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梧州市(长洲区、蒙山县、岑溪市、龙圩区、藤县、万秀区、苍梧县)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县)

南昌市(新建区、东湖区、红谷滩区、青云谱区、安义县、青山湖区、南昌县、进贤县、西湖区)

绥化市(望奎县、兰西县、北林区、海伦市、明水县、庆安县、安达市、绥棱县、青冈县、肇东市)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

株洲市(攸县、炎陵县、芦淞区、渌口区、荷塘区、茶陵县、醴陵市、石峰区、天元区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁县、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、临夏市、广河县、康乐县、和政县、临夏县)青岛市(胶州市、城阳区、平度市、黄岛区、市南区、市北区、即墨区、莱西市、李沧区、崂山区)

烟台市(栖霞市、福山区、招远市、牟平区、芝罘区、海阳市、蓬莱区、龙口市、莱州市、莱阳市、莱山区)  张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

忻州市(定襄县、神池县、忻府区、河曲县、岢岚县、静乐县、偏关县、保德县、宁武县、原平市、五台县、五寨县、代县、繁峙县)

内蒙古自治区

济源市

定西市(渭源县、通渭县、安定区、临洮县、漳县、陇西县、岷县)

延安市(子长市、黄龙县、延长县、甘泉县、志丹县、延川县、洛川县、富县、黄陵县、宜川县、宝塔区、吴起县、安塞区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、恩施市、建始县、来凤县)

襄阳市(襄州区、老河口市、宜城市、谷城县、保康县、南漳县、枣阳市、襄城区、樊城区)

镇江市(句容市、丹徒区、京口区、润州区、扬中市、丹阳市)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、长顺县、瓮安县、罗甸县、平塘县、都匀市、福泉市、惠水县、龙里县、荔波县、独山县、贵定县)

金华市(金东区、婺城区、浦江县、东阳市、永康市、义乌市、磐安县、兰溪市、武义县)

西藏自治区

福州市(平潭县、鼓楼区、仓山区、晋安区、闽清县、福清市、马尾区、台江区、闽侯县、连江县、罗源县、永泰县、长乐区)

日喀则市(仁布县、南木林县、白朗县、吉隆县、萨迦县、康马县、岗巴县、昂仁县、仲巴县、聂拉木县、亚东县、拉孜县、桑珠孜区、谢通门县、定结县、定日县、江孜县、萨嘎县)

江门市(台山市、蓬江区、鹤山市、恩平市、开平市、江海区、新会区)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市、义马市)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通山县、咸安区、通城县、崇阳县)

唐山市(遵化市、滦州市、古冶区、丰润区、迁西县、乐亭县、丰南区、路北区、曹妃甸区、迁安市、滦南县、路南区、玉田县、开平区)

临汾市(霍州市、浮山县、隰县、襄汾县、洪洞县、尧都区、永和县、汾西县、大宁县、蒲县、乡宁县、翼城县、安泽县、曲沃县、吉县、侯马市、古县)

和田地区(于田县、策勒县、皮山县、墨玉县、和田市、和田县、民丰县、洛浦县)

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淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、端州区、封开县、四会市、德庆县、高要区、怀集县)  武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

合肥市(庐江县、肥东县、长丰县、巢湖市、蜀山区、庐阳区、瑶海区、肥西县、包河区)

惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县、博罗县)

沈阳市(浑南区、大东区、沈河区、康平县、法库县、苏家屯区、和平区、铁西区、新民市、于洪区、沈北新区、辽中区、皇姑区)晋城市(泽州县、城区、阳城县、高平市、沁水县、陵川县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、普安县、望谟县、兴仁市、贞丰县、册亨县、兴义市)  阜阳市(颍泉区、颍州区、太和县、颍上县、颍东区、界首市、临泉县、阜南县)

濮阳市(华龙区、清丰县、范县、南乐县、濮阳县、台前县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县)

郴州市(桂阳县、汝城县、永兴县、资兴市、苏仙区、安仁县、桂东县、宜章县、嘉禾县、北湖区、临武县)白银市(景泰县、靖远县、平川区、白银区、会宁县)

来宾市(兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、武宣县)

黄山市(祁门县、歙县、黟县、屯溪区、黄山区、徽州区、休宁县)

东营市(利津县、垦利区、河口区、东营区、广饶县)

榆林市(子洲县、府谷县、佳县、横山区、神木市、吴堡县、定边县、米脂县、绥德县、清涧县、靖边县、榆阳区)

周口市(扶沟县、淮阳区、太康县、沈丘县、鹿邑县、川汇区、郸城县、西华县、商水县、项城市)

温州市(龙湾区、龙港市、平阳县、瑞安市、苍南县、泰顺县、永嘉县、鹿城区、洞头区、乐清市、瓯海区、文成县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、繁昌区、弋江区、南陵县、无为市、鸠江区)

安康市(汉阴县、岚皋县、宁陕县、紫阳县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、白河县、平利县、石泉县)

呼和浩特市(武川县、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、新城区、回民区、托克托县、赛罕区、玉泉区)

双鸭山市(岭东区、尖山区、友谊县、饶河县、宝清县、宝山区、四方台区、集贤县)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、西区、盐边县)

德阳市(中江县、罗江区、绵竹市、什邡市、广汉市、旌阳区)

漳州市(长泰区、龙文区、云霄县、诏安县、龙海区、南靖县、东山县、漳浦县、平和县、华安县、芗城区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗)

黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、逊克县)

河源市(龙川县、连平县、和平县、紫金县、东源县、源城区)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）