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呼和浩特市(武川县、赛罕区、清水河县、土默特左旗、回民区、玉泉区、和林格尔县、托克托县、新城区)

南阳市(方城县、宛城区、新野县、桐柏县、唐河县、卧龙区、淅川县、内乡县、镇平县、南召县、邓州市、社旗县、西峡县)

淮南市(凤台县、田家庵区、寿县、潘集区、谢家集区、大通区、八公山区)

洛阳市(伊川县、涧西区、新安县、嵩县、西工区、孟津区、洛宁县、汝阳县、栾川县、偃师区、洛龙区、瀍河回族区、宜阳县、老城区)  喀什地区(疏勒县、伽师县、叶城县、麦盖提县、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏附县、喀什市、岳普湖县、莎车县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)

鸡西市(虎林市、麻山区、城子河区、梨树区、密山市、恒山区、鸡东县、鸡冠区、滴道区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

陇南市(武都区、成县、两当县、徽县、文县、礼县、康县、西和县、宕昌县)  哈尔滨市(木兰县、松北区、方正县、南岗区、五常市、阿城区、平房区、道外区、宾县、道里区、巴彦县、延寿县、呼兰区、双城区、香坊区、尚志市、依兰县、通河县)

深圳市(龙华区、龙岗区、坪山区、福田区、宝安区、盐田区、南山区、光明区、罗湖区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市)

咸宁市(通城县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、咸安区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、昌黎县、北戴河区、山海关区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

徐州市(云龙区、新沂市、铜山区、邳州市、丰县、鼓楼区、沛县、泉山区、睢宁县、贾汪区)

马鞍山市(当涂县、博望区、花山区、雨山区、含山县、和县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

滨州市(惠民县、沾化区、无棣县、博兴县、邹平市、滨城区、阳信县)

赣州市(上犹县、会昌县、兴国县、于都县、定南县、南康区、赣县区、大余县、宁都县、瑞金市、石城县、寻乌县、龙南市、安远县、崇义县、全南县、信丰县、章贡区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

呼伦贝尔市(阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、牙克石市、满洲里市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、双塔区、建平县、北票市、凌源市)

宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县、泗县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)

长沙市(芙蓉区、开福区、长沙县、雨花区、宁乡市、望城区、天心区、岳麓区、浏阳市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗)

崇左市(扶绥县、龙州县、凭祥市、江州区、宁明县、天等县、大新县)

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盐城市(射阳县、阜宁县、盐都区、亭湖区、大丰区、滨海县、建湖县、响水县、东台市)

双鸭山市(友谊县、集贤县、宝山区、四方台区、饶河县、尖山区、宝清县、岭东区)

绵阳市(盐亭县、安州区、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、江油市、三台县、平武县、涪城区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  蚌埠市(五河县、淮上区、固镇县、蚌山区、龙子湖区、禹会区、怀远县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

宜昌市(五峰土家族自治县、西陵区、长阳土家族自治县、秭归县、远安县、当阳市、伍家岗区、猇亭区、枝江市、宜都市、兴山县、夷陵区、点军区)铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、称多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县)  丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

龙岩市(上杭县、连城县、漳平市、武平县、新罗区、永定区、长汀县)

汉中市(勉县、西乡县、宁强县、略阳县、留坝县、镇巴县、城固县、汉台区、佛坪县、南郑区、洋县)

益阳市(桃江县、赫山区、南县、安化县、资阳区、沅江市)河源市(龙川县、连平县、和平县、东源县、紫金县、源城区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、乌审旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

河池市(金城江区、天峨县、巴马瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区)

嘉峪关市

定西市(漳县、临洮县、安定区、岷县、陇西县、通渭县、渭源县)

怀化市(新晃侗族自治县、洪江市、中方县、溆浦县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、沅陵县)

三门峡市(陕州区、卢氏县、灵宝市、义马市、湖滨区、渑池县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

台州市(三门县、玉环市、临海市、仙居县、路桥区、黄岩区、椒江区、温岭市、天台县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

商丘市(柘城县、永城市、宁陵县、梁园区、民权县、夏邑县、虞城县、睢县、睢阳区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

眉山市(青神县、东坡区、彭山区、丹棱县、仁寿县、洪雅县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。