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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县、盈江县)
孝感市(云梦县、孝南区、应城市、大悟县、安陆市、汉川市、孝昌县)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
黄冈市(蕲春县、红安县、英山县、麻城市、团风县、罗田县、黄州区、浠水县、武穴市、黄梅县)
扬州市(高邮市、邗江区、江都区、仪征市、广陵区、宝应县)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、清河门区、细河区、彰武县、新邱区)
济宁市(梁山县、邹城市、任城区、金乡县、兖州区、嘉祥县、曲阜市、鱼台县、微山县、泗水县、汶上县)
南阳市(方城县、西峡县、淅川县、卧龙区、南召县、内乡县、邓州市、桐柏县、宛城区、镇平县、唐河县、新野县、社旗县)
渭南市(潼关县、华州区、合阳县、蒲城县、白水县、临渭区、韩城市、澄城县、大荔县、富平县、华阴市)
黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市)
盐城市(建湖县、阜宁县、东台市、盐都区、亭湖区、大丰区、响水县、射阳县、滨海县)
平顶山市(叶县、新华区、湛河区、舞钢市、汝州市、石龙区、宝丰县、卫东区、郏县、鲁山县)
儋州市
双鸭山市(集贤县、友谊县、尖山区、宝清县、四方台区、宝山区、饶河县、岭东区)
驻马店市(汝南县、驿城区、正阳县、平舆县、确山县、新蔡县、泌阳县、上蔡县、遂平县、西平县)
淮安市(淮阴区、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮安区、涟水县、清江浦区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
深圳市(罗湖区、宝安区、南山区、盐田区、龙岗区、龙华区、光明区、福田区、坪山区)
衢州市(龙游县、开化县、江山市、柯城区、常山县、衢江区)
防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)
淄博市(淄川区、沂源县、临淄区、周村区、高青县、张店区、博山区、桓台县)
湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区)
临沂市(兰山区、蒙阴县、河东区、郯城县、临沭县、平邑县、沂水县、莒南县、费县、罗庄区、沂南县、兰陵县)
黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)
云浮市(云城区、云安区、罗定市、郁南县、新兴县)
陇南市(成县、徽县、康县、文县、宕昌县、武都区、礼县、两当县、西和县)
安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、兴仁市、望谟县、安龙县、晴隆县、普安县、册亨县)
滨州市(博兴县、邹平市、滨城区、阳信县、惠民县、无棣县、沾化区)
三明市(三元区、泰宁县、建宁县、永安市、将乐县、明溪县、宁化县、沙县区、尤溪县、清流县、大田县)
石家庄市(新乐市、井陉县、赞皇县、深泽县、井陉矿区、行唐县、正定县、藁城区、桥西区、赵县、晋州市、灵寿县、栾城区、元氏县、平山县、长安区、高邑县、鹿泉区、无极县、辛集市、裕华区、新华区)
莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区)
铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)
焦作市(中站区、博爱县、孟州市、山阳区、修武县、沁阳市、武陟县、马村区、解放区、温县)
通化市(柳河县、梅河口市、通化县、集安市、东昌区、辉南县、二道江区)
北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
邢台市(威县、平乡县、信都区、临西县、清河县、南和区、内丘县、临城县、广宗县、襄都区、南宫市、任泽区、新河县、沙河市、柏乡县、巨鹿县、隆尧县、宁晋县)
合肥市(庐江县、肥东县、包河区、巢湖市、蜀山区、庐阳区、长丰县、肥西县、瑶海区)
鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区、海城市、铁东区)
揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)
抚州市(广昌县、临川区、南城县、崇仁县、乐安县、南丰县、东乡区、黎川县、金溪县、宜黄县、资溪县)
河源市(源城区、紫金县、龙川县、东源县、连平县、和平县)
达州市(通川区、大竹县、渠县、万源市、宣汉县、开江县、达川区)
澳门特别行政区
乌兰察布市(兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、商都县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、卓资县)
襄阳市(谷城县、枣阳市、南漳县、保康县、襄州区、老河口市、襄城区、樊城区、宜城市)
鹤岗市(绥滨县、兴安区、萝北县、工农区、兴山区、向阳区、东山区、南山区)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市)
海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵南县、贵德县)
茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)
天津市(和平区、宝坻区、红桥区、南开区、西青区、宁河区、北辰区、蓟州区、河东区、静海区、河北区、东丽区、滨海新区、河西区、武清区、津南区)
南平市(建瓯市、顺昌县、邵武市、政和县、延平区、武夷山市、光泽县、松溪县、浦城县、建阳区)
东莞市
衡阳市(石鼓区、珠晖区、衡东县、南岳区、衡南县、耒阳市、常宁市、衡山县、衡阳县、蒸湘区、祁东县、雁峰区)
长春市(公主岭市、绿园区、双阳区、二道区、宽城区、朝阳区、农安县、九台区、榆树市、德惠市、南关区)
三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)
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徐州市(丰县、睢宁县、贾汪区、邳州市、铜山区、新沂市、泉山区、云龙区、鼓楼区、沛县)
榆林市(绥德县、子洲县、吴堡县、佳县、榆阳区、靖边县、清涧县、定边县、神木市、米脂县、府谷县、横山区)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)
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新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。
千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。
按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。
据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。
交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。
值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。
4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。
溢价私有化背后的
“三重考量”
3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。
在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。
首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。
具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。
其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。
细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。
按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。
同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。
值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。
新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。
根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。
最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。
公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。
交易“粮草”
准备充裕
透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。
考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。
目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。
新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。
与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。
境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。
自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。
根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。
根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。
新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。
另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。
“解锁”发展
新动能
根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。
展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。
资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。
具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。
此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。
在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。
而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。
当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。
值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。
新闻结尾
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