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宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

通化市(通化县、东昌区、辉南县、二道江区、梅河口市、集安市、柳河县)

和田地区(和田市、墨玉县、和田县、策勒县、皮山县、民丰县、于田县、洛浦县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)  朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、凌源市、建平县、朝阳县、北票市)

丽水市(庆元县、莲都区、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、云和县、青田县、缙云县)

聊城市(东昌府区、临清市、茌平区、东阿县、阳谷县、莘县、高唐县、冠县)

五指山市(万宁市、乐东黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、屯昌县、文昌市、澄迈县、临高县、东方市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、龙港区、绥中县、建昌县、南票区)  苏州市(姑苏区、昆山市、相城区、吴中区、吴江区、虎丘区、常熟市、太仓市、张家港市)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

怀化市(中方县、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、会同县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县)

咸阳市(长武县、秦都区、乾县、三原县、泾阳县、彬州市、杨陵区、永寿县、兴平市、旬邑县、淳化县、渭城区、礼泉县、武功县)

白城市(镇赉县、大安市、洮南市、通榆县、洮北区)

日喀则市(亚东县、江孜县、萨迦县、岗巴县、白朗县、康马县、谢通门县、仲巴县、南木林县、定结县、拉孜县、桑珠孜区、萨嘎县、定日县、聂拉木县、昂仁县、吉隆县、仁布县)

衢州市(龙游县、衢江区、常山县、柯城区、开化县、江山市)

泰安市(东平县、新泰市、宁阳县、肥城市、岱岳区、泰山区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县)

上饶市(弋阳县、玉山县、婺源县、广信区、横峰县、鄱阳县、德兴市、广丰区、信州区、余干县、万年县、铅山县)

连云港市(灌南县、赣榆区、东海县、灌云县、连云区、海州区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、大英县、安居区)

鸡西市(鸡冠区、恒山区、梨树区、密山市、城子河区、虎林市、鸡东县、滴道区、麻山区)

白银市(景泰县、靖远县、白银区、会宁县、平川区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

台州市(仙居县、椒江区、路桥区、温岭市、三门县、黄岩区、临海市、天台县、玉环市)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

肇庆市(鼎湖区、端州区、广宁县、四会市、高要区、德庆县、封开县、怀集县)

黑河市(逊克县、五大连池市、爱辉区、嫩江市、孙吴县、北安市)

三门峡市(湖滨区、陕州区、义马市、渑池县、灵宝市、卢氏县)

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石家庄市(新华区、赞皇县、井陉矿区、行唐县、无极县、深泽县、灵寿县、元氏县、高邑县、平山县、长安区、栾城区、鹿泉区、晋州市、桥西区、赵县、井陉县、辛集市、新乐市、裕华区、藁城区、正定县)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、鹤山区、山城区)

双鸭山市(宝山区、尖山区、饶河县、宝清县、友谊县、岭东区、四方台区、集贤县)

昌都市(察雅县、贡觉县、类乌齐县、卡若区、左贡县、八宿县、丁青县、洛隆县、芒康县、边坝县、江达县)  运城市(夏县、盐湖区、芮城县、万荣县、新绛县、平陆县、临猗县、闻喜县、稷山县、绛县、垣曲县、永济市、河津市)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县)

陇南市(宕昌县、徽县、文县、西和县、礼县、武都区、成县、康县、两当县)

拉萨市(林周县、达孜区、当雄县、尼木县、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区)商丘市(睢县、民权县、宁陵县、梁园区、永城市、虞城县、夏邑县、睢阳区、柘城县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、铁东区、铁西区、台安县)  荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)

吉安市(青原区、吉安县、吉州区、泰和县、新干县、峡江县、永新县、安福县、井冈山市、遂川县、永丰县、万安县、吉水县)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)固原市(彭阳县、西吉县、原州区、泾源县、隆德县)

杭州市(建德市、临安区、滨江区、余杭区、西湖区、淳安县、临平区、富阳区、萧山区、上城区、钱塘区、拱墅区、桐庐县)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、易门县、华宁县、江川区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

南充市(顺庆区、营山县、高坪区、西充县、嘉陵区、阆中市、仪陇县、南部县、蓬安县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区)

榆林市(榆阳区、吴堡县、米脂县、佳县、子洲县、神木市、靖边县、定边县、清涧县、府谷县、绥德县、横山区)

伊春市(大箐山县、伊美区、铁力市、乌翠区、南岔县、汤旺县、丰林县、友好区、金林区、嘉荫县)

广西壮族自治区

南宁市(横州市、良庆区、西乡塘区、武鸣区、江南区、上林县、马山县、青秀区、兴宁区、宾阳县、邕宁区、隆安县)

孝感市(大悟县、汉川市、孝昌县、孝南区、云梦县、应城市、安陆市)

滁州市(凤阳县、天长市、来安县、定远县、琅琊区、全椒县、南谯区、明光市)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、库车市、乌什县、温宿县、拜城县)

赤峰市(宁城县、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、松山区、林西县、巴林右旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林左旗)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特右旗、二连浩特市、苏尼特左旗、锡林浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、多伦县)

黄石市(阳新县、下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、西塞山区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、丘北县、文山市、砚山县、广南县、西畴县、马关县)

邢台市(柏乡县、南宫市、隆尧县、巨鹿县、沙河市、南和区、内丘县、广宗县、平乡县、临城县、清河县、临西县、襄都区、任泽区、宁晋县、新河县、威县、信都区)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。