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东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)

邢台市(隆尧县、威县、柏乡县、临西县、临城县、沙河市、巨鹿县、内丘县、任泽区、襄都区、广宗县、宁晋县、新河县、南宫市、清河县、平乡县、信都区、南和区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

兰州市(安宁区、榆中县、西固区、红古区、永登县、皋兰县、城关区、七里河区)  焦作市(修武县、沁阳市、博爱县、温县、山阳区、武陟县、马村区、孟州市、中站区、解放区)

商洛市(镇安县、洛南县、商南县、柞水县、丹凤县、商州区、山阳县)

黑河市(北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县)

太原市(尖草坪区、杏花岭区、娄烦县、万柏林区、迎泽区、清徐县、晋源区、阳曲县、古交市、小店区)

自贡市(富顺县、贡井区、沿滩区、荣县、自流井区、大安区)  宝鸡市(陈仓区、扶风县、千阳县、陇县、凤翔区、岐山县、渭滨区、太白县、凤县、眉县、麟游县、金台区)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

西宁市(城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、城西区、湟源县)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

佛山市(南海区、高明区、三水区、禅城区、顺德区)

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、忻城县)

成都市(都江堰市、青白江区、双流区、青羊区、简阳市、大邑县、温江区、新津区、成华区、蒲江县、锦江区、彭州市、邛崃市、郫都区、龙泉驿区、武侯区、金堂县、新都区、金牛区、崇州市)

宁德市(福安市、寿宁县、古田县、柘荣县、福鼎市、屏南县、蕉城区、霞浦县、周宁县)

林芝市(察隅县、墨脱县、朗县、米林市、巴宜区、工布江达县、波密县)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳城县、三江侗族自治县、城中区、柳江区、柳北区、柳南区、鱼峰区)

湛江市(坡头区、霞山区、廉江市、麻章区、徐闻县、雷州市、吴川市、赤坎区、遂溪县)

衡水市(武邑县、武强县、阜城县、深州市、桃城区、安平县、饶阳县、景县、冀州区、故城县、枣强县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特后旗)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、中方县、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、鹤城区)

泰州市(靖江市、海陵区、泰兴市、姜堰区、兴化市、高港区)

呼伦贝尔市(牙克石市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、满洲里市、扎兰屯市、根河市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗)

延安市(延川县、吴起县、黄龙县、甘泉县、富县、志丹县、宜川县、黄陵县、安塞区、延长县、子长市、宝塔区、洛川县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、革吉县、改则县、日土县、普兰县)

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亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

安庆市(宿松县、怀宁县、桐城市、岳西县、望江县、大观区、潜山市、宜秀区、迎江区、太湖县)

商丘市(柘城县、夏邑县、宁陵县、民权县、睢县、虞城县、梁园区、永城市、睢阳区)

保定市(望都县、涿州市、高阳县、徐水区、蠡县、雄县、定兴县、高碑店市、清苑区、莲池区、安国市、安新县、博野县、易县、容城县、竞秀区、涞水县、顺平县、曲阳县、定州市、唐县、涞源县、满城区、阜平县)  通化市(二道江区、通化县、集安市、柳河县、辉南县、梅河口市、东昌区)

益阳市(安化县、南县、桃江县、赫山区、沅江市、资阳区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县)

牡丹江市(穆棱市、爱民区、东安区、东宁市、阳明区、绥芬河市、宁安市、林口县、西安区、海林市)咸阳市(乾县、泾阳县、礼泉县、旬邑县、渭城区、兴平市、秦都区、永寿县、长武县、淳化县、武功县、彬州市、三原县、杨陵区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗)  日喀则市(白朗县、江孜县、定日县、亚东县、岗巴县、昂仁县、康马县、南木林县、萨嘎县、萨迦县、桑珠孜区、拉孜县、仁布县、吉隆县、谢通门县、仲巴县、聂拉木县、定结县)

和田地区(洛浦县、墨玉县、民丰县、于田县、和田市、策勒县、皮山县、和田县)

鸡西市(滴道区、麻山区、恒山区、密山市、城子河区、虎林市、梨树区、鸡东县、鸡冠区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)

九江市(修水县、德安县、浔阳区、濂溪区、湖口县、彭泽县、共青城市、瑞昌市、武宁县、庐山市、都昌县、柴桑区、永修县)

宣城市(泾县、宣州区、宁国市、绩溪县、广德市、郎溪县、旌德县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍尔果斯市、霍城县、巩留县、奎屯市、新源县、尼勒克县、特克斯县、伊宁县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、广南县、富宁县、丘北县、砚山县、西畴县、文山市)

大理白族自治州(弥渡县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、剑川县、永平县、祥云县、洱源县、南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县、大理市)

渭南市(华阴市、富平县、华州区、大荔县、白水县、临渭区、合阳县、潼关县、韩城市、澄城县、蒲城县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

开封市(兰考县、杞县、尉氏县、龙亭区、通许县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、禹王台区)

曲靖市(陆良县、师宗县、会泽县、沾益区、马龙区、宣威市、罗平县、富源县、麒麟区)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县)

衢州市(开化县、龙游县、江山市、常山县、衢江区、柯城区)

酒泉市(肃州区、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县)

襄阳市(保康县、老河口市、枣阳市、樊城区、谷城县、宜城市、襄城区、襄州区、南漳县)

南阳市(宛城区、卧龙区、新野县、内乡县、方城县、淅川县、镇平县、邓州市、南召县、唐河县、桐柏县、西峡县、社旗县)

天水市(甘谷县、清水县、秦安县、秦州区、武山县、张家川回族自治县、麦积区)

内蒙古自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。