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宣城市(泾县、郎溪县、宣州区、宁国市、绩溪县、广德市、旌德县)

内蒙古自治区

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、巩留县、霍城县、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、新源县)

鹤岗市(绥滨县、兴山区、兴安区、东山区、萝北县、南山区、向阳区、工农区)  金华市(武义县、兰溪市、义乌市、永康市、东阳市、磐安县、金东区、浦江县、婺城区)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、太平区、海州区、彰武县)

渭南市(大荔县、韩城市、白水县、澄城县、蒲城县、华州区、华阴市、合阳县、富平县、临渭区、潼关县)

广州市(增城区、越秀区、黄埔区、花都区、荔湾区、从化区、南沙区、海珠区、白云区、番禺区、天河区)

泉州市(永春县、晋江市、丰泽区、金门县、鲤城区、德化县、石狮市、南安市、惠安县、安溪县、洛江区、泉港区)  丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

十堰市(竹溪县、郧阳区、丹江口市、张湾区、竹山县、房县、郧西县、茅箭区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

烟台市(莱州市、蓬莱区、招远市、莱阳市、海阳市、栖霞市、牟平区、莱山区、福山区、龙口市、芝罘区)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县)

梅州市(丰顺县、大埔县、梅县区、蕉岭县、兴宁市、五华县、梅江区、平远县)

安庆市(迎江区、大观区、怀宁县、潜山市、望江县、岳西县、宿松县、桐城市、宜秀区、太湖县)

河池市(环江毛南族自治县、南丹县、东兰县、天峨县、金城江区、都安瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)

江门市(江海区、蓬江区、台山市、鹤山市、新会区、开平市、恩平市)

和田地区(墨玉县、和田县、皮山县、和田市、策勒县、洛浦县、民丰县、于田县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、广南县、富宁县、马关县、文山市)

辽阳市(太子河区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区、灯塔市、辽阳县)

运城市(闻喜县、河津市、垣曲县、临猗县、永济市、万荣县、平陆县、盐湖区、芮城县、夏县、稷山县、绛县、新绛县)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、达日县、久治县、甘德县)

遂宁市(船山区、射洪市、蓬溪县、大英县、安居区)

宁波市(鄞州区、江北区、海曙区、慈溪市、奉化区、镇海区、宁海县、象山县、北仑区、余姚市)

大庆市(林甸县、红岗区、肇州县、肇源县、龙凤区、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

榆林市(榆阳区、神木市、吴堡县、清涧县、横山区、子洲县、府谷县、靖边县、定边县、绥德县、米脂县、佳县)

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青岛市(即墨区、平度市、市北区、崂山区、城阳区、市南区、黄岛区、胶州市、莱西市、李沧区)

鞍山市(立山区、千山区、台安县、铁西区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县)

南京市(六合区、栖霞区、玄武区、雨花台区、秦淮区、浦口区、建邺区、江宁区、鼓楼区、高淳区、溧水区)

韶关市(翁源县、乐昌市、始兴县、仁化县、新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、南雄市、曲江区)  香港特别行政区

晋城市(沁水县、城区、阳城县、陵川县、泽州县、高平市)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、米东区、天山区、水磨沟区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县)

达州市(达川区、渠县、宣汉县、通川区、开江县、万源市、大竹县)黄石市(下陆区、大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区、黄石港区)

昌都市(洛隆县、卡若区、左贡县、察雅县、丁青县、芒康县、边坝县、类乌齐县、贡觉县、江达县、八宿县)  吉安市(永新县、遂川县、峡江县、万安县、新干县、吉州区、安福县、青原区、永丰县、吉安县、吉水县、井冈山市、泰和县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、站前区、大石桥市)

澳门特别行政区

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、安龙县、晴隆县、兴义市、兴仁市、望谟县、贞丰县)

黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、歙县、休宁县、祁门县、徽州区)

汕头市(潮阳区、澄海区、濠江区、金平区、龙湖区、南澳县、潮南区)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

宝鸡市(千阳县、陈仓区、岐山县、太白县、凤翔区、渭滨区、眉县、扶风县、金台区、陇县、凤县、麟游县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、扎兰屯市、根河市、海拉尔区、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗)

甘孜藏族自治州(雅江县、得荣县、乡城县、新龙县、炉霍县、稻城县、德格县、理塘县、甘孜县、丹巴县、石渠县、巴塘县、康定市、泸定县、道孚县、九龙县、色达县、白玉县)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县、集宁区、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

丹东市(振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区、铁西区)

西安市(蓝田县、雁塔区、临潼区、阎良区、鄠邑区、灞桥区、碑林区、高陵区、周至县、莲湖区、新城区、未央区、长安区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

吕梁市(兴县、柳林县、岚县、石楼县、文水县、离石区、方山县、交口县、中阳县、孝义市、交城县、汾阳市、临县)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、秦安县、秦州区、武山县、清水县、甘谷县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。