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唐山市(丰南区、开平区、遵化市、古冶区、乐亭县、迁安市、玉田县、路北区、丰润区、迁西县、滦南县、曹妃甸区、路南区、滦州市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

潍坊市(青州市、安丘市、昌邑市、昌乐县、坊子区、临朐县、奎文区、高密市、寿光市、寒亭区、潍城区、诸城市)

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县、魏都区、禹州市)  晋中市(昔阳县、榆社县、和顺县、灵石县、榆次区、左权县、祁县、寿阳县、平遥县、介休市、太谷区)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、东港市、凤城市、振安区、振兴区)

内蒙古自治区

延安市(洛川县、志丹县、子长市、安塞区、黄陵县、延长县、富县、延川县、甘泉县、宝塔区、黄龙县、吴起县、宜川县)

永州市(东安县、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、祁阳市、道县、双牌县、零陵区、新田县)  韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、浈江区、曲江区、武江区、仁化县、新丰县、乐昌市、始兴县、翁源县)

清远市(英德市、清城区、佛冈县、阳山县、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

杭州市(富阳区、临平区、萧山区、建德市、钱塘区、余杭区、滨江区、临安区、桐庐县、西湖区、淳安县、拱墅区、上城区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、托克托县、和林格尔县、清水河县、回民区、土默特左旗、玉泉区、武川县)

赤峰市(松山区、红山区、巴林右旗、克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、元宝山区、林西县、宁城县、敖汉旗、喀喇沁旗)

广州市(番禺区、从化区、越秀区、黄埔区、天河区、海珠区、花都区、南沙区、荔湾区、增城区、白云区)

梅州市(大埔县、兴宁市、丰顺县、平远县、梅县区、梅江区、蕉岭县、五华县)

来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、临翔区、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、龙港区、连山区、建昌县)

锦州市(义县、黑山县、凌河区、北镇市、凌海市、太和区、古塔区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

临夏回族自治州(临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、永靖县、东乡族自治县、广河县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县、民乐县、临泽县)

绥化市(绥棱县、北林区、肇东市、青冈县、安达市、海伦市、明水县、望奎县、庆安县、兰西县)

运城市(盐湖区、稷山县、河津市、万荣县、绛县、临猗县、平陆县、闻喜县、夏县、垣曲县、芮城县、永济市、新绛县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

邵阳市(大祥区、武冈市、新宁县、洞口县、城步苗族自治县、邵东市、双清区、邵阳县、新邵县、隆回县、北塔区、绥宁县)

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昭通市(巧家县、水富市、永善县、鲁甸县、盐津县、大关县、昭阳区、镇雄县、绥江县、威信县、彝良县)

北京市(西城区、朝阳区、密云区、顺义区、通州区、东城区、房山区、门头沟区、丰台区、大兴区、平谷区、石景山区、昌平区、怀柔区、延庆区、海淀区)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区)

马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、和县、博望区、当涂县)  肇庆市(高要区、封开县、广宁县、德庆县、端州区、鼎湖区、四会市、怀集县)

西藏自治区

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、建始县、恩施市、利川市、来凤县、宣恩县、鹤峰县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县)甘孜藏族自治州(巴塘县、甘孜县、泸定县、九龙县、白玉县、康定市、乡城县、雅江县、新龙县、炉霍县、理塘县、石渠县、色达县、稻城县、丹巴县、道孚县、得荣县、德格县)

广元市(青川县、利州区、昭化区、朝天区、剑阁县、旺苍县、苍溪县)  遵义市(桐梓县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、正安县、播州区、绥阳县、仁怀市、湄潭县、汇川区、凤冈县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)

柳州市(柳北区、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳城县、鱼峰区、城中区、三江侗族自治县、柳南区、柳江区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)天水市(张家川回族自治县、清水县、麦积区、甘谷县、武山县、秦安县、秦州区)

荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区)

曲靖市(师宗县、麒麟区、罗平县、马龙区、会泽县、宣威市、陆良县、富源县、沾益区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县)

大连市(沙河口区、西岗区、中山区、旅顺口区、瓦房店市、甘井子区、金州区、长海县、庄河市、普兰店区)

沈阳市(苏家屯区、法库县、大东区、于洪区、浑南区、辽中区、皇姑区、康平县、铁西区、和平区、沈河区、新民市、沈北新区)

通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县)

烟台市(莱阳市、栖霞市、海阳市、莱州市、蓬莱区、莱山区、芝罘区、牟平区、招远市、龙口市、福山区)

台州市(路桥区、温岭市、仙居县、天台县、三门县、黄岩区、临海市、玉环市、椒江区)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、达孜区、林周县、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、城关区)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、东兴区、威远县)

林芝市(波密县、巴宜区、米林市、察隅县、墨脱县、工布江达县、朗县)

中山市

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、凯里市、台江县、黎平县、丹寨县、雷山县、麻江县、镇远县、三穗县、从江县、天柱县、锦屏县、岑巩县、剑河县、施秉县、榕江县)

新余市(渝水区、分宜县)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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