小受菊花被双龙合不拢，让动画创作变得简单有趣！

更新时间：2025-04-24 11:55:05　浏览次数： 838

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甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、夏河县、玛曲县、卓尼县、碌曲县、舟曲县、合作市)

太原市(阳曲县、迎泽区、小店区、娄烦县、古交市、尖草坪区、杏花岭区、清徐县、万柏林区、晋源区)

来宾市(忻城县、合山市、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县)

福州市(闽侯县、马尾区、罗源县、台江区、永泰县、晋安区、鼓楼区、平潭县、福清市、长乐区、连江县、仓山区、闽清县) 迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

汕头市(龙湖区、南澳县、潮南区、潮阳区、澄海区、金平区、濠江区)

湛江市(坡头区、吴川市、廉江市、霞山区、赤坎区、麻章区、徐闻县、遂溪县、雷州市)

曲靖市(富源县、宣威市、马龙区、麒麟区、会泽县、陆良县、沾益区、师宗县、罗平县)庆阳市(环县、宁县、庆城县、华池县、合水县、镇原县、正宁县、西峰区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区) 鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、杭锦旗)

阜阳市(界首市、颍东区、颍州区、阜南县、颍泉区、颍上县、太和县、临泉县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

随州市(随县、广水市、曾都区)榆林市(横山区、吴堡县、米脂县、佳县、靖边县、神木市、绥德县、子洲县、定边县、榆阳区、府谷县、清涧县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、吉首市、保靖县、花垣县、龙山县、凤凰县、泸溪县)

赣州市(于都县、南康区、信丰县、宁都县、寻乌县、赣县区、安远县、龙南市、兴国县、大余县、会昌县、定南县、上犹县、章贡区、瑞金市、全南县、石城县、崇义县)

梧州市(藤县、苍梧县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、万秀区、长洲区)

甘孜藏族自治州(白玉县、丹巴县、理塘县、新龙县、乡城县、道孚县、德格县、色达县、炉霍县、雅江县、泸定县、石渠县、得荣县、康定市、稻城县、巴塘县、甘孜县、九龙县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县)

楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、武定县、永仁县、牟定县、楚雄市、双柏县、南华县、大姚县、姚安县)

Q4业绩符合市场预期。公司24年营收125.2亿元，同-18.7%，归母净利润4.8亿元，同-74.4%，扣非净利3.8亿，同-79%，毛利率18.9%，同-7pct，处于业绩预告中值，符合市场预期；其中24Q4营收36.6亿元，同环比11.4％/7.1％，归母净利润1.5亿元，同环比4.8%/44.5％，毛利率19.9%，同环比2.9/2pct，其中Q4计提减值合计2.3亿，并冲回股权激励费用及确认部分期货收益，对冲部分减值影响。

24年电解液出货50万吨、25年有望增长40%。24年公司电解液出货约50万吨，同增26%，其中24Q4出货16万吨+，环增17%，25Q1淡季不淡，我们预计公司出货14.5-15万吨，同增60%+，我们预计25年有望出货70万吨，同增40%。24年外售锂盐我们预计折固约0.7万吨，折电解液约6万吨+，合计总出货达约56万吨+，同增约40%。

24Q4电解液盈利环比持平、25年盈利稳中有升。我们预计24全年电解液单吨净利约0.09万元，其中我们预计24Q4电解液板块贡献利润约1.4亿元+，其中电解液单吨净利环比持平，达0.08万元/吨。六氟行业龙头挺价意愿强，Q1部分客户价格上涨落地，大客户价格稳定，随着锂盐外售增长及LIFSI产能利用率提升，我们预计25年盈利有望逐步改善。

正极板块转固增加、日化业务稳定贡献利润。公司24年磷铁出货9.5万吨，其中Q4出货3.4万吨，我们预计24Q4磷酸铁及铁锂业务亏损0.7亿+，主要系转固影响折旧增加，预计24年合计影响利润2.8亿元+，25年Q1起亏损预计缩窄到0.5亿，全年预计减亏至1亿左右。日化业务我们预计24Q4贡献0.55亿元+利润，预计24年贡献利润2亿元+，25年贡献稳定增长。

费用控制良好、资本开支显著下滑。公司24年期间费用15.7亿元，同2.2%，费用率12.5%，同2.6pct，其中Q4期间费用4.1亿元，同环比27.3%/-2.6%，费用率11.1%，同环比1.4/-1.1pct；24年经营性净现金流8.8亿元，同-61.2%，其中Q4经营性现金流2.3亿元，同环比-72.7%/-31.7%；24年资本开支7.7亿元，同-75.2%，24年末存货13.6亿元，较年初16.4%，较Q3末增5%。

盈利预测与投资评级：年初六氟价格小幅反弹，考虑当前价格已基本平稳，下调25-27年归母净利润为11.2/16.8/23.8亿元（原预期25-26年15.0/22.9亿，新增27年业绩预期），同比+131%/+50%/+41%，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

天赐材料三大财务预测表

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