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鹤岗市(兴安区、东山区、兴山区、向阳区、工农区、绥滨县、萝北县、南山区)

吕梁市(兴县、离石区、交口县、临县、柳林县、中阳县、石楼县、孝义市、汾阳市、交城县、方山县、岚县、文水县)

重庆市(江津区、铜梁区、大渡口区、北碚区、云阳县、永川区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、忠县、合川区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、南川区、奉节县、九龙坡区、丰都县、沙坪坝区、巫溪县、长寿区、荣昌区、江北区、璧山区、垫江县、巴南区、渝北区、梁平区、城口县、开州区、黔江区、渝中区、涪陵区、武隆区、潼南区、万州区、石柱土家族自治县、南岸区、秀山土家族苗族自治县)

烟台市(牟平区、莱山区、海阳市、蓬莱区、芝罘区、莱州市、莱阳市、福山区、招远市、栖霞市、龙口市)  张掖市(临泽县、甘州区、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、元宝区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

柳州市(柳城县、柳江区、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区、融安县、柳南区、鹿寨县)  青岛市(莱西市、胶州市、黄岛区、城阳区、即墨区、李沧区、市南区、市北区、崂山区、平度市)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

凉山彝族自治州(美姑县、宁南县、雷波县、布拖县、德昌县、喜德县、昭觉县、冕宁县、西昌市、越西县、会理市、木里藏族自治县、会东县、盐源县、普格县、甘洛县、金阳县)

周口市(淮阳区、太康县、扶沟县、鹿邑县、郸城县、商水县、沈丘县、项城市、川汇区、西华县)

北京市(怀柔区、西城区、平谷区、朝阳区、石景山区、昌平区、丰台区、海淀区、东城区、密云区、房山区、通州区、延庆区、门头沟区、大兴区、顺义区)

绍兴市(越城区、诸暨市、上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县)

常德市(汉寿县、津市市、安乡县、桃源县、武陵区、石门县、鼎城区、临澧县、澧县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县、兴宾区)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、白塔区、宏伟区、文圣区、灯塔市、太子河区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)

新乡市(红旗区、牧野区、原阳县、辉县市、新乡县、获嘉县、卫辉市、封丘县、长垣市、卫滨区、延津县、凤泉区)

广西壮族自治区

成都市(新津区、金牛区、金堂县、邛崃市、青白江区、成华区、都江堰市、青羊区、温江区、龙泉驿区、简阳市、大邑县、武侯区、彭州市、崇州市、郫都区、新都区、锦江区、蒲江县、双流区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、同德县、贵德县)

南阳市(邓州市、淅川县、卧龙区、西峡县、镇平县、内乡县、宛城区、桐柏县、南召县、新野县、社旗县、唐河县、方城县)

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)

三沙市(南沙区、西沙区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、昭苏县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁市、霍城县、巩留县、伊宁县、新源县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

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楚雄彝族自治州(元谋县、双柏县、禄丰市、大姚县、姚安县、永仁县、牟定县、楚雄市、武定县、南华县)

双鸭山市(宝山区、岭东区、宝清县、集贤县、四方台区、尖山区、友谊县、饶河县)

安康市(宁陕县、白河县、平利县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、汉阴县、岚皋县、镇坪县、石泉县)

锡林郭勒盟(多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗)  海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、天峻县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

承德市(兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、宽城满族自治县、滦平县、承德县、平泉市、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区)九江市(都昌县、永修县、庐山市、德安县、彭泽县、柴桑区、武宁县、浔阳区、湖口县、瑞昌市、濂溪区、修水县、共青城市)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)  曲靖市(陆良县、罗平县、马龙区、麒麟区、宣威市、师宗县、沾益区、富源县、会泽县)

上海市(长宁区、徐汇区、闵行区、崇明区、黄浦区、宝山区、奉贤区、杨浦区、嘉定区、普陀区、静安区、浦东新区、虹口区、青浦区、松江区、金山区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县)

邢台市(广宗县、柏乡县、清河县、襄都区、内丘县、平乡县、新河县、宁晋县、临西县、隆尧县、南和区、信都区、沙河市、巨鹿县、任泽区、临城县、威县、南宫市)玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、治多县、称多县、囊谦县、曲麻莱县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、青川县、剑阁县、利州区、苍溪县)

天津市(东丽区、津南区、红桥区、河东区、南开区、河西区、和平区、西青区、蓟州区、武清区、宁河区、滨海新区、河北区、静海区、北辰区、宝坻区)

大同市(浑源县、左云县、广灵县、阳高县、云冈区、平城区、云州区、天镇县、新荣区、灵丘县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

太原市(杏花岭区、晋源区、小店区、万柏林区、清徐县、阳曲县、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、古交市)

西安市(周至县、高陵区、阎良区、新城区、鄠邑区、临潼区、雁塔区、碑林区、莲湖区、长安区、蓝田县、灞桥区、未央区)

安庆市(潜山市、望江县、怀宁县、宜秀区、太湖县、迎江区、大观区、岳西县、宿松县、桐城市)

临夏回族自治州(广河县、和政县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、康乐县)

白山市(浑江区、抚松县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

沈阳市(法库县、新民市、皇姑区、沈北新区、沈河区、铁西区、于洪区、康平县、辽中区、大东区、苏家屯区、浑南区、和平区)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、米东区)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、玛多县、达日县、久治县、班玛县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。