、密云区、平谷区、大兴区、怀柔区、门头沟区、通州区、朝阳区、西城区、石景山区、海淀区、昌平区、东城区)

黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区、黄石港区、下陆区)  衡水市(阜城县、深州市、枣强县、桃城区、饶阳县、景县、武邑县、安平县、冀州区、故城县、武强县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛多县、玛沁县、达日县、甘德县)

南通市(如东县、崇川区、如皋市、启东市、通州区、海门区、海安市)

达州市(开江县、宣汉县、万源市、达川区、大竹县、渠县、通川区)

和田地区(和田县、民丰县、策勒县、洛浦县、墨玉县、于田县、和田市、皮山县)

南平市(武夷山市、延平区、顺昌县、建瓯市、浦城县、光泽县、建阳区、政和县、邵武市、松溪县)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、大英县、蓬溪县)

淮安市(盱眙县、淮阴区、金湖县、清江浦区、淮安区、洪泽区、涟水县)

盐城市(盐都区、东台市、大丰区、亭湖区、建湖县、滨海县、阜宁县、射阳县、响水县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、丰镇市、卓资县、凉城县、商都县、兴和县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

厦门市(翔安区、同安区、湖里区、集美区、思明区、海沧区)

澳门特别行政区

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县、伊宁市、巩留县、奎屯市、昭苏县)

杭州市(钱塘区、余杭区、淳安县、富阳区、上城区、萧山区、临安区、拱墅区、建德市、西湖区、临平区、桐庐县、滨江区)

延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、延吉市、龙井市、安图县、珲春市、和龙市、敦化市)

绍兴市(柯桥区、新昌县、嵊州市、上虞区、越城区、诸暨市)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、红原县、九寨沟县、阿坝县、马尔康市、金川县、黑水县、壤塘县、松潘县、汶川县、茂县、理县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、泸溪县、龙山县、吉首市、保靖县、古丈县、花垣县)

烟台市(蓬莱区、龙口市、莱阳市、莱山区、海阳市、牟平区、栖霞市、招远市、芝罘区、莱州市、福山区)

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青岛市(城阳区、平度市、李沧区、莱西市、黄岛区、崂山区、即墨区、胶州市、市北区、市南区)

益阳市(沅江市、南县、桃江县、安化县、赫山区、资阳区)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、景泰县、平川区)

马鞍山市(含山县、博望区、雨山区、和县、花山区、当涂县)  兰州市(安宁区、永登县、城关区、皋兰县、红古区、榆中县、七里河区、西固区)

三沙市(南沙区、西沙区)

南京市(高淳区、江宁区、浦口区、栖霞区、雨花台区、玄武区、鼓楼区、六合区、溧水区、建邺区、秦淮区)

沧州市(东光县、南皮县、泊头市、肃宁县、盐山县、海兴县、新华区、吴桥县、运河区、孟村回族自治县、献县、河间市、沧县、青县、黄骅市、任丘市)深圳市(龙岗区、南山区、龙华区、福田区、罗湖区、光明区、宝安区、坪山区、盐田区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)  南宁市(横州市、武鸣区、青秀区、西乡塘区、邕宁区、江南区、宾阳县、上林县、兴宁区、良庆区、马山县、隆安县)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

包头市(昆都仑区、东河区、固阳县、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

南阳市(方城县、新野县、镇平县、宛城区、淅川县、桐柏县、唐河县、社旗县、内乡县、卧龙区、邓州市、南召县、西峡县)楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、元谋县、永仁县、武定县、姚安县、南华县、禄丰市、双柏县、楚雄市)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

台州市(温岭市、临海市、路桥区、天台县、椒江区、仙居县、玉环市、黄岩区、三门县)

梅州市(梅江区、丰顺县、蕉岭县、梅县区、大埔县、平远县、兴宁市、五华县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、华容县、岳阳楼区、平江县、临湘市、君山区、云溪区、湘阴县)

朝阳市(凌源市、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、建平县)

济宁市(嘉祥县、金乡县、曲阜市、梁山县、泗水县、邹城市、鱼台县、任城区、微山县、兖州区、汶上县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

吉林市(昌邑区、丰满区、龙潭区、磐石市、舒兰市、蛟河市、桦甸市、船营区、永吉县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、碧江区、德江县)

常德市(鼎城区、津市市、石门县、武陵区、汉寿县、临澧县、安乡县、澧县、桃源县)

济源市

新乡市(原阳县、长垣市、红旗区、延津县、封丘县、获嘉县、牧野区、卫辉市、凤泉区、新乡县、辉县市、卫滨区)

德阳市(什邡市、旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、绵竹市)

安康市(镇坪县、宁陕县、旬阳市、石泉县、紫阳县、汉滨区、汉阴县、岚皋县、白河县、平利县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。