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舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

成都市(都江堰市、青白江区、新都区、武侯区、龙泉驿区、温江区、简阳市、蒲江县、金牛区、锦江区、崇州市、郫都区、双流区、青羊区、成华区、金堂县、彭州市、大邑县、新津区、邛崃市)

黄冈市(蕲春县、团风县、浠水县、英山县、罗田县、武穴市、麻城市、黄州区、黄梅县、红安县)

宜宾市(南溪区、屏山县、珙县、筠连县、叙州区、翠屏区、高县、兴文县、长宁县、江安县)  内蒙古自治区

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、望花区)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、固阳县、东河区、青山区、九原区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)齐齐哈尔市(铁锋区、龙沙区、依安县、泰来县、富裕县、克东县、甘南县、昂昂溪区、建华区、龙江县、富拉尔基区、拜泉县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克山县)

平顶山市(郏县、鲁山县、湛河区、汝州市、石龙区、叶县、新华区、舞钢市、卫东区、宝丰县)  甘孜藏族自治州(九龙县、雅江县、得荣县、理塘县、稻城县、色达县、泸定县、石渠县、白玉县、新龙县、德格县、康定市、巴塘县、道孚县、乡城县、炉霍县、甘孜县、丹巴县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县)

宜春市(靖安县、丰城市、铜鼓县、上高县、奉新县、袁州区、宜丰县、樟树市、万载县、高安市)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县)

大连市(金州区、长海县、甘井子区、旅顺口区、沙河口区、西岗区、普兰店区、中山区、瓦房店市、庄河市)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

三明市(将乐县、建宁县、沙县区、清流县、泰宁县、大田县、三元区、宁化县、尤溪县、永安市、明溪县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

呼和浩特市(赛罕区、托克托县、玉泉区、清水河县、回民区、和林格尔县、武川县、新城区、土默特左旗)

衡水市(枣强县、安平县、冀州区、故城县、桃城区、武邑县、武强县、阜城县、景县、饶阳县、深州市)

重庆市(璧山区、合川区、丰都县、渝北区、铜梁区、荣昌区、涪陵区、巫山县、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、江北区、忠县、九龙坡区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、潼南区、巫溪县、沙坪坝区、渝中区、石柱土家族自治县、江津区、城口县、奉节县、万州区、武隆区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、开州区、长寿区、梁平区、大足区、永川区、北碚区、云阳县、南川区)

怀化市(沅陵县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、洪江市、溆浦县、新晃侗族自治县)

益阳市(沅江市、安化县、南县、资阳区、赫山区、桃江县)

荆州市(监利市、洪湖市、松滋市、荆州区、公安县、石首市、江陵县、沙市区)

太原市(小店区、万柏林区、娄烦县、清徐县、迎泽区、晋源区、杏花岭区、古交市、阳曲县、尖草坪区)

百色市(田东县、凌云县、德保县、靖西市、田林县、田阳区、隆林各族自治县、乐业县、西林县、平果市、那坡县、右江区)

银川市(兴庆区、西夏区、贺兰县、灵武市、永宁县、金凤区)

阿里地区(噶尔县、札达县、革吉县、普兰县、日土县、措勤县、改则县)

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漯河市(召陵区、源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、额尔古纳市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、根河市)  阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、吉木乃县、青河县)

大同市(天镇县、左云县、浑源县、广灵县、平城区、云州区、灵丘县、新荣区、云冈区、阳高县)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、平昌县、恩阳区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区)  黔南布依族苗族自治州(独山县、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、龙里县、惠水县、平塘县、福泉市、都匀市、荔波县、贵定县、长顺县)

哈尔滨市(方正县、呼兰区、延寿县、尚志市、道外区、香坊区、木兰县、宾县、阿城区、南岗区、五常市、依兰县、松北区、平房区、通河县、双城区、道里区、巴彦县)

苏州市(常熟市、吴江区、太仓市、昆山市、吴中区、虎丘区、相城区、姑苏区、张家港市)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、建水县、元阳县、开远市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、石屏县、个旧市、屏边苗族自治县、红河县、弥勒市、绿春县)绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区)

深圳市(盐田区、南山区、坪山区、光明区、宝安区、罗湖区、龙华区、福田区、龙岗区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、榕城区、揭西县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

曲靖市(马龙区、陆良县、宣威市、富源县、罗平县、师宗县、沾益区、会泽县、麒麟区)

驻马店市(正阳县、汝南县、遂平县、西平县、平舆县、驿城区、确山县、上蔡县、新蔡县、泌阳县)

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商洛市(丹凤县、柞水县、洛南县、山阳县、镇安县、商南县、商州区)

岳阳市(华容县、汨罗市、君山区、岳阳楼区、临湘市、平江县、云溪区、岳阳县、湘阴县)

朝阳市(朝阳县、北票市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区)

营口市(站前区、西市区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、盖州市)

雅安市(汉源县、天全县、石棉县、宝兴县、芦山县、雨城区、名山区、荥经县)

抚州市(东乡区、资溪县、南城县、宜黄县、乐安县、崇仁县、黎川县、南丰县、金溪县、广昌县、临川区)

阜新市(细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、海州区、太平区)

开封市(顺河回族区、禹王台区、兰考县、通许县、龙亭区、鼓楼区、杞县、祥符区、尉氏县)

南通市(通州区、启东市、如皋市、崇川区、如东县、海门区、海安市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。