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张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县、高台县、甘州区)

塔城地区(沙湾市、塔城市、乌苏市、裕民县、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

吉安市(青原区、峡江县、永新县、泰和县、吉州区、安福县、永丰县、遂川县、万安县、新干县、井冈山市、吉安县、吉水县)

盐城市(东台市、射阳县、阜宁县、大丰区、响水县、建湖县、滨海县、盐都区、亭湖区)  吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

枣庄市(滕州市、峄城区、薛城区、台儿庄区、市中区、山亭区)

商洛市(镇安县、商南县、丹凤县、洛南县、商州区、山阳县、柞水县)

新乡市(辉县市、卫滨区、长垣市、延津县、卫辉市、获嘉县、原阳县、封丘县、凤泉区、牧野区、新乡县、红旗区)大同市(新荣区、云州区、云冈区、天镇县、灵丘县、左云县、广灵县、阳高县、平城区、浑源县)

来宾市(忻城县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

周口市(鹿邑县、扶沟县、太康县、川汇区、沈丘县、淮阳区、郸城县、西华县、商水县、项城市)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛多县、甘德县、玛沁县、班玛县)

唐山市(乐亭县、路南区、滦州市、玉田县、丰南区、古冶区、曹妃甸区、丰润区、迁西县、迁安市、开平区、滦南县、遵化市、路北区)

佳木斯市(同江市、向阳区、汤原县、桦南县、东风区、富锦市、桦川县、郊区、前进区、抚远市)

淮安市(淮安区、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮阴区、金湖县、清江浦区)

广西壮族自治区

云浮市(云城区、罗定市、云安区、郁南县、新兴县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

金昌市(金川区、永昌县)

梅州市(兴宁市、大埔县、蕉岭县、五华县、丰顺县、平远县、梅江区、梅县区)

黄山市(屯溪区、黟县、黄山区、徽州区、休宁县、祁门县、歙县)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县)

延安市(吴起县、富县、延川县、志丹县、宜川县、黄陵县、洛川县、安塞区、黄龙县、延长县、宝塔区、子长市、甘泉县)

黄冈市(团风县、英山县、黄州区、红安县、罗田县、武穴市、蕲春县、浠水县、麻城市、黄梅县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

潍坊市(坊子区、昌邑市、昌乐县、寿光市、奎文区、寒亭区、潍城区、诸城市、高密市、青州市、临朐县、安丘市)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

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日喀则市(南木林县、桑珠孜区、吉隆县、江孜县、亚东县、聂拉木县、萨嘎县、萨迦县、白朗县、仁布县、定结县、昂仁县、拉孜县、谢通门县、康马县、仲巴县、定日县、岗巴县)

六安市(霍山县、叶集区、裕安区、舒城县、金安区、金寨县、霍邱县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)

马鞍山市(博望区、雨山区、和县、含山县、花山区、当涂县)  吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

蚌埠市(淮上区、禹会区、五河县、龙子湖区、蚌山区、固镇县、怀远县)

桂林市(资源县、全州县、阳朔县、叠彩区、恭城瑶族自治县、灌阳县、平乐县、永福县、雁山区、兴安县、象山区、荔浦市、七星区、秀峰区、临桂区、灵川县、龙胜各族自治县)

铁岭市(西丰县、银州区、清河区、铁岭县、调兵山市、开原市、昌图县)平顶山市(卫东区、汝州市、新华区、湛河区、叶县、鲁山县、舞钢市、宝丰县、郏县、石龙区)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、诸暨市、新昌县、上虞区、越城区)  宜春市(宜丰县、靖安县、樟树市、铜鼓县、奉新县、万载县、丰城市、高安市、袁州区、上高县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、宝清县、尖山区、饶河县、宝山区、四方台区、集贤县)

朔州市(右玉县、山阴县、应县、平鲁区、怀仁市、朔城区)

达州市(通川区、达川区、开江县、宣汉县、万源市、渠县、大竹县)武汉市(新洲区、东西湖区、蔡甸区、武昌区、洪山区、江汉区、黄陂区、硚口区、青山区、汉阳区、江夏区、江岸区、汉南区)

泸州市(龙马潭区、江阳区、泸县、叙永县、古蔺县、纳溪区、合江县)

昭通市(镇雄县、永善县、巧家县、鲁甸县、盐津县、昭阳区、彝良县、绥江县、水富市、威信县、大关县)

西安市(蓝田县、鄠邑区、周至县、高陵区、新城区、未央区、碑林区、长安区、临潼区、莲湖区、灞桥区、阎良区、雁塔区)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)

葫芦岛市(连山区、兴城市、建昌县、绥中县、龙港区、南票区)

株洲市(天元区、荷塘区、渌口区、炎陵县、茶陵县、芦淞区、石峰区、攸县、醴陵市)

临汾市(安泽县、汾西县、襄汾县、翼城县、隰县、永和县、尧都区、霍州市、蒲县、浮山县、乡宁县、洪洞县、古县、侯马市、曲沃县、吉县、大宁县)

龙岩市(漳平市、新罗区、武平县、长汀县、永定区、上杭县、连城县)

苏州市(昆山市、吴中区、虎丘区、相城区、张家港市、太仓市、常熟市、姑苏区、吴江区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

济宁市(曲阜市、任城区、嘉祥县、微山县、金乡县、鱼台县、兖州区、泗水县、梁山县、邹城市、汶上县)

太原市(迎泽区、清徐县、尖草坪区、古交市、阳曲县、娄烦县、小店区、万柏林区、晋源区、杏花岭区)

咸阳市(彬州市、三原县、泾阳县、杨陵区、兴平市、礼泉县、永寿县、渭城区、旬邑县、武功县、乾县、淳化县、秦都区、长武县)

牡丹江市(东宁市、爱民区、绥芬河市、宁安市、穆棱市、东安区、阳明区、西安区、林口县、海林市)

阜新市(清河门区、新邱区、彰武县、海州区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县)

昆明市(呈贡区、安宁市、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区、盘龙区、五华区、东川区、富民县、晋宁区、官渡区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。