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安庆市(怀宁县、迎江区、宜秀区、桐城市、宿松县、大观区、潜山市、岳西县、望江县、太湖县)

崇左市(龙州县、扶绥县、江州区、宁明县、天等县、凭祥市、大新县)

蚌埠市(五河县、固镇县、怀远县、淮上区、龙子湖区、禹会区、蚌山区)

南阳市(唐河县、内乡县、镇平县、宛城区、新野县、社旗县、淅川县、邓州市、方城县、卧龙区、南召县、桐柏县、西峡县)  孝感市(孝南区、孝昌县、大悟县、云梦县、安陆市、应城市、汉川市)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、台江县、三穗县、黎平县、天柱县、榕江县、镇远县、从江县、锦屏县、剑河县、凯里市、麻江县、施秉县、雷山县、岑巩县、黄平县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、朝阳县、凌源市、北票市、双塔区)

日喀则市(昂仁县、拉孜县、白朗县、南木林县、岗巴县、康马县、仁布县、仲巴县、萨迦县、桑珠孜区、定日县、聂拉木县、谢通门县、江孜县、定结县、萨嘎县、亚东县、吉隆县)保定市(安国市、易县、莲池区、竞秀区、涿州市、涞源县、高阳县、涞水县、博野县、阜平县、望都县、定州市、雄县、顺平县、满城区、曲阳县、容城县、蠡县、唐县、定兴县、徐水区、高碑店市、清苑区、安新县)

太原市(万柏林区、尖草坪区、古交市、清徐县、娄烦县、阳曲县、晋源区、小店区、杏花岭区、迎泽区)  黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区)

咸阳市(礼泉县、旬邑县、兴平市、杨陵区、彬州市、淳化县、泾阳县、秦都区、乾县、长武县、渭城区、武功县、三原县、永寿县)

沈阳市(新民市、浑南区、皇姑区、沈北新区、铁西区、沈河区、于洪区、康平县、法库县、和平区、苏家屯区、辽中区、大东区)

贵阳市(白云区、清镇市、观山湖区、云岩区、修文县、南明区、花溪区、乌当区、开阳县、息烽县)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、清河区、开原市、银州区、西丰县、昌图县)

湛江市(麻章区、雷州市、坡头区、徐闻县、遂溪县、赤坎区、吴川市、霞山区、廉江市)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市、新昌县)

柳州市(融安县、柳江区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、城中区、柳城县、柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县)

阳泉市(城区、平定县、盂县、郊区、矿区)

娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、涟源市、双峰县)

大连市(长海县、普兰店区、甘井子区、西岗区、瓦房店市、金州区、庄河市、中山区、沙河口区、旅顺口区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县、灯塔市、白塔区、宏伟区)

南充市(南部县、阆中市、蓬安县、营山县、高坪区、西充县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区)

丹东市(东港市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县)

广元市(剑阁县、朝天区、青川县、旺苍县、昭化区、利州区、苍溪县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)

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随州市(随县、广水市、曾都区)

雅安市(石棉县、芦山县、名山区、雨城区、宝兴县、荥经县、汉源县、天全县)

来宾市(兴宾区、象州县、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、珲春市、图们市、龙井市、汪清县、敦化市、延吉市)  苏州市(昆山市、虎丘区、太仓市、常熟市、姑苏区、吴中区、吴江区、相城区、张家港市)

吉林市(磐石市、舒兰市、昌邑区、桦甸市、龙潭区、蛟河市、船营区、永吉县、丰满区)

佳木斯市(桦川县、东风区、抚远市、富锦市、汤原县、前进区、同江市、桦南县、郊区、向阳区)

宣城市(广德市、宁国市、宣州区、旌德县、郎溪县、泾县、绩溪县)七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

自贡市(荣县、大安区、贡井区、沿滩区、富顺县、自流井区)  东莞市

淮南市(潘集区、田家庵区、大通区、谢家集区、寿县、八公山区、凤台县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

兰州市(城关区、皋兰县、安宁区、红古区、西固区、永登县、七里河区、榆中县)永州市(零陵区、新田县、双牌县、冷水滩区、江华瑶族自治县、宁远县、东安县、蓝山县、江永县、祁阳市、道县)

庆阳市(宁县、西峰区、环县、镇原县、庆城县、正宁县、合水县、华池县)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、康乐县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、建昌县、兴城市、南票区、连山区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县)

宜春市(袁州区、樟树市、宜丰县、奉新县、上高县、铜鼓县、靖安县、丰城市、高安市、万载县)

邵阳市(新邵县、大祥区、双清区、邵阳县、新宁县、隆回县、武冈市、邵东市、北塔区、城步苗族自治县、洞口县、绥宁县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、绿春县、元阳县、建水县、石屏县、泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、个旧市、红河县、弥勒市)

湖州市(安吉县、德清县、长兴县、南浔区、吴兴区)

荆州市(荆州区、沙市区、石首市、松滋市、洪湖市、江陵县、监利市、公安县)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇滨区、淇县)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、杞县、祥符区、禹王台区、通许县、兰考县、尉氏县、龙亭区)

连云港市(东海县、灌南县、灌云县、连云区、赣榆区、海州区)

焦作市(马村区、修武县、中站区、博爱县、温县、沁阳市、解放区、山阳区、孟州市、武陟县)

南平市(松溪县、建阳区、顺昌县、光泽县、建瓯市、浦城县、延平区、政和县、邵武市、武夷山市)

阜阳市(颍州区、颍泉区、临泉县、太和县、颍东区、阜南县、界首市、颍上县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。