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锦州市(凌海市、太和区、凌河区、义县、古塔区、北镇市、黑山县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、泸溪县、永顺县、龙山县、保靖县、吉首市、凤凰县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

嘉峪关市  濮阳市(台前县、濮阳县、清丰县、南乐县、华龙区、范县)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

绍兴市(新昌县、柯桥区、诸暨市、嵊州市、上虞区、越城区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

郴州市(北湖区、安仁县、苏仙区、汝城县、永兴县、宜章县、资兴市、桂阳县、桂东县、嘉禾县、临武县)  池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

黑河市(五大连池市、孙吴县、爱辉区、逊克县、嫩江市、北安市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区、长岭县)

赤峰市(红山区、元宝山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗、敖汉旗、林西县、巴林左旗、宁城县、克什克腾旗)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、万山区)

武汉市(黄陂区、江夏区、武昌区、硚口区、洪山区、汉南区、新洲区、江汉区、东西湖区、汉阳区、江岸区、蔡甸区、青山区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、若羌县、和硕县、轮台县、尉犁县、和静县)

连云港市(灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、连云区、东海县)

潍坊市(诸城市、高密市、寿光市、昌邑市、奎文区、坊子区、临朐县、寒亭区、青州市、安丘市、昌乐县、潍城区)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

绵阳市(江油市、涪城区、北川羌族自治县、盐亭县、安州区、梓潼县、三台县、游仙区、平武县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

黄山市(休宁县、祁门县、黄山区、徽州区、屯溪区、歙县、黟县)

漳州市(诏安县、南靖县、长泰区、云霄县、芗城区、东山县、漳浦县、华安县、龙文区、平和县、龙海区)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

长沙市(岳麓区、雨花区、望城区、长沙县、芙蓉区、浏阳市、天心区、宁乡市、开福区)

广西壮族自治区

平凉市(庄浪县、华亭市、崆峒区、静宁县、灵台县、泾川县、崇信县)

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鹤岗市(东山区、兴安区、绥滨县、工农区、向阳区、萝北县、兴山区、南山区)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市、海盐县、桐乡市)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

和田地区(策勒县、皮山县、洛浦县、和田县、于田县、和田市、民丰县、墨玉县)  随州市(曾都区、广水市、随县)

长春市(公主岭市、南关区、二道区、农安县、朝阳区、绿园区、宽城区、榆树市、德惠市、九台区、双阳区)

昆明市(西山区、盘龙区、嵩明县、石林彝族自治县、东川区、呈贡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、官渡区、五华区、宜良县)

太原市(杏花岭区、娄烦县、阳曲县、清徐县、迎泽区、小店区、晋源区、古交市、万柏林区、尖草坪区)凉山彝族自治州(越西县、甘洛县、雷波县、木里藏族自治县、会理市、德昌县、盐源县、昭觉县、美姑县、西昌市、金阳县、冕宁县、会东县、普格县、喜德县、宁南县、布拖县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、格尔木市、都兰县、乌兰县)  恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、宣恩县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、建始县、利川市)

朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、应县、右玉县、怀仁市)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区)

乐山市(井研县、沙湾区、沐川县、金口河区、夹江县、峨眉山市、五通桥区、市中区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、犍为县)梧州市(岑溪市、藤县、苍梧县、万秀区、龙圩区、长洲区、蒙山县)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍东区、颍泉区、太和县、界首市、颍上县、阜南县)

益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、南县、桃江县、安化县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县)

重庆市(垫江县、璧山区、江津区、合川区、渝北区、铜梁区、石柱土家族自治县、永川区、武隆区、大足区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、巫山县、九龙坡区、荣昌区、万州区、大渡口区、巫溪县、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、长寿区、綦江区、巴南区、开州区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、南川区、奉节县、渝中区、涪陵区、潼南区、云阳县、忠县、江北区、北碚区、黔江区、城口县)

三门峡市(义马市、渑池县、湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区)

滁州市(凤阳县、全椒县、来安县、南谯区、定远县、琅琊区、天长市、明光市)

新余市(分宜县、渝水区)

绥化市(北林区、明水县、兰西县、肇东市、青冈县、庆安县、绥棱县、安达市、望奎县、海伦市)

张掖市(临泽县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

贵阳市(白云区、花溪区、息烽县、乌当区、开阳县、云岩区、修文县、南明区、观山湖区、清镇市)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区)

临汾市(翼城县、蒲县、襄汾县、洪洞县、大宁县、侯马市、霍州市、永和县、浮山县、安泽县、隰县、尧都区、古县、乡宁县、汾西县、吉县、曲沃县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

吉安市(永新县、新干县、青原区、井冈山市、安福县、吉水县、遂川县、泰和县、万安县、峡江县、永丰县、吉州区、吉安县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。