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中山市

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、资中县、市中区)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)  朝阳市(龙城区、北票市、凌源市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

温州市(乐清市、文成县、鹿城区、永嘉县、瑞安市、洞头区、瓯海区、龙港市、泰顺县、平阳县、龙湾区、苍南县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、丹寨县、三穗县、锦屏县、台江县、黎平县、镇远县、岑巩县、剑河县、榕江县、凯里市、天柱县、施秉县、从江县、黄平县、雷山县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、通城县、嘉鱼县、崇阳县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市)

梅州市(大埔县、梅县区、蕉岭县、丰顺县、梅江区、兴宁市、五华县、平远县)

九江市(共青城市、都昌县、庐山市、浔阳区、湖口县、修水县、彭泽县、柴桑区、德安县、瑞昌市、永修县、武宁县、濂溪区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区)

喀什地区(英吉沙县、麦盖提县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、莎车县、泽普县、疏附县、伽师县、岳普湖县、疏勒县)

兰州市(皋兰县、红古区、榆中县、安宁区、城关区、西固区、七里河区、永登县)

平顶山市(新华区、叶县、湛河区、卫东区、鲁山县、石龙区、郏县、舞钢市、宝丰县、汝州市)

文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、西畴县、砚山县、富宁县、文山市、丘北县、麻栗坡县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

枣庄市(山亭区、峄城区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市、陕州区、渑池县)

德州市(庆云县、禹城市、齐河县、武城县、平原县、宁津县、临邑县、乐陵市、夏津县、陵城区、德城区)

焦作市(解放区、修武县、中站区、武陟县、山阳区、马村区、沁阳市、孟州市、博爱县、温县)

白山市(抚松县、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

长治市(武乡县、屯留区、黎城县、平顺县、沁县、潞城区、长子县、襄垣县、壶关县、潞州区、上党区、沁源县)

南阳市(西峡县、唐河县、内乡县、宛城区、新野县、卧龙区、方城县、邓州市、淅川县、镇平县、社旗县、桐柏县、南召县)

绍兴市(上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市)

大庆市(萨尔图区、大同区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县、让胡路区、红岗区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

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昆明市(嵩明县、五华区、官渡区、盘龙区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、西山区、富民县、石林彝族自治县、呈贡区、安宁市、东川区)

金华市(永康市、东阳市、义乌市、婺城区、兰溪市、金东区、磐安县、浦江县、武义县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、鄂托克前旗)  毕节市(纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、织金县、黔西市、七星关区)

重庆市(江北区、丰都县、九龙坡区、万州区、璧山区、奉节县、渝中区、武隆区、梁平区、开州区、潼南区、江津区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、垫江县、北碚区、忠县、大足区、长寿区、巴南区、云阳县、大渡口区、南川区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、巫山县、涪陵区、合川区、荣昌区、沙坪坝区、巫溪县、永川区、南岸区、城口县、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、綦江区)

通化市(二道江区、东昌区、柳河县、梅河口市、通化县、集安市、辉南县)

济宁市(嘉祥县、微山县、汶上县、邹城市、梁山县、鱼台县、任城区、泗水县、金乡县、曲阜市、兖州区)贵阳市(观山湖区、花溪区、清镇市、云岩区、南明区、白云区、开阳县、息烽县、修文县、乌当区)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)  定西市(通渭县、漳县、岷县、陇西县、渭源县、安定区、临洮县)

滁州市(全椒县、琅琊区、明光市、凤阳县、来安县、南谯区、定远县、天长市)

邵阳市(武冈市、邵阳县、北塔区、双清区、邵东市、大祥区、城步苗族自治县、绥宁县、洞口县、新宁县、新邵县、隆回县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)安康市(石泉县、白河县、紫阳县、汉滨区、宁陕县、镇坪县、平利县、汉阴县、旬阳市、岚皋县)

湛江市(遂溪县、雷州市、霞山区、赤坎区、坡头区、吴川市、廉江市、麻章区、徐闻县)

南通市(通州区、海门区、如东县、启东市、崇川区、如皋市、海安市)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、武定县、永仁县、南华县、楚雄市、元谋县、双柏县、姚安县、禄丰市)

达州市(达川区、开江县、通川区、渠县、万源市、宣汉县、大竹县)

三明市(明溪县、三元区、尤溪县、永安市、沙县区、将乐县、泰宁县、大田县、建宁县、宁化县、清流县)

濮阳市(濮阳县、台前县、南乐县、清丰县、华龙区、范县)

张掖市(临泽县、山丹县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、红河县、开远市、建水县、石屏县、个旧市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、泸西县、弥勒市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)

雅安市(天全县、荥经县、石棉县、雨城区、名山区、芦山县、宝兴县、汉源县)

开封市(鼓楼区、兰考县、龙亭区、通许县、禹王台区、杞县、祥符区、顺河回族区、尉氏县)

扬州市(广陵区、江都区、宝应县、邗江区、高邮市、仪征市)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”