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河源市(和平县、龙川县、连平县、紫金县、东源县、源城区)

滁州市(全椒县、天长市、琅琊区、凤阳县、定远县、来安县、明光市、南谯区)

广安市(华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、武胜县、岳池县)

毕节市(金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、七星关区、黔西市、大方县)  鹤岗市(南山区、工农区、东山区、萝北县、向阳区、兴山区、绥滨县、兴安区)

营口市(站前区、大石桥市、老边区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区)

汕头市(南澳县、澄海区、龙湖区、潮阳区、潮南区、濠江区、金平区)

包头市(固阳县、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区、九原区、石拐区)

济源市  临沂市(沂水县、沂南县、兰山区、兰陵县、郯城县、平邑县、罗庄区、临沭县、蒙阴县、河东区、费县、莒南县)

无锡市(江阴市、新吴区、宜兴市、梁溪区、锡山区、惠山区、滨湖区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

金昌市(永昌县、金川区)

沈阳市(皇姑区、沈河区、铁西区、浑南区、法库县、辽中区、于洪区、沈北新区、大东区、苏家屯区、新民市、康平县、和平区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、准格尔旗)

新余市(分宜县、渝水区)

黄冈市(罗田县、黄梅县、武穴市、麻城市、黄州区、浠水县、英山县、蕲春县、团风县、红安县)

南京市(浦口区、玄武区、江宁区、六合区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、建邺区、雨花台区、栖霞区、溧水区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、兴仁市、安龙县、望谟县、册亨县、贞丰县、晴隆县)

平凉市(泾川县、静宁县、崆峒区、崇信县、庄浪县、灵台县、华亭市)

铁岭市(银州区、昌图县、铁岭县、西丰县、清河区、开原市、调兵山市)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)

广西壮族自治区

许昌市(禹州市、建安区、长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区、象州县)

山南市(浪卡子县、扎囊县、隆子县、琼结县、乃东区、洛扎县、曲松县、措美县、桑日县、贡嘎县、加查县、错那市)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、台江县、剑河县、天柱县、丹寨县、麻江县、雷山县、施秉县、镇远县、凯里市、黎平县、锦屏县、从江县、榕江县、三穗县、岑巩县)

东莞市

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珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

澳门特别行政区

金华市(武义县、浦江县、婺城区、东阳市、永康市、兰溪市、磐安县、义乌市、金东区)

深圳市(龙岗区、罗湖区、光明区、宝安区、盐田区、南山区、坪山区、龙华区、福田区)  曲靖市(富源县、沾益区、会泽县、宣威市、陆良县、麒麟区、师宗县、罗平县、马龙区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、逊克县、嫩江市、北安市)

南通市(海门区、启东市、通州区、如东县、崇川区、如皋市、海安市)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县、铁西区)德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县)

西藏自治区  呼和浩特市(清水河县、回民区、托克托县、赛罕区、新城区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、玉泉区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

咸阳市(彬州市、泾阳县、杨陵区、乾县、渭城区、长武县、秦都区、兴平市、礼泉县、永寿县、淳化县、旬邑县、三原县、武功县)

甘孜藏族自治州(理塘县、乡城县、九龙县、巴塘县、白玉县、甘孜县、雅江县、康定市、稻城县、石渠县、得荣县、新龙县、道孚县、色达县、德格县、泸定县、炉霍县、丹巴县)巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区、元宝区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

南充市(南部县、嘉陵区、仪陇县、阆中市、西充县、营山县、高坪区、蓬安县、顺庆区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、彰武县、太平区、细河区)

日喀则市(仁布县、谢通门县、萨嘎县、仲巴县、白朗县、亚东县、康马县、聂拉木县、萨迦县、岗巴县、吉隆县、桑珠孜区、南木林县、定结县、昂仁县、江孜县、定日县、拉孜县)

邵阳市(大祥区、绥宁县、邵阳县、武冈市、洞口县、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、隆回县、北塔区、新宁县、双清区)

宝鸡市(岐山县、千阳县、麟游县、金台区、扶风县、陈仓区、眉县、陇县、凤县、凤翔区、太白县、渭滨区)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、灵璧县、砀山县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、麦积区、武山县、清水县、秦安县)

铜仁市(德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、碧江区、思南县、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、卢龙县、山海关区、昌黎县、北戴河区、抚宁区)

哈尔滨市(道里区、依兰县、南岗区、延寿县、道外区、巴彦县、宾县、阿城区、呼兰区、通河县、方正县、香坊区、五常市、双城区、尚志市、松北区、平房区、木兰县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

忻州市(保德县、五台县、原平市、河曲县、代县、繁峙县、忻府区、神池县、静乐县、偏关县、五寨县、宁武县、定襄县、岢岚县)

苏州市(吴中区、张家港市、吴江区、常熟市、姑苏区、昆山市、相城区、虎丘区、太仓市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。