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郑州市(中原区、登封市、新郑市、巩义市、上街区、新密市、中牟县、惠济区、金水区、荥阳市、管城回族区、二七区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、新城区、土默特左旗、托克托县、清水河县、武川县、回民区、赛罕区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)  北京市(门头沟区、平谷区、石景山区、昌平区、房山区、海淀区、通州区、丰台区、顺义区、大兴区、怀柔区、东城区、西城区、密云区、朝阳区、延庆区)

呼伦贝尔市(满洲里市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、牙克石市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、海拉尔区)

盐城市(东台市、盐都区、大丰区、建湖县、阜宁县、滨海县、亭湖区、响水县、射阳县)

西藏自治区

杭州市(滨江区、萧山区、富阳区、拱墅区、上城区、西湖区、余杭区、临安区、建德市、钱塘区、桐庐县、临平区、淳安县)  九江市(彭泽县、德安县、武宁县、庐山市、瑞昌市、修水县、共青城市、濂溪区、浔阳区、柴桑区、永修县、湖口县、都昌县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)

天津市(宝坻区、南开区、西青区、滨海新区、武清区、和平区、蓟州区、东丽区、河西区、宁河区、河北区、北辰区、河东区、津南区、红桥区、静海区)

聊城市(东昌府区、莘县、临清市、冠县、茌平区、东阿县、阳谷县、高唐县)

朝阳市(建平县、朝阳县、龙城区、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、咸丰县、建始县、恩施市、巴东县、利川市、宣恩县)

衡阳市(蒸湘区、南岳区、衡阳县、石鼓区、衡南县、衡山县、常宁市、耒阳市、雁峰区、珠晖区、祁东县、衡东县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

嘉峪关市

吉林市(龙潭区、永吉县、舒兰市、丰满区、昌邑区、桦甸市、船营区、磐石市、蛟河市)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、丘北县、西畴县、马关县、文山市、富宁县、砚山县)

广州市(从化区、海珠区、增城区、天河区、番禺区、荔湾区、花都区、越秀区、黄埔区、南沙区、白云区)

扬州市(高邮市、江都区、仪征市、宝应县、邗江区、广陵区)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市)

东莞市

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景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

三明市(将乐县、宁化县、尤溪县、永安市、三元区、沙县区、建宁县、清流县、大田县、泰宁县、明溪县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、凯里市、丹寨县、天柱县、镇远县、台江县、剑河县、黄平县、岑巩县、施秉县、黎平县、三穗县、锦屏县、榕江县、雷山县、麻江县)

泰州市(泰兴市、姜堰区、靖江市、高港区、兴化市、海陵区)  百色市(凌云县、那坡县、田阳区、隆林各族自治县、右江区、田林县、田东县、靖西市、德保县、乐业县、西林县、平果市)

延安市(甘泉县、延川县、洛川县、宝塔区、富县、黄龙县、宜川县、延长县、黄陵县、吴起县、安塞区、子长市、志丹县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

营口市(盖州市、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、站前区)舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

广元市(旺苍县、青川县、昭化区、利州区、苍溪县、剑阁县、朝天区)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

临沂市(兰山区、平邑县、莒南县、沂南县、蒙阴县、河东区、罗庄区、费县、临沭县、兰陵县、郯城县、沂水县)

崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、天等县、大新县、扶绥县、江州区)滁州市(天长市、全椒县、来安县、琅琊区、定远县、凤阳县、南谯区、明光市)

德阳市(什邡市、广汉市、绵竹市、中江县、旌阳区、罗江区)

平顶山市(宝丰县、叶县、湛河区、石龙区、新华区、卫东区、鲁山县、汝州市、郏县、舞钢市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

安阳市(殷都区、龙安区、滑县、林州市、安阳县、内黄县、北关区、文峰区、汤阴县)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

毕节市(纳雍县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、大方县、黔西市、赫章县)

商丘市(梁园区、宁陵县、民权县、柘城县、虞城县、夏邑县、永城市、睢县、睢阳区)

焦作市(中站区、武陟县、温县、孟州市、解放区、马村区、博爱县、山阳区、沁阳市、修武县)

那曲市(双湖县、嘉黎县、班戈县、尼玛县、聂荣县、巴青县、色尼区、比如县、申扎县、安多县、索县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

儋州市

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、泗县、埇桥区)

十堰市(郧西县、房县、郧阳区、竹山县、张湾区、茅箭区、丹江口市、竹溪县)

兰州市(七里河区、皋兰县、西固区、安宁区、榆中县、永登县、城关区、红古区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、海盐县、嘉善县、平湖市、桐乡市、南湖区)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。