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天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦州区、秦安县、武山县)

儋州市  德州市(武城县、德城区、禹城市、夏津县、齐河县、临邑县、庆云县、宁津县、平原县、乐陵市、陵城区)

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市)

南阳市(宛城区、唐河县、淅川县、卧龙区、南召县、内乡县、镇平县、方城县、新野县、社旗县、桐柏县、邓州市、西峡县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)大同市(云冈区、阳高县、新荣区、平城区、天镇县、左云县、灵丘县、广灵县、云州区、浑源县)

株洲市(天元区、荷塘区、茶陵县、石峰区、炎陵县、渌口区、攸县、芦淞区、醴陵市)  漳州市(云霄县、龙海区、芗城区、漳浦县、诏安县、平和县、长泰区、南靖县、东山县、华安县、龙文区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

眉山市(彭山区、仁寿县、丹棱县、东坡区、洪雅县、青神县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

黄石市(阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区)

齐齐哈尔市(建华区、龙江县、依安县、碾子山区、富拉尔基区、拜泉县、铁锋区、昂昂溪区、甘南县、富裕县、泰来县、龙沙区、克山县、克东县、梅里斯达斡尔族区、讷河市)

绵阳市(梓潼县、盐亭县、平武县、三台县、北川羌族自治县、安州区、江油市、涪城区、游仙区)

南通市(通州区、海安市、如皋市、如东县、崇川区、启东市、海门区)

嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、海宁市、嘉善县、桐乡市、海盐县)

杭州市(富阳区、萧山区、西湖区、拱墅区、建德市、滨江区、桐庐县、淳安县、临平区、钱塘区、临安区、余杭区、上城区)

抚州市(南城县、资溪县、广昌县、乐安县、南丰县、东乡区、黎川县、崇仁县、宜黄县、金溪县、临川区)

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商丘市(夏邑县、宁陵县、民权县、虞城县、睢阳区、永城市、睢县、柘城县、梁园区)

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通化市(集安市、梅河口市、东昌区、辉南县、二道江区、通化县、柳河县)

昌都市(芒康县、江达县、卡若区、察雅县、左贡县、贡觉县、八宿县、丁青县、洛隆县、边坝县、类乌齐县)

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攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、米易县、西区)

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鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

驻马店市(汝南县、新蔡县、平舆县、西平县、上蔡县、确山县、泌阳县、正阳县、遂平县、驿城区)

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上饶市(余干县、广信区、横峰县、万年县、玉山县、铅山县、鄱阳县、信州区、婺源县、弋阳县、德兴市、广丰区)

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北京市(房山区、密云区、昌平区、丰台区、门头沟区、怀柔区、西城区、东城区、朝阳区、延庆区、石景山区、大兴区、顺义区、海淀区、通州区、平谷区)  甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、舟曲县、卓尼县、玛曲县、夏河县、合作市、碌曲县)

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云浮市(云城区、郁南县、罗定市、云安区、新兴县)石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

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青岛市(即墨区、市北区、平度市、黄岛区、崂山区、市南区、胶州市、李沧区、城阳区、莱西市)

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咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通城县、通山县)

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宁夏回族自治区

台州市(天台县、路桥区、临海市、玉环市、椒江区、仙居县、温岭市、三门县、黄岩区)

襄阳市(谷城县、襄城区、枣阳市、老河口市、宜城市、保康县、樊城区、南漳县、襄州区)

常州市(金坛区、武进区、新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

唐山市(路南区、滦州市、丰南区、古冶区、迁安市、乐亭县、路北区、玉田县、迁西县、遵化市、开平区、丰润区、滦南县、曹妃甸区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。