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伊春市(丰林县、铁力市、嘉荫县、大箐山县、金林区、汤旺县、伊美区、友好区、乌翠区、南岔县)

日喀则市(谢通门县、定日县、康马县、吉隆县、江孜县、拉孜县、定结县、白朗县、仲巴县、萨迦县、南木林县、亚东县、聂拉木县、岗巴县、仁布县、昂仁县、萨嘎县、桑珠孜区)

石家庄市(平山县、井陉县、正定县、新乐市、晋州市、行唐县、高邑县、藁城区、灵寿县、无极县、桥西区、井陉矿区、元氏县、新华区、赵县、栾城区、裕华区、深泽县、赞皇县、鹿泉区、长安区、辛集市)

吉安市(吉安县、井冈山市、万安县、峡江县、安福县、吉州区、遂川县、泰和县、永丰县、吉水县、青原区、新干县、永新县)  晋城市(阳城县、陵川县、高平市、沁水县、泽州县、城区)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县)

新疆维吾尔自治区

黄冈市(蕲春县、英山县、黄梅县、罗田县、浠水县、黄州区、红安县、武穴市、麻城市、团风县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、吉首市、龙山县、花垣县、古丈县、凤凰县、泸溪县)  金昌市(永昌县、金川区)

郴州市(资兴市、临武县、宜章县、北湖区、嘉禾县、汝城县、桂阳县、安仁县、苏仙区、永兴县、桂东县)

马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、和县、当涂县、含山县)

玉林市(博白县、玉州区、兴业县、福绵区、北流市、陆川县、容县)

临沧市(临翔区、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

晋中市(榆次区、平遥县、左权县、寿阳县、榆社县、昔阳县、太谷区、祁县、灵石县、介休市、和顺县)

邯郸市(曲周县、广平县、魏县、肥乡区、鸡泽县、成安县、峰峰矿区、邯山区、涉县、武安市、邱县、丛台区、永年区、复兴区、磁县、大名县、馆陶县、临漳县)

济南市(槐荫区、历下区、天桥区、莱芜区、章丘区、济阳区、长清区、市中区、钢城区、商河县、历城区、平阴县)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、桐乡市、平湖市、南湖区、海盐县、秀洲区)

天津市(东丽区、西青区、滨海新区、和平区、河西区、武清区、河东区、宝坻区、红桥区、宁河区、蓟州区、南开区、津南区、静海区、河北区、北辰区)

连云港市(灌南县、灌云县、东海县、连云区、赣榆区、海州区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、昌黎县、抚宁区)

黄山市(黄山区、徽州区、休宁县、祁门县、黟县、屯溪区、歙县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、新兴县、罗定市)

汉中市(南郑区、西乡县、汉台区、略阳县、宁强县、留坝县、佛坪县、城固县、洋县、镇巴县、勉县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、文山市、广南县、富宁县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

岳阳市(华容县、平江县、汨罗市、岳阳县、湘阴县、云溪区、君山区、临湘市、岳阳楼区)

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西安市(莲湖区、灞桥区、鄠邑区、雁塔区、阎良区、蓝田县、临潼区、新城区、未央区、高陵区、周至县、长安区、碑林区)

肇庆市(四会市、怀集县、封开县、高要区、广宁县、德庆县、鼎湖区、端州区)

通化市(集安市、东昌区、辉南县、二道江区、梅河口市、通化县、柳河县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、平坝区)  酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

宁波市(海曙区、北仑区、余姚市、慈溪市、象山县、江北区、鄞州区、奉化区、宁海县、镇海区)

清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、清城区、英德市、连南瑶族自治县、清新区)长治市(长子县、潞州区、潞城区、平顺县、沁县、襄垣县、壶关县、屯留区、沁源县、武乡县、上党区、黎城县)

咸宁市(通山县、咸安区、通城县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)  凉山彝族自治州(喜德县、冕宁县、木里藏族自治县、宁南县、布拖县、美姑县、普格县、会东县、西昌市、甘洛县、德昌县、金阳县、会理市、盐源县、雷波县、越西县、昭觉县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

烟台市(栖霞市、芝罘区、蓬莱区、海阳市、牟平区、龙口市、莱阳市、福山区、招远市、莱山区、莱州市)

苏州市(太仓市、常熟市、吴江区、张家港市、吴中区、相城区、昆山市、姑苏区、虎丘区)南平市(邵武市、浦城县、顺昌县、武夷山市、政和县、光泽县、建瓯市、延平区、松溪县、建阳区)

镇江市(润州区、丹阳市、句容市、扬中市、丹徒区、京口区)

上饶市(鄱阳县、广丰区、弋阳县、婺源县、信州区、横峰县、广信区、德兴市、余干县、玉山县、万年县、铅山县)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、义马市、陕州区、湖滨区)

大同市(灵丘县、左云县、云冈区、浑源县、平城区、云州区、天镇县、阳高县、新荣区、广灵县)

成都市(都江堰市、锦江区、新都区、彭州市、大邑县、金牛区、金堂县、武侯区、成华区、龙泉驿区、崇州市、新津区、温江区、郫都区、青白江区、双流区、青羊区、简阳市、蒲江县、邛崃市)

毕节市(赫章县、金沙县、七星关区、黔西市、织金县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、萨尔图区、大同区、让胡路区、龙凤区、肇源县、肇州县)

周口市(扶沟县、鹿邑县、太康县、沈丘县、淮阳区、西华县、商水县、项城市、川汇区、郸城县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

广西壮族自治区

香港特别行政区

营口市(西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)

江门市(开平市、江海区、鹤山市、台山市、新会区、蓬江区、恩平市)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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