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铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、思南县、松桃苗族自治县)

宝鸡市(眉县、麟游县、凤县、岐山县、陈仓区、太白县、凤翔区、金台区、渭滨区、陇县、扶风县、千阳县)

忻州市(原平市、神池县、静乐县、保德县、五台县、河曲县、代县、忻府区、繁峙县、偏关县、岢岚县、五寨县、定襄县、宁武县)

蚌埠市(五河县、蚌山区、禹会区、怀远县、淮上区、龙子湖区、固镇县)  吉林市(昌邑区、龙潭区、丰满区、永吉县、磐石市、舒兰市、桦甸市、船营区、蛟河市)

银川市(金凤区、永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市、兴庆区)

岳阳市(临湘市、华容县、岳阳县、岳阳楼区、平江县、君山区、汨罗市、云溪区、湘阴县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、五原县)

唐山市(开平区、滦州市、丰润区、路北区、丰南区、玉田县、滦南县、乐亭县、迁西县、遵化市、古冶区、路南区、迁安市、曹妃甸区)  赤峰市(林西县、宁城县、元宝山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、松山区、红山区、敖汉旗)

绥化市(安达市、北林区、海伦市、望奎县、绥棱县、庆安县、青冈县、明水县、肇东市、兰西县)

运城市(稷山县、夏县、垣曲县、新绛县、芮城县、绛县、盐湖区、永济市、万荣县、河津市、平陆县、临猗县、闻喜县)

石家庄市(赞皇县、灵寿县、栾城区、正定县、桥西区、新华区、辛集市、赵县、井陉矿区、长安区、行唐县、深泽县、新乐市、井陉县、元氏县、裕华区、晋州市、平山县、鹿泉区、藁城区、高邑县、无极县)

遵义市(仁怀市、湄潭县、赤水市、余庆县、桐梓县、绥阳县、播州区、习水县、汇川区、红花岗区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、正安县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

济南市(天桥区、莱芜区、平阴县、钢城区、历城区、章丘区、济阳区、长清区、商河县、历下区、市中区、槐荫区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

新乡市(卫辉市、原阳县、牧野区、延津县、辉县市、红旗区、封丘县、凤泉区、卫滨区、长垣市、获嘉县、新乡县)

温州市(龙港市、龙湾区、苍南县、永嘉县、洞头区、鹿城区、瓯海区、泰顺县、瑞安市、文成县、平阳县、乐清市)

郑州市(登封市、上街区、新郑市、中原区、荥阳市、二七区、管城回族区、巩义市、中牟县、新密市、金水区、惠济区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、定安县、琼海市、乐东黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县、屯昌县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县)

曲靖市(富源县、陆良县、宣威市、马龙区、会泽县、罗平县、沾益区、麒麟区、师宗县)

锦州市(古塔区、凌河区、北镇市、黑山县、义县、太和区、凌海市)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区)

重庆市(开州区、大足区、渝中区、南川区、大渡口区、江津区、南岸区、潼南区、石柱土家族自治县、黔江区、北碚区、九龙坡区、忠县、云阳县、垫江县、长寿区、奉节县、巫山县、铜梁区、璧山区、涪陵区、荣昌区、丰都县、万州区、城口县、秀山土家族苗族自治县、合川区、永川区、江北区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、巴南区、梁平区、巫溪县、渝北区、武隆区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县)

朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、平鲁区、应县、朔城区)

武汉市(青山区、硚口区、江汉区、汉阳区、东西湖区、武昌区、新洲区、江岸区、黄陂区、江夏区、汉南区、洪山区、蔡甸区)

宁波市(北仑区、余姚市、象山县、海曙区、镇海区、鄞州区、宁海县、江北区、奉化区、慈溪市)

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香港特别行政区

宜宾市(高县、叙州区、筠连县、翠屏区、珙县、江安县、南溪区、屏山县、兴文县、长宁县)

长沙市(天心区、岳麓区、雨花区、宁乡市、望城区、长沙县、芙蓉区、开福区、浏阳市)

嘉峪关市  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、永仁县、元谋县、武定县、大姚县、姚安县、牟定县、禄丰市、楚雄市)

通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)贵阳市(开阳县、清镇市、花溪区、观山湖区、云岩区、白云区、修文县、乌当区、南明区、息烽县)

商洛市(商南县、洛南县、柞水县、丹凤县、山阳县、镇安县、商州区)  阿里地区(噶尔县、改则县、革吉县、札达县、日土县、普兰县、措勤县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)

黄冈市(蕲春县、罗田县、团风县、武穴市、浠水县、黄梅县、英山县、黄州区、红安县、麻城市)

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区)盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

大连市(庄河市、中山区、旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、西岗区、金州区、长海县、沙河口区、普兰店区)

安庆市(岳西县、宿松县、大观区、桐城市、宜秀区、潜山市、迎江区、太湖县、怀宁县、望江县)

丹东市(东港市、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍城县、伊宁县、尼勒克县、伊宁市、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、新源县)

眉山市(洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县、东坡区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

林芝市(墨脱县、巴宜区、朗县、工布江达县、米林市、波密县、察隅县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、麻栗坡县、广南县、富宁县、西畴县、马关县、砚山县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、额敏县、沙湾市、裕民县)

三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、湖滨区、渑池县、义马市)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、兴海县、贵南县)

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台州市(临海市、玉环市、三门县、路桥区、黄岩区、天台县、温岭市、椒江区、仙居县)

南昌市(东湖区、南昌县、红谷滩区、西湖区、青云谱区、进贤县、安义县、青山湖区、新建区)

淮南市(大通区、凤台县、寿县、谢家集区、田家庵区、八公山区、潘集区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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