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随州市(随县、曾都区、广水市)

松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

白银市(会宁县、平川区、白银区、景泰县、靖远县)  衢州市(江山市、常山县、柯城区、开化县、衢江区、龙游县)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、清河区、开原市、银州区、西丰县、昌图县)

石河子市(昆玉市、胡杨河市、北屯市、新星市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、铁门关市、可克达拉市、双河市)

嘉峪关市延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、延吉市、汪清县、安图县、和龙市、龙井市、珲春市)

柳州市(鱼峰区、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、融安县、柳北区、柳南区、三江侗族自治县)  金华市(永康市、磐安县、兰溪市、东阳市、金东区、义乌市、浦江县、武义县、婺城区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、鄂托克前旗)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特右旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、柯坪县、乌什县、拜城县、新和县、沙雅县、温宿县、阿瓦提县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

齐齐哈尔市(碾子山区、讷河市、克山县、依安县、克东县、铁锋区、建华区、富裕县、龙江县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、昂昂溪区、泰来县、富拉尔基区、甘南县)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)

沧州市(任丘市、青县、泊头市、献县、黄骅市、南皮县、河间市、吴桥县、沧县、海兴县、东光县、孟村回族自治县、肃宁县、盐山县、新华区、运河区)

廊坊市(永清县、大城县、安次区、三河市、香河县、广阳区、文安县、固安县、大厂回族自治县、霸州市)

忻州市(河曲县、静乐县、五寨县、偏关县、神池县、五台县、宁武县、定襄县、岢岚县、忻府区、代县、繁峙县、原平市、保德县)

襄阳市(枣阳市、南漳县、宜城市、樊城区、老河口市、襄州区、襄城区、保康县、谷城县)

德州市(夏津县、宁津县、陵城区、乐陵市、平原县、临邑县、武城县、齐河县、庆云县、德城区、禹城市)

株洲市(芦淞区、茶陵县、炎陵县、石峰区、醴陵市、渌口区、攸县、荷塘区、天元区)

阳泉市(城区、平定县、盂县、矿区、郊区)

吉安市(峡江县、安福县、万安县、吉安县、遂川县、永新县、青原区、井冈山市、吉州区、泰和县、新干县、吉水县、永丰县)

阜新市(细河区、海州区、清河门区、太平区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县)

聊城市(东阿县、临清市、阳谷县、高唐县、东昌府区、茌平区、冠县、莘县)

石家庄市(裕华区、平山县、长安区、井陉县、行唐县、晋州市、灵寿县、赞皇县、井陉矿区、元氏县、藁城区、辛集市、新乐市、高邑县、赵县、新华区、无极县、栾城区、桥西区、深泽县、鹿泉区、正定县)

百色市(田阳区、那坡县、乐业县、西林县、靖西市、平果市、隆林各族自治县、田林县、凌云县、右江区、田东县、德保县)

台州市(临海市、黄岩区、天台县、玉环市、路桥区、三门县、温岭市、椒江区、仙居县)

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南充市(营山县、仪陇县、南部县、嘉陵区、阆中市、高坪区、蓬安县、顺庆区、西充县)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

鞍山市(立山区、千山区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、海城市、铁西区)

乌兰察布市(化德县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、兴和县、商都县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、集宁区)  郴州市(北湖区、资兴市、临武县、嘉禾县、桂阳县、宜章县、安仁县、桂东县、苏仙区、永兴县、汝城县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县、钟山县)

上海市(崇明区、闵行区、青浦区、嘉定区、静安区、杨浦区、黄浦区、奉贤区、虹口区、浦东新区、金山区、松江区、普陀区、徐汇区、宝山区、长宁区)

哈尔滨市(阿城区、尚志市、五常市、南岗区、宾县、道里区、道外区、平房区、香坊区、木兰县、呼兰区、巴彦县、依兰县、通河县、双城区、方正县、松北区、延寿县)海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、五河县、龙子湖区、固镇县、禹会区、淮上区)  晋中市(左权县、介休市、昔阳县、祁县、平遥县、寿阳县、灵石县、榆次区、和顺县、榆社县、太谷区)

南宁市(邕宁区、武鸣区、马山县、上林县、西乡塘区、宾阳县、良庆区、青秀区、隆安县、江南区、横州市、兴宁区)

吉林市(龙潭区、舒兰市、磐石市、昌邑区、船营区、丰满区、蛟河市、永吉县、桦甸市)

宜宾市(筠连县、珙县、屏山县、兴文县、翠屏区、叙州区、高县、江安县、长宁县、南溪区)漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

通化市(通化县、二道江区、东昌区、梅河口市、集安市、柳河县、辉南县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、建昌县、绥中县、连山区、南票区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁县、新源县、伊宁市、特克斯县、霍城县、巩留县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、奎屯市)

南昌市(进贤县、南昌县、新建区、安义县、青山湖区、西湖区、东湖区、红谷滩区、青云谱区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

昭通市(鲁甸县、威信县、巧家县、水富市、大关县、彝良县、永善县、昭阳区、镇雄县、绥江县、盐津县)

临沂市(费县、平邑县、罗庄区、临沭县、沂南县、莒南县、蒙阴县、兰山区、兰陵县、河东区、郯城县、沂水县)

淮南市(寿县、八公山区、谢家集区、凤台县、潘集区、大通区、田家庵区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

驻马店市(遂平县、平舆县、新蔡县、正阳县、驿城区、西平县、汝南县、确山县、上蔡县、泌阳县)

烟台市(牟平区、龙口市、莱州市、莱山区、芝罘区、栖霞市、蓬莱区、招远市、海阳市、福山区、莱阳市)

崇左市(天等县、江州区、宁明县、大新县、扶绥县、龙州县、凭祥市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、达孜区、林周县、曲水县、堆龙德庆区、城关区、当雄县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。