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嘉峪关市

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

泰州市(靖江市、海陵区、姜堰区、兴化市、泰兴市、高港区)

肇庆市(端州区、封开县、高要区、鼎湖区、四会市、广宁县、德庆县、怀集县)  黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、晴隆县、望谟县、普安县、册亨县、安龙县、兴仁市)

桂林市(兴安县、叠彩区、象山区、永福县、灌阳县、七星区、平乐县、雁山区、全州县、龙胜各族自治县、荔浦市、恭城瑶族自治县、秀峰区、阳朔县、灵川县、资源县、临桂区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、杂多县、治多县、曲麻莱县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县)  枣庄市(市中区、薛城区、山亭区、滕州市、峄城区、台儿庄区)

朝阳市(龙城区、凌源市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市)

郴州市(资兴市、嘉禾县、永兴县、桂东县、汝城县、桂阳县、安仁县、临武县、北湖区、宜章县、苏仙区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、新市区、头屯河区、沙依巴克区、米东区、达坂城区)

新余市(分宜县、渝水区)

广元市(昭化区、朝天区、苍溪县、旺苍县、青川县、利州区、剑阁县)

菏泽市(定陶区、曹县、牡丹区、郓城县、成武县、单县、巨野县、东明县、鄄城县)

汕头市(澄海区、潮阳区、龙湖区、濠江区、金平区、南澳县、潮南区)

长沙市(长沙县、天心区、浏阳市、岳麓区、望城区、雨花区、开福区、芙蓉区、宁乡市)

运城市(盐湖区、闻喜县、万荣县、夏县、临猗县、稷山县、平陆县、永济市、芮城县、河津市、绛县、新绛县、垣曲县)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

永州市(道县、新田县、冷水滩区、东安县、江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、双牌县、零陵区、宁远县、江永县)

庆阳市(合水县、宁县、正宁县、环县、庆城县、华池县、镇原县、西峰区)

金华市(婺城区、义乌市、武义县、兰溪市、金东区、磐安县、永康市、东阳市、浦江县)

广州市(天河区、从化区、花都区、海珠区、越秀区、番禺区、黄埔区、南沙区、白云区、荔湾区、增城区)

达州市(渠县、开江县、万源市、达川区、大竹县、宣汉县、通川区)

铁岭市(银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县、开原市、昌图县、清河区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

临沧市(凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县)

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海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

泉州市(惠安县、石狮市、晋江市、鲤城区、洛江区、泉港区、安溪县、丰泽区、金门县、德化县、南安市、永春县)

合肥市(肥西县、包河区、庐阳区、巢湖市、瑶海区、肥东县、长丰县、蜀山区、庐江县)  葫芦岛市(南票区、连山区、建昌县、龙港区、绥中县、兴城市)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县)

石河子市(北屯市、新星市、五家渠市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、白杨市、图木舒克市、双河市)

凉山彝族自治州(西昌市、普格县、会理市、宁南县、木里藏族自治县、金阳县、盐源县、冕宁县、布拖县、越西县、美姑县、昭觉县、喜德县、会东县、甘洛县、德昌县、雷波县)清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、佛冈县、清城区)

重庆市(璧山区、永川区、武隆区、石柱土家族自治县、南岸区、江北区、沙坪坝区、大足区、秀山土家族苗族自治县、开州区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、北碚区、涪陵区、铜梁区、渝中区、忠县、大渡口区、巫山县、长寿区、巴南区、黔江区、丰都县、江津区、万州区、南川区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、城口县、渝北区、云阳县、綦江区、荣昌区、潼南区、梁平区、九龙坡区、奉节县、合川区)  北京市(房山区、石景山区、海淀区、延庆区、通州区、密云区、顺义区、昌平区、丰台区、平谷区、大兴区、西城区、怀柔区、朝阳区、门头沟区、东城区)

宜宾市(高县、珙县、筠连县、屏山县、南溪区、长宁县、翠屏区、兴文县、叙州区、江安县)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县、卢龙县、北戴河区)九江市(共青城市、湖口县、修水县、武宁县、彭泽县、柴桑区、浔阳区、都昌县、德安县、濂溪区、瑞昌市、庐山市、永修县)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

福州市(福清市、台江区、连江县、仓山区、马尾区、罗源县、永泰县、晋安区、鼓楼区、闽清县、长乐区、闽侯县、平潭县)

临汾市(曲沃县、汾西县、蒲县、浮山县、尧都区、洪洞县、安泽县、乡宁县、霍州市、翼城县、古县、大宁县、吉县、永和县、侯马市、襄汾县、隰县)

澳门特别行政区

呼伦贝尔市(扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市)

淮南市(凤台县、大通区、寿县、潘集区、谢家集区、八公山区、田家庵区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特左旗、多伦县、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、太仆寺旗)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

上饶市(婺源县、横峰县、万年县、广丰区、信州区、余干县、鄱阳县、玉山县、弋阳县、广信区、铅山县、德兴市)

济南市(章丘区、钢城区、商河县、长清区、历城区、平阴县、天桥区、历下区、莱芜区、槐荫区、市中区、济阳区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市)

南通市(如东县、如皋市、海门区、启东市、崇川区、海安市、通州区)

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、兴山县、当阳市、秭归县、夷陵区、远安县、点军区、西陵区、猇亭区、伍家岗区、枝江市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。