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庆阳市(镇原县、环县、正宁县、西峰区、庆城县、华池县、宁县、合水县)

赣州市(于都县、崇义县、龙南市、安远县、上犹县、定南县、南康区、兴国县、寻乌县、赣县区、全南县、信丰县、大余县、宁都县、石城县、章贡区、会昌县、瑞金市)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市)  百色市(凌云县、隆林各族自治县、那坡县、靖西市、右江区、德保县、西林县、乐业县、平果市、田东县、田阳区、田林县)

新乡市(红旗区、原阳县、封丘县、卫滨区、辉县市、凤泉区、卫辉市、获嘉县、新乡县、长垣市、延津县、牧野区)

马鞍山市(含山县、和县、当涂县、博望区、雨山区、花山区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区)  佳木斯市(富锦市、桦南县、前进区、向阳区、抚远市、同江市、桦川县、汤原县、东风区、郊区)

抚州市(广昌县、金溪县、东乡区、黎川县、南城县、资溪县、崇仁县、南丰县、宜黄县、临川区、乐安县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、西畴县、麻栗坡县、马关县、富宁县、文山市、丘北县)

惠州市(龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

北京市(丰台区、西城区、怀柔区、通州区、石景山区、房山区、昌平区、朝阳区、顺义区、平谷区、海淀区、延庆区、密云区、东城区、大兴区、门头沟区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、上虞区、诸暨市、柯桥区、越城区)

金华市(婺城区、武义县、永康市、兰溪市、浦江县、金东区、义乌市、东阳市、磐安县)

许昌市(建安区、襄城县、魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市)

林芝市(朗县、墨脱县、米林市、察隅县、工布江达县、波密县、巴宜区)

山南市(琼结县、浪卡子县、隆子县、洛扎县、乃东区、错那市、扎囊县、曲松县、措美县、加查县、桑日县、贡嘎县)

邯郸市(永年区、峰峰矿区、大名县、邯山区、成安县、广平县、馆陶县、邱县、魏县、涉县、鸡泽县、丛台区、肥乡区、临漳县、武安市、复兴区、曲周县、磁县)

银川市(西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区、贺兰县、灵武市)

六安市(霍邱县、金安区、金寨县、霍山县、舒城县、裕安区、叶集区)

凉山彝族自治州(布拖县、宁南县、会东县、越西县、冕宁县、木里藏族自治县、会理市、喜德县、金阳县、雷波县、盐源县、德昌县、普格县、昭觉县、西昌市、美姑县、甘洛县)

宝鸡市(渭滨区、陇县、扶风县、陈仓区、千阳县、凤翔区、金台区、麟游县、岐山县、眉县、太白县、凤县)

玉林市(博白县、兴业县、玉州区、容县、北流市、福绵区、陆川县)

内蒙古自治区

宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县)

黄山市(歙县、黟县、黄山区、屯溪区、休宁县、祁门县、徽州区)

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保定市(容城县、莲池区、竞秀区、博野县、易县、安新县、涞源县、徐水区、顺平县、清苑区、定兴县、高碑店市、望都县、涿州市、阜平县、唐县、曲阳县、蠡县、涞水县、雄县、安国市、高阳县、满城区、定州市)

孝感市(安陆市、大悟县、孝昌县、汉川市、云梦县、应城市、孝南区)

南宁市(青秀区、上林县、马山县、江南区、横州市、良庆区、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、兴宁区、宾阳县、隆安县)

鸡西市(梨树区、密山市、虎林市、滴道区、城子河区、恒山区、麻山区、鸡冠区、鸡东县)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、和硕县、且末县、尉犁县、轮台县)

玉溪市(澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区、通海县、易门县)

南通市(通州区、启东市、海安市、如皋市、崇川区、海门区、如东县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、合山市、象州县)抚顺市(清原满族自治县、新抚区、望花区、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)  双鸭山市(饶河县、四方台区、宝山区、宝清县、集贤县、友谊县、尖山区、岭东区)

徐州市(云龙区、泉山区、睢宁县、铜山区、丰县、鼓楼区、贾汪区、邳州市、新沂市、沛县)

郴州市(苏仙区、安仁县、宜章县、资兴市、桂阳县、永兴县、桂东县、临武县、汝城县、北湖区、嘉禾县)

周口市(淮阳区、商水县、川汇区、沈丘县、西华县、项城市、鹿邑县、郸城县、扶沟县、太康县)巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

上海市(普陀区、金山区、崇明区、松江区、虹口区、闵行区、浦东新区、杨浦区、静安区、长宁区、青浦区、嘉定区、宝山区、奉贤区、黄浦区、徐汇区)

常州市(武进区、新北区、溧阳市、金坛区、钟楼区、天宁区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、弥勒市、红河县、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、元阳县、个旧市、建水县、泸西县、屏边苗族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁东区、千山区、铁西区、台安县、海城市)

龙岩市(上杭县、永定区、连城县、武平县、长汀县、漳平市、新罗区)

邵阳市(双清区、新宁县、大祥区、洞口县、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、隆回县、邵阳县、绥宁县、武冈市、北塔区)

拉萨市(城关区、曲水县、尼木县、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县、达孜区)

滨州市(惠民县、邹平市、无棣县、沾化区、滨城区、阳信县、博兴县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、民乐县、临泽县)

西宁市(城东区、湟源县、城中区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区)

内江市(威远县、市中区、隆昌市、东兴区、资中县)

达州市(大竹县、达川区、开江县、通川区、宣汉县、渠县、万源市)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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