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更新时间：2025-04-25 17:54:20　浏览次数： 259

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孝感市(大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县、汉川市、应城市、云梦县)

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潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、图们市、汪清县、延吉市、龙井市、珲春市、安图县)

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龙岩市(新罗区、永定区、上杭县、长汀县、漳平市、连城县、武平县)

宁波市(象山县、余姚市、慈溪市、北仑区、奉化区、镇海区、宁海县、江北区、鄞州区、海曙区)

哈尔滨市(尚志市、平房区、巴彦县、延寿县、南岗区、方正县、道里区、通河县、宾县、五常市、松北区、依兰县、香坊区、道外区、木兰县、阿城区、双城区、呼兰区)

常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、新北区、金坛区、武进区)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

澳门特别行政区

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、惠来县、揭东区)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、禹会区、淮上区、五河县、蚌山区、怀远县)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市)

乌兰察布市(四子王旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、集宁区、凉城县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、正镶白旗)

西宁市(湟源县、城中区、城北区、城东区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县)

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甘孜藏族自治州(康定市、新龙县、甘孜县、道孚县、白玉县、雅江县、德格县、泸定县、稻城县、炉霍县、乡城县、色达县、九龙县、得荣县、理塘县、巴塘县、丹巴县、石渠县)

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白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、大安市、洮南市)

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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005