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常州市(新北区、溧阳市、武进区、天宁区、钟楼区、金坛区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、剑河县、从江县、凯里市、镇远县、雷山县、榕江县、岑巩县、台江县、施秉县、麻江县、天柱县、丹寨县、锦屏县、三穗县、黄平县)

宜昌市(点军区、夷陵区、伍家岗区、当阳市、兴山县、枝江市、长阳土家族自治县、宜都市、猇亭区、远安县、五峰土家族自治县、西陵区、秭归县)

宁德市(寿宁县、古田县、霞浦县、周宁县、蕉城区、福安市、柘荣县、屏南县、福鼎市)  绍兴市(诸暨市、柯桥区、越城区、新昌县、上虞区、嵊州市)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、青山区、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区)

昆明市(五华区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、呈贡区、宜良县、东川区、嵩明县、晋宁区、安宁市、盘龙区、石林彝族自治县、富民县、官渡区)东莞市

崇左市(凭祥市、龙州县、宁明县、江州区、扶绥县、天等县、大新县)  开封市(兰考县、杞县、祥符区、禹王台区、通许县、尉氏县、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

梧州市(万秀区、岑溪市、长洲区、蒙山县、藤县、苍梧县、龙圩区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区)

河源市(和平县、东源县、龙川县、源城区、连平县、紫金县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

怀化市(新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、辰溪县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县)

南平市(建瓯市、松溪县、邵武市、建阳区、顺昌县、延平区、光泽县、武夷山市、浦城县、政和县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、蚌山区、禹会区、怀远县、固镇县、五河县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

新乡市(长垣市、原阳县、新乡县、封丘县、凤泉区、红旗区、延津县、获嘉县、卫滨区、牧野区、辉县市、卫辉市)

眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、青神县、东坡区、彭山区)

西藏自治区

柳州市(柳江区、柳南区、柳北区、城中区、融水苗族自治县、融安县、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区)

乐山市(犍为县、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、金口河区、沐川县、马边彝族自治县、五通桥区、市中区、沙湾区、夹江县)

那曲市(安多县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、尼玛县、巴青县、比如县、双湖县、色尼区、索县、班戈县)

滁州市(定远县、琅琊区、来安县、全椒县、南谯区、凤阳县、明光市、天长市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、且末县、若羌县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、和静县)

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济源市

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

庆阳市(西峰区、环县、庆城县、正宁县、镇原县、华池县、合水县、宁县)  忻州市(保德县、岢岚县、忻府区、五台县、神池县、原平市、静乐县、五寨县、宁武县、偏关县、繁峙县、定襄县、河曲县、代县)

平顶山市(石龙区、叶县、鲁山县、郏县、舞钢市、新华区、湛河区、卫东区、宝丰县、汝州市)

梅州市(平远县、五华县、大埔县、兴宁市、梅江区、丰顺县、蕉岭县、梅县区)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)绵阳市(平武县、安州区、江油市、盐亭县、梓潼县、三台县、游仙区、北川羌族自治县、涪城区)

桂林市(叠彩区、兴安县、七星区、永福县、灌阳县、灵川县、荔浦市、象山区、恭城瑶族自治县、全州县、临桂区、平乐县、雁山区、龙胜各族自治县、秀峰区、阳朔县、资源县)  鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗)

吕梁市(岚县、交口县、兴县、文水县、柳林县、临县、方山县、交城县、孝义市、离石区、石楼县、中阳县、汾阳市)

赣州市(于都县、安远县、南康区、章贡区、信丰县、寻乌县、大余县、全南县、上犹县、崇义县、定南县、兴国县、会昌县、石城县、赣县区、龙南市、宁都县、瑞金市)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。