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眉山市(仁寿县、洪雅县、彭山区、东坡区、丹棱县、青神县)

甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、卓尼县、夏河县、玛曲县、碌曲县、临潭县、合作市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、建始县、利川市、鹤峰县、巴东县、恩施市、来凤县)

自贡市(沿滩区、大安区、荣县、富顺县、贡井区、自流井区)  岳阳市(华容县、平江县、湘阴县、汨罗市、岳阳县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、君山区)

运城市(临猗县、永济市、闻喜县、夏县、绛县、万荣县、河津市、稷山县、芮城县、盐湖区、垣曲县、平陆县、新绛县)

盐城市(亭湖区、响水县、盐都区、建湖县、东台市、大丰区、射阳县、滨海县、阜宁县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

陇南市(文县、礼县、西和县、徽县、宕昌县、康县、武都区、两当县、成县)  平顶山市(汝州市、郏县、宝丰县、新华区、卫东区、鲁山县、湛河区、舞钢市、石龙区、叶县)

邢台市(新河县、广宗县、宁晋县、临西县、南和区、威县、临城县、信都区、隆尧县、襄都区、任泽区、巨鹿县、内丘县、沙河市、平乡县、柏乡县、南宫市、清河县)

阿里地区(普兰县、日土县、革吉县、噶尔县、札达县、措勤县、改则县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

襄阳市(樊城区、襄州区、老河口市、南漳县、宜城市、保康县、谷城县、襄城区、枣阳市)

深圳市(盐田区、坪山区、龙华区、福田区、光明区、宝安区、罗湖区、龙岗区、南山区)

柳州市(柳江区、鹿寨县、城中区、融安县、柳城县、柳南区、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县)

昆明市(嵩明县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、西山区、晋宁区、东川区、呈贡区、宜良县、富民县、石林彝族自治县、盘龙区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、五华区)

广安市(武胜县、邻水县、华蓥市、岳池县、广安区、前锋区)

吉安市(遂川县、吉安县、吉水县、安福县、青原区、永新县、吉州区、新干县、万安县、永丰县、峡江县、井冈山市、泰和县)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、灵璧县、砀山县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

南阳市(镇平县、南召县、唐河县、桐柏县、卧龙区、淅川县、西峡县、内乡县、邓州市、新野县、宛城区、方城县、社旗县)

信阳市(淮滨县、平桥区、息县、罗山县、光山县、固始县、新县、商城县、潢川县、浉河区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

怀化市(麻阳苗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、辰溪县、溆浦县、中方县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县)

凉山彝族自治州(越西县、冕宁县、会东县、美姑县、金阳县、昭觉县、普格县、喜德县、宁南县、甘洛县、德昌县、布拖县、会理市、木里藏族自治县、西昌市、盐源县、雷波县)

三明市(沙县区、清流县、永安市、大田县、宁化县、尤溪县、将乐县、泰宁县、三元区、明溪县、建宁县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、焉耆回族自治县、且末县、若羌县、尉犁县、博湖县、和硕县、库尔勒市)

朝阳市(北票市、龙城区、朝阳县、建平县、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

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绍兴市(诸暨市、越城区、上虞区、嵊州市、新昌县、柯桥区)

宜宾市(屏山县、江安县、长宁县、筠连县、高县、翠屏区、珙县、南溪区、兴文县、叙州区)

烟台市(福山区、海阳市、蓬莱区、牟平区、栖霞市、芝罘区、招远市、龙口市、莱州市、莱阳市、莱山区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、永仁县、楚雄市、大姚县、元谋县、双柏县、姚安县、武定县、南华县)  安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

合肥市(庐江县、巢湖市、肥东县、蜀山区、瑶海区、肥西县、长丰县、包河区、庐阳区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)忻州市(代县、忻府区、繁峙县、岢岚县、五台县、静乐县、河曲县、定襄县、宁武县、偏关县、保德县、五寨县、原平市、神池县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、英德市、佛冈县)  内蒙古自治区

南宁市(良庆区、武鸣区、宾阳县、西乡塘区、马山县、青秀区、上林县、兴宁区、江南区、邕宁区、横州市、隆安县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗)

玉溪市(江川区、易门县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县)西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城中区、城西区、湟源县、城北区)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

滁州市(明光市、定远县、琅琊区、全椒县、南谯区、凤阳县、天长市、来安县)

银川市(金凤区、永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市、兴庆区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

广元市(朝天区、青川县、利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区)

齐齐哈尔市(甘南县、依安县、富拉尔基区、龙江县、克东县、昂昂溪区、富裕县、碾子山区、克山县、铁锋区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、建华区、泰来县、龙沙区、讷河市)

嘉峪关市

焦作市(解放区、博爱县、修武县、温县、沁阳市、山阳区、武陟县、孟州市、马村区、中站区)

郴州市(宜章县、资兴市、嘉禾县、北湖区、安仁县、永兴县、苏仙区、临武县、桂阳县、汝城县、桂东县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、班玛县、甘德县、玛多县、达日县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

中山市

济宁市(邹城市、兖州区、任城区、鱼台县、梁山县、曲阜市、泗水县、金乡县、汶上县、微山县、嘉祥县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、贵南县、兴海县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。