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黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

通化市(梅河口市、柳河县、辉南县、二道江区、东昌区、集安市、通化县)

三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区)

广元市(利州区、苍溪县、青川县、朝天区、旺苍县、剑阁县、昭化区)  南充市(阆中市、仪陇县、营山县、高坪区、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、西充县、南部县)

龙岩市(连城县、长汀县、漳平市、新罗区、上杭县、永定区、武平县)

福州市(晋安区、台江区、罗源县、闽侯县、福清市、长乐区、永泰县、连江县、平潭县、闽清县、仓山区、马尾区、鼓楼区)

蚌埠市(禹会区、淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、怀远县、蚌山区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  湛江市(赤坎区、坡头区、麻章区、遂溪县、吴川市、霞山区、廉江市、徐闻县、雷州市)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、九寨沟县、黑水县、汶川县、红原县、阿坝县、壤塘县、金川县、理县、松潘县、小金县、茂县、若尔盖县)

葫芦岛市(连山区、建昌县、绥中县、龙港区、兴城市、南票区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县)

武汉市(硚口区、江岸区、东西湖区、新洲区、武昌区、青山区、蔡甸区、汉南区、汉阳区、黄陂区、江夏区、江汉区、洪山区)

宜昌市(远安县、夷陵区、当阳市、枝江市、五峰土家族自治县、兴山县、点军区、长阳土家族自治县、秭归县、伍家岗区、猇亭区、西陵区、宜都市)

长沙市(长沙县、雨花区、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、望城区、宁乡市、天心区、开福区)

汉中市(西乡县、城固县、勉县、南郑区、留坝县、汉台区、略阳县、宁强县、佛坪县、洋县、镇巴县)

马鞍山市(花山区、和县、当涂县、含山县、博望区、雨山区)

德州市(庆云县、宁津县、禹城市、德城区、陵城区、武城县、乐陵市、齐河县、平原县、临邑县、夏津县)

永州市(江永县、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县、零陵区、冷水滩区、祁阳市、东安县、道县、蓝山县、新田县)

三沙市(西沙区、南沙区)

新余市(渝水区、分宜县)

宁波市(镇海区、鄞州区、奉化区、宁海县、慈溪市、北仑区、余姚市、象山县、海曙区、江北区)

徐州市(新沂市、邳州市、睢宁县、贾汪区、泉山区、鼓楼区、铜山区、丰县、云龙区、沛县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、二连浩特市、镶黄旗)

阜阳市(颍东区、颍州区、临泉县、太和县、界首市、颍上县、阜南县、颍泉区)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、繁昌区、弋江区、无为市、南陵县、湾沚区)

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石河子市(五家渠市、铁门关市、胡杨河市、白杨市、图木舒克市、双河市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、昆玉市)

黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

济宁市(梁山县、嘉祥县、曲阜市、泗水县、鱼台县、任城区、邹城市、微山县、金乡县、汶上县、兖州区)  铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

广州市(白云区、荔湾区、花都区、越秀区、番禺区、南沙区、从化区、增城区、黄埔区、天河区、海珠区)

长治市(长子县、襄垣县、屯留区、上党区、潞州区、壶关县、武乡县、沁县、黎城县、平顺县、沁源县、潞城区)

和田地区(策勒县、洛浦县、皮山县、和田县、和田市、墨玉县、于田县、民丰县)淮安市(涟水县、洪泽区、清江浦区、淮安区、金湖县、淮阴区、盱眙县)

上海市(奉贤区、杨浦区、松江区、嘉定区、普陀区、浦东新区、长宁区、徐汇区、金山区、青浦区、宝山区、静安区、闵行区、虹口区、黄浦区、崇明区)  呼伦贝尔市(满洲里市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、根河市、牙克石市、阿荣旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区)

西宁市(城中区、湟中区、城东区、湟源县、城西区、城北区、大通回族土族自治县)

岳阳市(岳阳县、平江县、华容县、君山区、湘阴县、汨罗市、云溪区、临湘市、岳阳楼区)

包头市(土默特右旗、固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、东河区、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗)凉山彝族自治州(布拖县、喜德县、甘洛县、雷波县、德昌县、越西县、会理市、盐源县、木里藏族自治县、普格县、美姑县、西昌市、会东县、冕宁县、金阳县、宁南县、昭觉县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、大箐山县、铁力市、金林区、丰林县、汤旺县、乌翠区、友好区、伊美区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、马关县、西畴县、广南县、文山市)

荆州市(江陵县、洪湖市、公安县、荆州区、监利市、石首市、沙市区、松滋市)

厦门市(湖里区、同安区、海沧区、翔安区、集美区、思明区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

咸阳市(淳化县、长武县、礼泉县、渭城区、永寿县、旬邑县、乾县、兴平市、彬州市、泾阳县、武功县、三原县、秦都区、杨陵区)

聊城市(东阿县、冠县、高唐县、临清市、阳谷县、莘县、茌平区、东昌府区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

青岛市(莱西市、黄岛区、崂山区、即墨区、李沧区、平度市、城阳区、胶州市、市北区、市南区)

广西壮族自治区

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、普宁市、揭西县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

淄博市(桓台县、高青县、沂源县、张店区、博山区、淄川区、临淄区、周村区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛沁县、玛多县、甘德县、达日县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）