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云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)

三沙市(西沙区、南沙区)

盐城市(大丰区、建湖县、射阳县、响水县、盐都区、阜宁县、亭湖区、滨海县、东台市)  信阳市(罗山县、商城县、光山县、淮滨县、浉河区、固始县、潢川县、新县、息县、平桥区)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区、合山市、忻城县)

台州市(温岭市、黄岩区、天台县、路桥区、临海市、玉环市、椒江区、仙居县、三门县)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、柯城区、常山县、开化县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、德江县、江口县)  岳阳市(汨罗市、云溪区、岳阳县、君山区、平江县、华容县、湘阴县、临湘市、岳阳楼区)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、沙湾市、塔城市、额敏县)

上饶市(广信区、婺源县、德兴市、玉山县、铅山县、余干县、广丰区、弋阳县、信州区、横峰县、万年县、鄱阳县)

周口市(郸城县、扶沟县、鹿邑县、项城市、沈丘县、淮阳区、商水县、太康县、西华县、川汇区)

福州市(闽清县、鼓楼区、平潭县、仓山区、马尾区、晋安区、长乐区、台江区、永泰县、福清市、连江县、罗源县、闽侯县)

南宁市(马山县、江南区、西乡塘区、宾阳县、武鸣区、横州市、兴宁区、隆安县、邕宁区、上林县、青秀区、良庆区)

白山市(抚松县、临江市、江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、临夏市、和政县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

宣城市(宁国市、广德市、宣州区、郎溪县、旌德县、泾县、绩溪县)

天津市(宁河区、滨海新区、北辰区、河东区、西青区、静海区、南开区、红桥区、和平区、河北区、东丽区、蓟州区、武清区、宝坻区、津南区、河西区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、曲水县、达孜区、当雄县、林周县)

张家口市(涿鹿县、怀来县、沽源县、桥西区、张北县、怀安县、桥东区、康保县、赤城县、下花园区、阳原县、崇礼区、尚义县、宣化区、蔚县、万全区)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

甘孜藏族自治州(白玉县、泸定县、理塘县、康定市、稻城县、新龙县、丹巴县、德格县、雅江县、石渠县、色达县、巴塘县、得荣县、道孚县、乡城县、甘孜县、九龙县、炉霍县)

菏泽市(曹县、东明县、成武县、单县、郓城县、巨野县、定陶区、鄄城县、牡丹区)

庆阳市(环县、正宁县、宁县、西峰区、庆城县、镇原县、合水县、华池县)

哈尔滨市(通河县、道里区、香坊区、巴彦县、依兰县、方正县、木兰县、平房区、南岗区、延寿县、道外区、五常市、尚志市、双城区、呼兰区、阿城区、宾县、松北区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

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吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县)

柳州市(融水苗族自治县、城中区、柳北区、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、鹿寨县、柳江区)

平凉市(华亭市、崆峒区、泾川县、灵台县、静宁县、庄浪县、崇信县)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、海盐县、平湖市、海宁市、秀洲区、嘉善县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

吉林市(丰满区、舒兰市、蛟河市、昌邑区、船营区、桦甸市、龙潭区、永吉县、磐石市)

西安市(高陵区、未央区、新城区、长安区、鄠邑区、灞桥区、雁塔区、蓝田县、临潼区、阎良区、碑林区、莲湖区、周至县)

吉安市(青原区、万安县、新干县、峡江县、吉安县、吉州区、永丰县、吉水县、安福县、井冈山市、遂川县、泰和县、永新县)南充市(高坪区、西充县、营山县、顺庆区、仪陇县、南部县、阆中市、蓬安县、嘉陵区)

深圳市(南山区、坪山区、盐田区、龙岗区、罗湖区、福田区、光明区、宝安区、龙华区)  随州市(广水市、曾都区、随县)

廊坊市(广阳区、大城县、安次区、永清县、固安县、文安县、香河县、三河市、大厂回族自治县、霸州市)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)抚州市(崇仁县、南城县、临川区、南丰县、资溪县、广昌县、东乡区、乐安县、宜黄县、金溪县、黎川县)

平顶山市(舞钢市、叶县、湛河区、新华区、卫东区、宝丰县、鲁山县、郏县、汝州市、石龙区)

汉中市(佛坪县、勉县、西乡县、洋县、南郑区、略阳县、镇巴县、城固县、留坝县、宁强县、汉台区)

石家庄市(桥西区、无极县、栾城区、裕华区、赵县、高邑县、元氏县、藁城区、灵寿县、鹿泉区、赞皇县、正定县、井陉县、新乐市、平山县、井陉矿区、晋州市、深泽县、长安区、行唐县、辛集市、新华区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

儋州市

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)

枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、富宁县、麻栗坡县、砚山县、文山市、广南县、丘北县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、锡林浩特市、正蓝旗)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

东莞市

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

扬州市(邗江区、高邮市、仪征市、江都区、广陵区、宝应县)

龙岩市(永定区、上杭县、长汀县、新罗区、武平县、漳平市、连城县)

长沙市(宁乡市、浏阳市、望城区、天心区、芙蓉区、雨花区、开福区、长沙县、岳麓区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。