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嘉兴市(秀洲区、南湖区、海宁市、海盐县、桐乡市、平湖市、嘉善县)

拉萨市(曲水县、城关区、林周县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、堆龙德庆区)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)  柳州市(融安县、融水苗族自治县、柳江区、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、城中区、柳城县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

长沙市(宁乡市、岳麓区、长沙县、浏阳市、芙蓉区、望城区、雨花区、天心区、开福区)

开封市(祥符区、龙亭区、禹王台区、兰考县、杞县、通许县、尉氏县、顺河回族区、鼓楼区)鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、淇县、鹤山区)

黄山市(休宁县、祁门县、徽州区、歙县、屯溪区、黟县、黄山区)  汉中市(南郑区、佛坪县、留坝县、城固县、略阳县、洋县、西乡县、汉台区、宁强县、勉县、镇巴县)

扬州市(江都区、仪征市、宝应县、邗江区、广陵区、高邮市)

镇江市(丹阳市、京口区、丹徒区、润州区、句容市、扬中市)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

岳阳市(汨罗市、临湘市、岳阳县、君山区、华容县、湘阴县、平江县、岳阳楼区、云溪区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

广元市(青川县、剑阁县、旺苍县、利州区、昭化区、苍溪县、朝天区)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、合作市、舟曲县、卓尼县、夏河县、迭部县、碌曲县)

德州市(宁津县、德城区、平原县、临邑县、武城县、庆云县、齐河县、禹城市、夏津县、乐陵市、陵城区)

湛江市(遂溪县、赤坎区、坡头区、雷州市、麻章区、霞山区、吴川市、徐闻县、廉江市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、册亨县、兴仁市、望谟县、兴义市、普安县、安龙县)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、盐亭县、三台县、梓潼县、平武县、江油市、游仙区、涪城区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

宜昌市(长阳土家族自治县、宜都市、夷陵区、枝江市、当阳市、秭归县、伍家岗区、西陵区、兴山县、猇亭区、远安县、五峰土家族自治县、点军区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

河源市(东源县、紫金县、和平县、连平县、源城区、龙川县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县、盈江县)

滨州市(无棣县、邹平市、博兴县、沾化区、阳信县、惠民县、滨城区)

信阳市(平桥区、新县、浉河区、光山县、淮滨县、商城县、潢川县、息县、固始县、罗山县)

桂林市(全州县、阳朔县、平乐县、恭城瑶族自治县、象山区、灵川县、永福县、资源县、荔浦市、龙胜各族自治县、临桂区、灌阳县、秀峰区、叠彩区、雁山区、兴安县、七星区)

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滁州市(凤阳县、天长市、定远县、来安县、全椒县、琅琊区、南谯区、明光市)

吉安市(永丰县、吉安县、泰和县、新干县、永新县、峡江县、吉州区、万安县、井冈山市、青原区、吉水县、安福县、遂川县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市、忻城县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县、久治县)  咸阳市(武功县、秦都区、礼泉县、渭城区、彬州市、永寿县、杨陵区、淳化县、乾县、旬邑县、三原县、兴平市、长武县、泾阳县)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、新和县、沙雅县、库车市、柯坪县、乌什县、拜城县、温宿县)

淄博市(高青县、博山区、沂源县、临淄区、周村区、桓台县、淄川区、张店区)

荆州市(公安县、洪湖市、松滋市、荆州区、监利市、石首市、沙市区、江陵县)南宁市(青秀区、西乡塘区、隆安县、武鸣区、上林县、良庆区、宾阳县、马山县、兴宁区、横州市、邕宁区、江南区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)  长春市(朝阳区、九台区、二道区、绿园区、南关区、农安县、宽城区、公主岭市、双阳区、德惠市、榆树市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

鞍山市(铁东区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、千山区、铁西区、立山区)

盐城市(大丰区、东台市、响水县、滨海县、建湖县、阜宁县、射阳县、盐都区、亭湖区)大理白族自治州(宾川县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、永平县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市)

重庆市(江北区、巴南区、涪陵区、綦江区、城口县、合川区、巫山县、潼南区、渝北区、永川区、南川区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、荣昌区、大渡口区、渝中区、云阳县、长寿区、巫溪县、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、武隆区、开州区、丰都县、南岸区、石柱土家族自治县、璧山区、万州区、江津区、忠县、北碚区、垫江县、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、大足区、铜梁区)

永州市(蓝山县、冷水滩区、新田县、江华瑶族自治县、宁远县、零陵区、道县、江永县、双牌县、东安县、祁阳市)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

孝感市(应城市、孝昌县、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县、汉川市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、磴口县)

百色市(靖西市、隆林各族自治县、凌云县、田东县、那坡县、田林县、德保县、平果市、田阳区、西林县、右江区、乐业县)

银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区、永宁县、灵武市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

宣城市(绩溪县、泾县、宣州区、广德市、郎溪县、宁国市、旌德县)

商洛市(镇安县、洛南县、商南县、柞水县、商州区、山阳县、丹凤县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

平顶山市(卫东区、汝州市、舞钢市、石龙区、鲁山县、郏县、湛河区、宝丰县、叶县、新华区)

宁夏回族自治区

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

和田地区(和田县、皮山县、洛浦县、民丰县、墨玉县、于田县、和田市、策勒县)

蚌埠市(蚌山区、五河县、禹会区、龙子湖区、淮上区、怀远县、固镇县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金