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朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、龙城区、凌源市、朝阳县)

南京市(玄武区、栖霞区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、建邺区、六合区、高淳区、浦口区、江宁区、秦淮区)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)

佳木斯市(汤原县、抚远市、桦南县、桦川县、郊区、前进区、同江市、向阳区、东风区、富锦市)  新疆维吾尔自治区

曲靖市(宣威市、沾益区、富源县、罗平县、麒麟区、马龙区、会泽县、师宗县、陆良县)

沧州市(新华区、海兴县、青县、东光县、黄骅市、肃宁县、任丘市、运河区、南皮县、盐山县、献县、泊头市、吴桥县、孟村回族自治县、河间市、沧县)

石河子市(双河市、北屯市、白杨市、可克达拉市、胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、五家渠市、阿拉尔市、新星市、昆玉市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、绿春县、河口瑶族自治县、开远市、泸西县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、红河县、屏边苗族自治县、建水县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

山南市(贡嘎县、桑日县、琼结县、浪卡子县、扎囊县、隆子县、错那市、洛扎县、曲松县、措美县、乃东区、加查县)

泸州市(江阳区、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县、合江县、古蔺县)

邢台市(任泽区、威县、隆尧县、内丘县、沙河市、信都区、巨鹿县、临西县、广宗县、南宫市、新河县、宁晋县、清河县、平乡县、南和区、临城县、柏乡县、襄都区)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、禅城区、高明区)

荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区)

怀化市(新晃侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、辰溪县、鹤城区、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、中方县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、会同县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、元宝区、东港市)

崇左市(江州区、凭祥市、宁明县、扶绥县、天等县、龙州县、大新县)

中山市

廊坊市(安次区、广阳区、霸州市、大厂回族自治县、三河市、永清县、文安县、香河县、固安县、大城县)

十堰市(丹江口市、茅箭区、竹溪县、郧阳区、房县、张湾区、郧西县、竹山县)

郑州市(登封市、新郑市、金水区、中原区、巩义市、中牟县、荥阳市、上街区、惠济区、二七区、新密市、管城回族区)

自贡市(自流井区、富顺县、大安区、荣县、沿滩区、贡井区)

大连市(西岗区、普兰店区、金州区、沙河口区、瓦房店市、庄河市、长海县、甘井子区、中山区、旅顺口区)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵德县、贵南县)

上饶市(玉山县、铅山县、德兴市、广丰区、横峰县、婺源县、余干县、鄱阳县、万年县、弋阳县、广信区、信州区)

赤峰市(敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、巴林左旗、红山区、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、克什克腾旗、宁城县、林西县)

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安庆市(桐城市、大观区、迎江区、望江县、岳西县、潜山市、宿松县、宜秀区、太湖县、怀宁县)

云浮市(云安区、罗定市、郁南县、新兴县、云城区)

昭通市(彝良县、威信县、昭阳区、盐津县、大关县、镇雄县、水富市、鲁甸县、巧家县、永善县、绥江县)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县)  兰州市(榆中县、红古区、永登县、皋兰县、七里河区、安宁区、西固区、城关区)

临沧市(临翔区、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、镇康县)

忻州市(宁武县、忻府区、繁峙县、神池县、保德县、河曲县、静乐县、五台县、岢岚县、五寨县、定襄县、原平市、代县、偏关县)

永州市(宁远县、冷水滩区、道县、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、新田县、江永县、东安县、蓝山县、祁阳市)双鸭山市(岭东区、尖山区、友谊县、宝山区、宝清县、集贤县、四方台区、饶河县)

澳门特别行政区  洛阳市(孟津区、洛龙区、伊川县、洛宁县、汝阳县、栾川县、宜阳县、老城区、嵩县、西工区、涧西区、新安县、瀍河回族区、偃师区)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

益阳市(南县、桃江县、资阳区、沅江市、安化县、赫山区)杭州市(富阳区、淳安县、临平区、临安区、桐庐县、拱墅区、滨江区、建德市、西湖区、余杭区、萧山区、钱塘区、上城区)

信阳市(光山县、罗山县、商城县、固始县、潢川县、淮滨县、平桥区、浉河区、新县、息县)

赣州市(会昌县、定南县、信丰县、南康区、宁都县、上犹县、石城县、崇义县、章贡区、大余县、兴国县、龙南市、全南县、赣县区、于都县、寻乌县、瑞金市、安远县)

渭南市(蒲城县、临渭区、华阴市、合阳县、潼关县、韩城市、白水县、华州区、澄城县、大荔县、富平县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、霍城县、昭苏县、奎屯市、伊宁市)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区)

无锡市(滨湖区、宜兴市、锡山区、江阴市、新吴区、梁溪区、惠山区)

福州市(鼓楼区、闽清县、闽侯县、连江县、仓山区、马尾区、台江区、长乐区、罗源县、平潭县、永泰县、福清市、晋安区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗、多伦县、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

盐城市(大丰区、阜宁县、建湖县、滨海县、盐都区、响水县、亭湖区、射阳县、东台市)

滨州市(邹平市、博兴县、惠民县、滨城区、阳信县、无棣县、沾化区)

宁德市(寿宁县、福鼎市、周宁县、屏南县、福安市、古田县、柘荣县、蕉城区、霞浦县)

柳州市(城中区、融水苗族自治县、柳江区、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、融安县、柳城县、柳北区)

常德市(武陵区、石门县、澧县、临澧县、安乡县、津市市、桃源县、汉寿县、鼎城区)

滁州市(天长市、明光市、来安县、南谯区、凤阳县、全椒县、琅琊区、定远县)

锦州市(北镇市、太和区、黑山县、古塔区、义县、凌河区、凌海市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。