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安阳市(文峰区、内黄县、林州市、北关区、龙安区、汤阴县、安阳县、滑县、殷都区)

宁波市(江北区、鄞州区、慈溪市、象山县、余姚市、北仑区、宁海县、海曙区、奉化区、镇海区)

兰州市(安宁区、榆中县、皋兰县、七里河区、永登县、城关区、红古区、西固区)

天水市(秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、清水县、秦州区)  保定市(顺平县、易县、满城区、博野县、容城县、曲阳县、莲池区、高阳县、蠡县、望都县、唐县、竞秀区、阜平县、安新县、定州市、安国市、涞源县、雄县、涿州市、定兴县、高碑店市、清苑区、徐水区、涞水县)

安康市(紫阳县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、汉阴县、白河县、平利县、石泉县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

许昌市(魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区、襄城县)

长春市(二道区、双阳区、九台区、宽城区、德惠市、南关区、公主岭市、农安县、绿园区、榆树市、朝阳区)  揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、惠来县、榕城区)

铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县)

德州市(武城县、禹城市、宁津县、齐河县、平原县、庆云县、德城区、夏津县、临邑县、陵城区、乐陵市)

三明市(尤溪县、宁化县、泰宁县、建宁县、清流县、永安市、将乐县、大田县、三元区、明溪县、沙县区)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

武汉市(江岸区、武昌区、江夏区、蔡甸区、江汉区、汉南区、洪山区、新洲区、硚口区、黄陂区、东西湖区、青山区、汉阳区)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县)

商洛市(商州区、洛南县、柞水县、商南县、镇安县、丹凤县、山阳县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

郴州市(北湖区、安仁县、资兴市、汝城县、永兴县、临武县、宜章县、桂东县、桂阳县、嘉禾县、苏仙区)

哈尔滨市(松北区、呼兰区、五常市、依兰县、阿城区、木兰县、方正县、延寿县、宾县、巴彦县、道里区、香坊区、南岗区、道外区、通河县、双城区、平房区、尚志市)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

南京市(雨花台区、溧水区、高淳区、浦口区、秦淮区、六合区、鼓楼区、栖霞区、玄武区、江宁区、建邺区)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、甘德县、班玛县、久治县、达日县)

成都市(简阳市、成华区、新都区、金堂县、锦江区、温江区、邛崃市、郫都区、青白江区、武侯区、新津区、崇州市、蒲江县、龙泉驿区、双流区、青羊区、金牛区、彭州市、都江堰市、大邑县)

攀枝花市(盐边县、西区、东区、仁和区、米易县)

柳州市(柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区、城中区、融安县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳江区)

宜昌市(枝江市、宜都市、猇亭区、伍家岗区、当阳市、点军区、秭归县、兴山县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、夷陵区、西陵区)

长沙市(开福区、长沙县、岳麓区、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、天心区、雨花区、望城区)

镇江市(润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市、京口区、句容市)

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萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、芦溪县、湘东区)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

延安市(宜川县、宝塔区、甘泉县、富县、黄龙县、吴起县、洛川县、延川县、延长县、黄陵县、安塞区、子长市、志丹县)

运城市(夏县、绛县、盐湖区、垣曲县、临猗县、河津市、平陆县、万荣县、新绛县、芮城县、闻喜县、永济市、稷山县)  焦作市(沁阳市、修武县、博爱县、武陟县、孟州市、解放区、马村区、中站区、山阳区、温县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

凉山彝族自治州(西昌市、布拖县、喜德县、会东县、会理市、美姑县、木里藏族自治县、宁南县、盐源县、雷波县、普格县、德昌县、越西县、冕宁县、金阳县、甘洛县、昭觉县)

九江市(瑞昌市、都昌县、庐山市、共青城市、濂溪区、修水县、永修县、柴桑区、浔阳区、德安县、彭泽县、武宁县、湖口县)榆林市(米脂县、清涧县、吴堡县、府谷县、子洲县、横山区、榆阳区、神木市、靖边县、定边县、绥德县、佳县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)  龙岩市(长汀县、上杭县、永定区、连城县、漳平市、新罗区、武平县)

黄冈市(团风县、黄州区、红安县、武穴市、罗田县、黄梅县、麻城市、浠水县、蕲春县、英山县)

滁州市(凤阳县、明光市、定远县、南谯区、天长市、来安县、琅琊区、全椒县)

雅安市(荥经县、宝兴县、芦山县、雨城区、天全县、汉源县、名山区、石棉县)邯郸市(大名县、曲周县、丛台区、磁县、峰峰矿区、成安县、武安市、涉县、肥乡区、复兴区、邯山区、永年区、馆陶县、临漳县、魏县、鸡泽县、邱县、广平县)

石河子市(双河市、昆玉市、阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市、五家渠市、白杨市、胡杨河市、北屯市、铁门关市、新星市)

普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

平凉市(华亭市、崆峒区、崇信县、静宁县、泾川县、庄浪县、灵台县)

林芝市(墨脱县、工布江达县、巴宜区、米林市、察隅县、波密县、朗县)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市、东港市、振兴区)

邢台市(威县、南和区、内丘县、平乡县、清河县、隆尧县、临城县、宁晋县、临西县、柏乡县、信都区、任泽区、沙河市、新河县、巨鹿县、南宫市、襄都区、广宗县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、罗甸县、龙里县、都匀市、荔波县、福泉市、平塘县、瓮安县、独山县、贵定县、长顺县、三都水族自治县)

赤峰市(林西县、巴林右旗、克什克腾旗、敖汉旗、元宝山区、松山区、红山区、宁城县、巴林左旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗)

衡水市(故城县、冀州区、阜城县、景县、枣强县、深州市、武邑县、桃城区、安平县、武强县、饶阳县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市)

济宁市(梁山县、微山县、金乡县、嘉祥县、曲阜市、邹城市、兖州区、泗水县、鱼台县、汶上县、任城区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、且末县、若羌县、轮台县)

贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、平南县、港南区)

北京市(门头沟区、西城区、丰台区、东城区、顺义区、延庆区、石景山区、朝阳区、密云区、怀柔区、通州区、昌平区、平谷区、房山区、大兴区、海淀区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市、集宁区、化德县、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼前旗、卓资县、凉城县、兴和县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。