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镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市、润州区、句容市)

廊坊市(固安县、霸州市、香河县、三河市、大厂回族自治县、永清县、大城县、文安县、广阳区、安次区)

十堰市(郧阳区、竹溪县、郧西县、丹江口市、房县、竹山县、茅箭区、张湾区)  怀化市(麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、溆浦县、新晃侗族自治县、会同县、鹤城区、辰溪县、通道侗族自治县、洪江市)

林芝市(察隅县、工布江达县、米林市、墨脱县、巴宜区、朗县、波密县)

南昌市(东湖区、红谷滩区、新建区、西湖区、青山湖区、青云谱区、进贤县、南昌县、安义县)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮安区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、裕民县、乌苏市、额敏县、沙湾市)  湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

泸州市(龙马潭区、叙永县、纳溪区、江阳区、古蔺县、泸县、合江县)

宁夏回族自治区

济宁市(梁山县、任城区、兖州区、微山县、曲阜市、邹城市、汶上县、鱼台县、泗水县、金乡县、嘉祥县)

泉州市(安溪县、石狮市、金门县、鲤城区、洛江区、永春县、惠安县、泉港区、晋江市、南安市、丰泽区、德化县)

平顶山市(卫东区、新华区、叶县、舞钢市、宝丰县、湛河区、石龙区、郏县、汝州市、鲁山县)

宣城市(宣州区、郎溪县、宁国市、绩溪县、旌德县、广德市、泾县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

南阳市(唐河县、邓州市、社旗县、西峡县、内乡县、淅川县、卧龙区、宛城区、新野县、南召县、镇平县、桐柏县、方城县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

绥化市(庆安县、安达市、明水县、肇东市、青冈县、绥棱县、望奎县、海伦市、北林区、兰西县)

金昌市(金川区、永昌县)

广西壮族自治区

成都市(金堂县、邛崃市、新都区、龙泉驿区、彭州市、武侯区、大邑县、金牛区、蒲江县、简阳市、崇州市、青白江区、青羊区、郫都区、新津区、双流区、锦江区、都江堰市、温江区、成华区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

贵港市(平南县、港北区、港南区、覃塘区、桂平市)

淮南市(谢家集区、田家庵区、凤台县、寿县、八公山区、潘集区、大通区)

绵阳市(安州区、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、平武县、三台县、盐亭县、涪城区、游仙区)

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芜湖市(无为市、南陵县、弋江区、繁昌区、鸠江区、镜湖区、湾沚区)

阿里地区(普兰县、改则县、措勤县、日土县、革吉县、札达县、噶尔县)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

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黔南布依族苗族自治州(贵定县、平塘县、长顺县、瓮安县、龙里县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、荔波县、独山县、罗甸县、惠水县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

岳阳市(平江县、岳阳县、君山区、华容县、云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市)汉中市(勉县、西乡县、南郑区、城固县、宁强县、镇巴县、略阳县、汉台区、洋县、留坝县、佛坪县)

安庆市(望江县、大观区、宿松县、桐城市、怀宁县、太湖县、迎江区、潜山市、宜秀区、岳西县)  亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

晋中市(榆社县、祁县、榆次区、介休市、和顺县、灵石县、平遥县、寿阳县、太谷区、昔阳县、左权县)

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桂林市(全州县、秀峰区、平乐县、恭城瑶族自治县、七星区、资源县、兴安县、象山区、灌阳县、灵川县、叠彩区、阳朔县、雁山区、永福县、龙胜各族自治县、临桂区、荔浦市)西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、湟中区、城东区、城北区)

河源市(连平县、龙川县、紫金县、源城区、东源县、和平县)

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　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。