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郴州市(永兴县、资兴市、嘉禾县、临武县、宜章县、苏仙区、汝城县、桂阳县、桂东县、安仁县、北湖区)

自贡市(自流井区、沿滩区、大安区、贡井区、荣县、富顺县)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、海宁市、桐乡市、平湖市、嘉善县、南湖区)

徐州市(云龙区、鼓楼区、贾汪区、铜山区、邳州市、新沂市、丰县、睢宁县、泉山区、沛县)  云浮市(云安区、郁南县、新兴县、罗定市、云城区)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县)

六安市(霍邱县、霍山县、裕安区、金寨县、金安区、叶集区、舒城县)

湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、长兴县、南浔区)

盐城市(响水县、亭湖区、大丰区、东台市、盐都区、滨海县、阜宁县、射阳县、建湖县)  泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市、岱岳区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、嫩江市、五大连池市、北安市)

阜新市(太平区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、彰武县)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区)

东莞市

达州市(万源市、宣汉县、通川区、开江县、渠县、达川区、大竹县)

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、彭山区)

阜阳市(颍上县、颍泉区、颍州区、颍东区、界首市、阜南县、太和县、临泉县)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、平武县、涪城区、三台县、江油市、安州区)

石家庄市(栾城区、辛集市、高邑县、藁城区、平山县、无极县、深泽县、井陉矿区、赞皇县、晋州市、新华区、灵寿县、鹿泉区、裕华区、行唐县、新乐市、赵县、正定县、长安区、井陉县、元氏县、桥西区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

庆阳市(合水县、环县、正宁县、西峰区、宁县、华池县、庆城县、镇原县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

新乡市(获嘉县、原阳县、凤泉区、长垣市、辉县市、卫辉市、新乡县、延津县、卫滨区、牧野区、封丘县、红旗区)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县、惠城区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市)

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黄石市(黄石港区、阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区)

承德市(双桥区、兴隆县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、滦平县、承德县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市)

南宁市(青秀区、西乡塘区、良庆区、隆安县、马山县、上林县、横州市、兴宁区、武鸣区、江南区、邕宁区、宾阳县)

张家口市(沽源县、桥东区、涿鹿县、崇礼区、蔚县、宣化区、康保县、赤城县、尚义县、万全区、张北县、阳原县、怀来县、桥西区、怀安县、下花园区)  锡林郭勒盟(苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特左旗、多伦县、正镶白旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗、锡林浩特市)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、薛城区、市中区、峄城区、山亭区)

株洲市(石峰区、醴陵市、炎陵县、芦淞区、渌口区、天元区、荷塘区、茶陵县、攸县)

河池市(天峨县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区)怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

牡丹江市(绥芬河市、东宁市、穆棱市、林口县、东安区、宁安市、西安区、海林市、爱民区、阳明区)  那曲市(色尼区、班戈县、申扎县、嘉黎县、索县、双湖县、巴青县、比如县、聂荣县、尼玛县、安多县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

宜昌市(兴山县、长阳土家族自治县、西陵区、当阳市、猇亭区、点军区、宜都市、五峰土家族自治县、伍家岗区、枝江市、秭归县、远安县、夷陵区)

青岛市(崂山区、市南区、平度市、胶州市、李沧区、黄岛区、即墨区、城阳区、市北区、莱西市)邯郸市(临漳县、成安县、峰峰矿区、涉县、魏县、复兴区、馆陶县、广平县、永年区、武安市、邯山区、邱县、肥乡区、大名县、磁县、曲周县、丛台区、鸡泽县)

毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县、赫章县、黔西市、纳雍县、织金县)

天水市(秦安县、秦州区、甘谷县、清水县、武山县、麦积区、张家川回族自治县)

大同市(云冈区、云州区、灵丘县、左云县、新荣区、平城区、天镇县、阳高县、浑源县、广灵县)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县)

凉山彝族自治州(西昌市、普格县、昭觉县、会东县、布拖县、雷波县、木里藏族自治县、甘洛县、喜德县、德昌县、冕宁县、盐源县、会理市、宁南县、金阳县、美姑县、越西县)

武汉市(江汉区、汉阳区、汉南区、江夏区、江岸区、洪山区、蔡甸区、新洲区、东西湖区、武昌区、黄陂区、青山区、硚口区)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

无锡市(梁溪区、江阴市、新吴区、锡山区、滨湖区、宜兴市、惠山区)

商洛市(丹凤县、商南县、商州区、山阳县、柞水县、洛南县、镇安县)

三门峡市(灵宝市、义马市、陕州区、湖滨区、卢氏县、渑池县)

宝鸡市(千阳县、渭滨区、金台区、扶风县、麟游县、太白县、陈仓区、眉县、凤县、岐山县、凤翔区、陇县)

阿里地区(措勤县、革吉县、噶尔县、日土县、普兰县、札达县、改则县)

湛江市(吴川市、赤坎区、坡头区、麻章区、徐闻县、遂溪县、雷州市、霞山区、廉江市)

漳州市(龙文区、南靖县、东山县、云霄县、漳浦县、平和县、华安县、龙海区、芗城区、长泰区、诏安县)

济源市

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎